McKinsey 글로벌 민간 시장 리뷰 2024: 느린 시대의 민간 시장

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McKinsey 글로벌 민간 시장 리뷰 2024: 느린 시대의 민간 시장

2024년 3월 28일| 보고서

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McKinsey의 최신 글로벌 민간 시장 리뷰(Global Private Markets Review)에 따르면, 2023년 민간 시장은 거시경제적 역풍, 금융 비용 증가, 자금 조달, 거래 활동 및 성과에 영향을 미치는 불확실한 성장 전망으로 인해 더 느린 시대에 진입했습니다.

한눈에

느린 시대의 민간 시장

사모펀드는 하락했지만 하락하지는 않았다

부동산이 후퇴하다

민간 부채는 배당금을 지급합니다

인프라와 천연자원이 우회합니다

민간 시장은 DEI에서 측정된 진전을 이루었습니다.

한눈에거시경제적 도전은 계속됐다

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McKinsey 글로벌 민간 시장 리뷰 2024: 민간 시장: 느린 시대

전체 보고서(66페이지)

2022년이 첫 6개월 동안 활발한 자금 조달과 거래 활동이 이루어지고 하반기에는 둔화되는 두 개의 반으로 구성된 이야기 라면 2023년은 하나의 전체 이야기로 간주될 수 있습니다. 거시경제적 역풍은 금융 비용 상승, 불확실한 성장 전망으로 인해 민간 시장에 큰 타격을 주는 등 일년 내내 지속되었습니다. 부분적으로 덜 활성화된 거래 시장으로 인해 지속된 '분모 효과'로 인해 연간 모금 규모는 2021년 최고치에서 계속 감소했습니다. 관리자들은 배수가 낮은 환경에서의 판매를 피하기 위해 주로 자산을 보유했고, 이는 유통에 굶주린 유한 파트너(LP)가 새로운 약속을 통제하는 활동 위축 주기를 촉진했습니다.

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저자 소개

대부분의 민간 자산 클래스의 성과는 2년 연속 역사적 평균 이하로 유지되었습니다. 낮은 금리와 하락하는 금리, 지속적으로 증가하는 배수로 인한 10년 간의 순풍은 이제 과거의 일이 된 것 같습니다. 민간 시장 관리자들이 이 새로운 투자 시대에 성과를 향상시키려고 함에 따라, 그 어느 때보다 수익 성장과 마진 확대에 더욱 집중하는 것이 필요할 것입니다.

민간 시장의 느린 시대에 대한 관점

팟캐스트 듣기

글로벌 모금 계약

연말 보고 데이터 기준으로 전 세계 민간 시장 자산군에 걸쳐 모금 규모가 22% 감소한 1조 달러를 조금 넘었습니다. 이는 2017년 이후 가장 낮은 총액입니다. 2022년 보기 드물게 밝은 지점인 북미 지역의 모금 규모는 전 세계 총액과 비슷한 수준으로 감소했습니다. 유럽에서는 기금 모금 활동이 가장 탄력적인 것으로 나타났으며 단지 3%만 감소했습니다. 아시아에서는 기금 모금이 급격히 감소하여 현재 이 지역의 2018년 최고치보다 72% 낮은 수준입니다.

어려운 자금 조달 조건에도 불구하고 역풍이 모든 전략이나 관리자에게 동일하게 영향을 미치지는 않았습니다. 사모 펀드(PE) 매수 전략은 역대 최고의 자금 조달을 기록했으며 대규모 관리자와 차량도 좋은 성과를 거두며 자금 조달 집중도가 높아지는 전년도 추세를 이어갔습니다.

