유아이엘 : 견조한 실적 마무리, 올해는 더욱 기대

[맥가이버]

하나증권 미래산업팀

★유아이엘 (049520.KQ): 4Q24 Preview: 견조한 실적 마무리, 올해는 더욱 기대 ★

원문링크: https://bit.ly/3DRc4A9

1. 본격 성장 Cycle 초입 2025년 예상 P/E 4배, Valuation 확장 시기로 판단
- 유아이엘은 2024년 성장 Cycle 진입 이후, 올해는 더욱 고성장을 이어갈 것으로 전망
- 1) 스마트폰 부문은 작년 신규 폴더블 모델 흥행 부진에도 불구하고, 제품 소재 ASP 상승 등으로 견조한 실적을 달성했으며, 올해는 고객사 내 폴더블 시장 지배력 강화를 위한 보급형 폴더블, 트리폴드 스마트폰 모델 등의 출시가 예정되어 있는 만큼 추가적인 성장을 이어갈 것으로 전망
- 2) 국내에서 유일하게 글로벌 고객사인 필립모리스社로 납품하고 있는 전자담배 부문은 고성장을 지속 중으로 Valuation 확장 요인이라고 판단하는데, 국내 Peer 기업들(2025년 예상 P/E 20배 이상) 대비 여전히 저평가되어 있는 상태
- 3) 올해부터 본격 양산이 예상되는 전장 부품 실적은 +α이자 추가적인 멀티플 상향 요인이다. 과거 2012~2015년 실적 성장 Cycle 당시 주가 상승(약 7배)과 P/E 확장(5배 → 9배)을 고려하면, 2025년 예상 P/E 4배는 Valuation 확장 초입이라고 판단

2. 4Q24 Preview: 견조한 실적으로 마무리할 전망
- 아이엘의 4Q24 실적은 매출액 956억원(+5.5%, YoY), 영업이익 13억원(+120.3%, YoY)을 기록할 것으로 전망
- 1) 스마트폰 부문은 고객사의 신규 출시 모델 부재, 재고 조정 등 전통적인 비수기 시즌 영향에 따라 매출액 785억원(+10.3%, YoY)을 기록할 것으로 전망하며, 2024년 연간 매출액은 3,645억원(+23.5%, YoY)을 기록할 전망
- 2) 전자담배 부문은 3Q24 재고 소진 이슈가 해소되어 10월부터 PO 정상화가 이뤄지고 있는 것으로 파악
- 또한 아이코스 출시 10주년 한정판 이벤트 모델 등이 추가적으로 제품 Line-up에 포함된 것으로 파악
- 따라서 매출액은 129억원(+10.3%, YoY, +35.8%, QoQ)을 기록하며 지속 성장을 이어나갈 전망이며, 2024년 연간으로는 매출액 500억원(+74.8%, YoY)을 기록할 전망

3. 2025년 매출액 5,075억원, 영업이익 310억원 전망
- 유아이엘의 실적은 2025년 매출액 5,075억원(+18.9%, YoY), 영업이익 310억원(+47.0%, YoY)을 기록할 것으로 전망
- 전 부문 고른 성장이 예상된다. 기존 본업인 스마트폰 부문 성장과 더불어, 신규 사업 부문인 전자담배 부문의 약진, 그리고 전장 부품 부문이 새로운 성장 동력으로 자리잡을 전망
- 우선 1) 스마트폰 부문은 고객사의 제품 소재 Spec 상향 요구에 따른 제품 ASP 상승(P)과 함께, 보급형 폴더블 모델 및 트리폴드 스마트폰(3단 접이식 폴더블) 출시가 예상(Q)됨에 따라 견조한 성장을 이어갈 것으로 전망
- 2) 전자담배 부문은 필립모리스社의 기존 아이코스 ‘ILUMA I’ 모델 대응에서 출시 10주년 모델 등 Line-up이 추가되고 있으며, 신규 출시 예정 모델에 대한 R&D가 지속되고 있는 것으로 파악
- 또한 올해부터는 대응 모델들의 출시 국가 확대가 예상된다. 따라서 매출액은 2023년 286억원 → 2024년 500억원 → 2025년 980억원으로 가파른 성장을 이어갈 전망
- 특히, 전자담배 생산 Line은 산업용 협동 로봇 활용 등 공정 자동화 배치(C)에 따라 스마트폰 부문 대비 수익성이 높은 것으로 파악
- 따라서 매출 Volume 확대에 따른 전사 점진적인 수익성 개선이 이뤄질 전망
- 3) 새로운 성장 동력인 전장 부품 부문은 End-User가 글로벌 전기차 기업인 T社인 만큼 본격 양산이 시작되는 시점부터 주목도가 높아질 것으로 예상