분자 효과가 지속됨

분모가 눈에 띄게 회복되었음에도 불구하고 미국 1,000대 퇴직기금은 전년도에 14% 하락한 후 2023년 9월에 끝나는 연도에 7% 성장했습니다.1—많은 LP가 목표 할당에 비해 민간 시장에 과도하게 노출되어 있습니다. LP는 2023년부터 비중확대를 시작했습니다. CEM 벤치마킹 분석에 따르면 PE, 인프라, 부동산 전반의 평균 할당은 연초 기준 목표 할당 이상이었습니다. 그리고 출구 부족과 가치 평가 반등으로 인해 순 자산 가치(NAV)가 높아짐에 따라 분자는 일년 내내 증가했습니다. 모든 LP가 자산 배분 목표를 엄격하게 따르는 것은 아니지만 글로벌 민간 시장 회사인 StepStone Group과의 협력을 통한 분석에 따르면 단 1% 포인트의 초과 배분만으로도 5년 이상 동안 연간 계획된 약속을 10~12%까지 줄일 수 있는 것으로 나타났습니다.

이러한 역풍에도 불구하고 최근 조사에 따르면 LP는 여전히 민간 시장에 폭넓게 전념하고 있는 것으로 나타났습니다. 실제로 대다수는 중장기적으로 할당을 유지하거나 늘릴 계획입니다.

투자자들은 알려진 이름과 더 큰 규모의 펀드로 도망갔습니다.

투자자들이 계속해서 대형 펀드매니저에게 유리하게 새로운 약속을 바꾸면서 자금 조달 집중도는 10년 만에 최고 수준에 이르렀습니다. 가장 성공적인 25개 모금 행사는 폐쇄형 펀드에 대한 총 약속의 41%를 모금했습니다(상위 5명의 관리자가 전체의 거의 절반을 차지함). 폐쇄형 자금 조달 총액은 업계 전반의 집중도를 과소평가할 수 있습니다. 최대 규모의 관리자가 비기관 자본 조달에 더 성공적인 경향이 있기 때문입니다.

가장 큰 펀드는 훨씬 더 커졌지만(2023년 매수, 부동산, 인프라 및 민간 부채에서 기록상 가장 큰 수단이 조달되었지만) 더 작고 새로운 펀드는 어려움을 겪었습니다. 한 해 동안 10억 달러 미만의 1,700개 미만의 펀드가 폐쇄되었으며, 이는 2022년 폐쇄의 절반에 해당하며 2012년 이후 가장 적은 수였습니다. 신규 관리자 구성도 2012년 이후 가장 낮은 수준으로 감소했습니다. 2023.

최근의 자금 조달 집중과 급증하는 M&A 활동이 민간 시장에서 종종 소문이 난 통합의 시작을 알리는 신호인지 여부는 여전히 불확실합니다. 일반 파트너(GP) 사이에서 새로운 기업가 정신으로 전환되기 전 지난 두 번의 자금 조달 침체기 각각에서 유사한 패턴이 개발되었기 때문입니다. LP 간의 약속 다양화. 지난 두 번의 불황에서 상황이 어떻게 진행되었는지 비교해 보면 아마도 이 영화는 정말 다를 수도 있고, 아니면 우리가 익숙한 줄거리를 재사용하는 3부작을 보고 있을 수도 있습니다.

건조분말 재고가 (다시) 급증했습니다.

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관리 중인 민간 시장 자산은 2023년 6월 30일 현재 총 13조 1천억 달러였으며 2018년 이후 매년 거의 20% 증가했습니다. 건조 분말 보유량(확정되었지만 아직 배치되지 않은 자본 금액)은 3조 7천억 달러로 증가하여 9년 연속 기록했습니다. 성장의. 건분말 재고(연간 배포의 배수로 표시되는 GP가 사용할 수 있는 자본의 양)는 새로운 약속이 거래 활동을 앞지르면서 PE에서 2년 연속 증가했습니다. 2023년 재고는 1.6년으로 2021년 말 기록된 0.9년보다 크게 증가했지만 여전히 역사적 범위 내에 있습니다. NAV도 성장했는데, 이는 주로 관리자들이 침체된 다중 환경에서 포지션을 종료하고 수익을 구체화하는 것을 꺼려했기 때문입니다.

사모펀드 전략은 다양함

두 가지 가장 큰 PE 하위 자산 클래스인 바이아웃과 벤처 캐피탈은 지난 18개월 동안 매우 다른 경로를 보여왔습니다. Buyout은 2023년에 역대 가장 높은 자금 조달 연도를 기록했으며 9월 30일까지 자금이 5%의 순 내부 수익률을 기록하는 등 성과가 향상되었습니다. 그리고 Buyout 거래량이 19% 감소했지만 2023년은 여전히 ​​세 번째였습니다. 기록상 가장 활동적인 해. 대조적으로, 벤처 캐피탈(VC) 자금 조달은 거의 60% 감소하여 2015년 이후 최저 수준에 이르렀고, 거래량은 36% 감소하여 2019년 이후 최저 수준을 기록했습니다. VC 펀드는 9월까지 -3%의 수익을 기록하여 7개 기간 동안 마이너스 수익을 기록했습니다. 연속 분기. VC는 2010년부터 2022년까지 상당한 차이로 가장 빠르게 성장하고 가장 높은 성과를 낸 PE 전략이었지만, 투자자들은 현재 환경에서 이러한 접근 방식을 재평가하고 있는 것으로 보입니다.

사모펀드 진입 배수 계약

2023년 첫 9개월 동안 PE 매수 진입 배수는 EBITDA의 11.9배에서 11.0배로 약 한 턴 감소하여 공개 시장 배수의 감소(EBITDA 12.1배에서 11.3배로 감소)를 약간 앞섰습니다. 2022년까지 거의 10년 동안 , 관리자는 해당 자산을 구매했던 환경보다 더 높은 배수의 환경에 지속적으로 자산을 판매하여 업계에 상당한 성과를 거두었습니다. 기술 분야만큼 이것이 사실인 곳은 없습니다. 2009년부터 2021년까지(모든 부문 중 가장 많은) 8차례 이상의 다중 확장을 경험한 후 기술 다중수는 지난 2년 동안 거의 3차례 감소했는데, 이는 다른 어떤 부문보다 50% 더 많은 수치입니다. 전반적으로 2010년 이후에 체결되어 2021년 이전에 종료된 매수 거래의 총 수익 중 약 2/3는 시장 다중 확장 및 레버리지에 기인할 수 있습니다. 이제 배수가 떨어지고 금융 비용이 높아지면서 수익 성장과 마진 확대가 GP의 중심 단계가 되었습니다.

부동산이 후퇴했다

수요 불확실성, 임대료 증가 둔화, 금융 비용 증가로 인해 한도율이 높아지고 가격 발견이 어려워졌으며, 이 모든 것이 거래량, 자금 조달 및 투자 성과에 영향을 미쳤습니다. 글로벌 폐쇄형 모금은 전년 동기 대비 34% 감소했으며, 올해 첫 9개월 동안 자금 수익은 -4%로 2007~2008년 글로벌 금융 위기 이후 처음으로 손실을 입었습니다. 투자자들이 개방형 차량의 환매를 통해 유동성을 추구함에 따라 자본은 코어 및 코어 플러스 전략에서 벗어나 순 유출이 최소 20년 만에 최고 수준에 도달했습니다. 기회주의적 전략은 대체 수익원이 더욱 매력적으로 성장한 시장에서 투자자들이 소득 창출보다 자본 가치 상승에 초점을 맞추면서 이러한 변화로 인해 이익을 얻었습니다. 금리 상승으로 인해 이전에 인기가 높았던 부문인 다세대 및 산업 부문을 포함하여 식품군 전반에 걸쳐 입찰가 스프레드가 확대되고 거래량이 감소했습니다.

민간 부채는 배당금을 지급합니다

부채는 격동하는 시장 상황에서 가장 탄력적인 민간 자산 클래스임이 다시 한번 입증되었습니다. 자금 조달은 13% 감소했는데, 이는 직접 대출 전략에 대한 약속이 낮아진 데 따른 것으로, PE 거래 환경이 느려지면서 자본 배치가 어려워졌습니다. 이 자산군은 또한 9월 30일까지 모든 민간 자산군 중 가장 높은 수익률을 기록했습니다. 많은 사모 채무 증권은 변동 금리에 묶여 있어 금리 상승 환경에서 수익률을 향상시킵니다. 지금까지 관리자들은 광범위한 레버리지 대출 시장 전반에 걸쳐 증가하는 채무불이행 및 부실 발생률을 성공적으로 헤쳐나간 것으로 보입니다. 2022년부터 직접 대출 거래량이 감소했지만, 민간 대출 기관은 지난해 사상 최고치인 59%의 차입 매수 거래에 자금을 조달했으며 현재는 다음 성장 시대를 주도하기 위한 추가 전략으로 확장하고 있습니다.

인프라가 우회되었습니다

수년간 탄탄한 성장과 강력한 성과를 보인 후 인프라 및 천연자원 기금 모금은 53% 감소하여 2013년 이후 최저 수준을 기록했습니다. 부분적으로는 공급 측면의 타이밍에 책임이 있습니다. 7대 인프라 관리자 중 5명이 2021년 또는 2022년에 주력 차량을 폐쇄했습니다. , 그리고 그 5개 중 작년에 최종 마감을 한 사람은 아무도 없었습니다. 부동산과 마찬가지로 투자자들은 고수익 환경에서 코어 및 코어 플러스 투자를 기피합니다. 그러나 인프라 성장이 다시 회복될 것이라고 믿을 만한 이유가 있습니다. McKinsey가 조사한 제한된 파트너(LP)는 자산 클래스 배치에 대해 여전히 낙관적이며, 2023년 말 현재 100억 달러 이상을 목표로 하는 최소 12개의 차량이 적극적으로 자금을 모금하고 있습니다. 자산 클래스 관리자는 또한 자산 클래스의 잠재력에 대한 시장 전반의 확신을 나타냅니다.

민간 시장은 여전히 ​​다양성을 위해 해야 할 일이 있습니다

민간 시장 기업은 여성(전년 대비 2% 포인트 증가)과 소수 민족 및 인종(1% 포인트 증가)의 대표성을 서서히 개선하고 있습니다. 여성의 초보 대표성을 포함한 일부 다양성 지표에서 민간 시장은 이제 미국 기업과 유리하게 비교됩니다. 그러나 광범위한 기반 패리티는 여전히 파악하기 어렵고 제작 속도가 너무 느립니다. 인종, 인종, 성별 불균형은 영향력이 더 큰 투자 역할과 고위직에서 특히 두드러집니다. 실제로 McKinsey의 연구에  따르면 현재 속도로 볼 때 민간 시장 기업이 고위직에서 성 평등에 도달하는 데 수십 년이 걸릴 것으로 나타났습니다. 모든 수준에서 대표성을 높이려면 관리자가 채용, 유지 및 승진에 대한 새로운 접근 방식을 취해야 합니다.

설렘을 불러일으키는 인공지능

생성 AI의 혁신적인 잠재력은 아마도 2023년 가장 뜨거운 주제였을 것입니다(Taylor Swift를 넘어). 민간 시장 참가자들은 논문 생성, 딜 소싱, 투자 실사, 포트폴리오 성과 등에 대한 접근 방식을 최적화할 수 있는 기술의 잠재력에 대해 기대하고 있습니다. 기술은 아직 초기 단계이고 확장된 구현을 자랑하는 GP는 거의 없지만 파일럿 프로그램은 이미 업계 전반, 특히 포트폴리오 회사 ​​내에서 진행되고 있습니다. 2024년 내내 채택이 가속화될 것이 거의 확실해 보입니다.

느린 시대의 민간 시장

만약 민간 시장 투자자들이 2021년의 활기 넘치는 시절로의 복귀를 기대하면서 2023년을 맞이했다면 그들은 실망스러운 한 해를 남겼을 가능성이 높습니다. 2022년 하반기에 나타난 많은 역풍은 일년 내내 지속되어 자금 조달, 거래 및 성과를 압박했습니다. 인플레이션은 올해 내내 다소 완화되었지만 최근의 역사적 기준에 따르면 완고하게 상승한 상태를 유지했습니다. 이자율이 높아지기 시작하여 점점 높아지면서 자금조달 비용이 증가했습니다. 활력을 되찾은 공개 주식 시장은 2022년 손실의 대부분을 회복했지만 지난 18개월 동안 민간 시장 투자자들이 직면했던 가치 평가 불확실성을 해결하는 데는 거의 도움이 되지 않았습니다.

민간시장에서는 공공시장 회복에도 불구하고 분자가 계속 확대되면서 분모효과가 지속됐다. 활동을 위축시키는 사이클이 나타났습니다. 자본 비용이 높아지고 배수가 낮아져 일반 파트너(GP)가 포지션을 청산할 수 있는 능력이나 의지가 제한되었습니다. 지속적인 자본 요청과 함께 더 적은 회수로 인해 LP 할당이 더 높아져 새로운 약속을 할 수 있는 능력이나 의지가 제한되었습니다. 이러한 조건은 관리자의 자금 조달 능력에 영향을 미쳤습니다. 2023년 말 기준으로 보고된 데이터에 따르면, 민간 시장 자금 조달은 전년 대비 22% 감소한 1조 달러를 조금 넘었으며, 이는 2009년 이후 가장 큰 감소입니다(그림 1).

모금 환경의 영향은 GP들 사이에서 동일하게 느껴지지 않았습니다. 2022년에 나타난 추세가 계속되고 이전의 자금 조달 침체와 일치하여 LP는 더 큰 차량과 일반적으로 이를 관리하는 확장된 GP를 선호했습니다. 소규모 및 신임 관리자들은 어려움을 겪었고, 10억 달러 미만의 차량 수와 신규 회사 출시 수가 각각 10년여 만에 최저 수준으로 감소했습니다.

자금 조달 감소에도 불구하고 민간 시장 관리 자산(AUM)은 계속 증가하여 2023년 6월 30일 현재 12% 증가한 13조 1천억 달러를 기록했습니다. 2023년 자금 조달은 여전히 ​​연간 기록상 6번째로 높은 기록을 세웠으며, 건조 분말 시장은 더 높아졌습니다. 제한된 분배를 만드는 거래의 둔화.

민간 시장 자산군 전반에 걸친 투자 성과는 역사적 평균에 미치지 못했습니다. 사모펀드(PE)는 흑자로 돌아섰지만 2022년을 제외하고 지난 15년 동안 가장 낮은 연간 실적을 기록했습니다. 폐쇄형 부동산은 부문 및 업종 전반에 걸쳐 자본화(Cap) 비율이 확대되면서 2009년 이후 처음으로 마이너스 수익률을 기록했습니다. 다가구 및 산업을 포함하여 이전에 인기가 있었던 부문에서 임대료 증가가 사라졌습니다. 인프라 펀드의 성과는 장기 평균의 절반에도 못 미쳤고, 2021년과 2022년에 생성된 두 자릿수 수익률보다 훨씬 낮았습니다. 민간 ​​부채가 (있는 경우) 눈에 띄는 성과를 보였으며 다른 모든 민간 자산 클래스 및 자산 클래스의 경기 대응적 매력을 보여줍니다.

전시 1

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사모펀드는 하락했지만 하락하지는 않았다

더 높은 금융 비용, 더 낮은 배수, 불확실한 거시 경제 환경은 2023년 사모 펀드 관리자에게 어려운 배경을 만들었습니다. LP가 분모 효과와 둔화 문제로 어려움을 겪으면서 자금 조달은 2년 연속 감소하여 15% 감소한 6,490억 달러를 기록했습니다. 배포판에서. 관리자들은 이 자본을 조달하기 위해 더 오랫동안 자금 조달 과정을 밟았습니다. 2023년에 마감된 펀드는 사상 최고 평균 20.1개월 동안 개설되었으며, 이는 특히 2022년 18.7개월, 2018년 14.1개월보다 길었습니다. VC 및 성장 자산 전략이 하락을 이끌었습니다. , 2015년 이후 가장 낮은 누적 자본 조달 수준으로 떨어졌습니다. 지난 5년 중 4년 동안 아시아의 자금 조달이 감소했으며, 중국에서 가장 큰 감소를 보였습니다.

어려운 모금 환경에도 불구하고 일부 전략과 관리자가 승리했습니다. 인수 관리자들은 총체적으로 4,000억 달러 이상을 모금하여 기록상 최고의 자금 조달 연도를 보냈습니다. 유럽의 기금 모금이 50% 이상 급증하여 이 지역 사상 최대 규모의 모금 활동을 기록했습니다. 최대 규모의 운용사들은 2년 연속 전체 총액에서 큰 비중을 모금해 2023년을 지난 10년 중 가장 집중된 자금 조달의 해로 만들었습니다(그림 2).

총 모금 규모가 감소했음에도 불구하고 관리 중인 PE 자산은 8% 증가한 8조 2천억 달러를 기록했습니다. 이러한 성장 중 극히 일부만이 성과 중심이었습니다. PE 펀드는 2023년 9월 30일까지 순 IRR이 2.5%에 불과했습니다. 매수 및 성장 주식은 긍정적인 수익을 창출한 반면 VC는 손실을 입었습니다. 2022년 초까지 거슬러 올라가는 PE 실적은 마이너스를 유지하고 있어, 높은 이자율과 낮은 다중 환경에서 매력적인 투자 수익을 창출하기가 어렵다는 점을 강조합니다. PE 관리자는 성과 개선을 위해 가치 창출 전략을 고안할 때 포트폴리오 회사의 운영 효율성과 수익성을 보장하는 데 중점을 둡니다.

거래 활동량과 건수는 각각 21%와 24% 급격하게 감소해 2022년 하반기에 설정된 느린 속도가 지속되었습니다. 스폰서는 대부분 실망스러운 수익을 보장하기보다는 자산을 더 오래 보유하는 것을 선택했습니다. 높은 금융 비용과 가치 평가 불일치가 전반적인 거래 활동에 부담을 주었지만 특정 유형의 M&A가 점유율을 얻었습니다. 예를 들어, 추가 거래는 작년 전체 인수 거래 규모의 46%를 차지했습니다.

전시 2

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부동산이 후퇴하다

부동산의 경우 2023년은 새롭고 친숙한 도전이 많은 전환의 해였습니다. 팬데믹으로 인한 수요 문제는 계속되었고, 금융 비용 증가, 상한선 확대, 평가 불확실성이 상업용 부동산 거래량, 자금 조달 및 투자 성과에 부담을 주었습니다.

관리자들은 수년 동안 가장 어려운 자금 조달 환경 중 하나에 직면했습니다. 전세계 폐쇄형 모금 규모는 34% 감소한 1,250억 달러를 기록했습니다. 모금 문제는 널리 퍼져 있었지만 전략 전반에 걸쳐 존재하지는 않았습니다. 달러는 계속해서 대규모 다중 자산 클래스 플랫폼으로 이동했으며, 상위 5명의 관리자가 전체 폐쇄형 부동산 자금 조달의 37%를 차지했습니다. 지난 4월에는 사상 최대 규모의 부동산 펀드가 300억 달러 규모로 마감됐다.

투자자들이 개방형 차량 환매를 통해 유동성을 추구하고 총 기부금을 2009년 이후 최저 수준으로 줄임에 따라 자본은 코어 및 코어 플러스 전략에서 멀어졌습니다. 투자자들이 소득 창출보다 자본 이득에 관심을 돌리면서 기회주의적 전략은 이러한 변화로 인해 이익을 얻었습니다. 대체 수익원이 더욱 매력적으로 성장한 시장에서.

예를 들어, 미국에서는 전국부동산투자신탁펀드지수(NFI-OE)로 대표되는 개방형 펀드가 2023년에 130억 달러의 순유출을 기록해 이러한 추세를 역전시켰습니다. 2010년대 내내 순유입이 긍정적이었습니다. 마이너스 흐름은 주로 핵심 유출에서 90억 달러를 반영했으며, 코어 플러스 자금은 나머지 유출을 설명하여 20년간의 순 유입을 역전시켰습니다.

그 결과, 미국 개방형 펀드의 NAV는 전년 대비 약 16% 감소했습니다. 한편, 폐쇄형 펀드에서 관리하는 글로벌 자산은 2023년 6월 현재 1조 7천억 달러로 최고치를 기록했으며, 2022년 6월부터 2023년 6월 사이에 14% 증가했습니다.

부동산은 2023년 역사적 평균을 밑돌았습니다. 이전에 실적이 좋았던 다세대 및 산업 부문이 수요 증가 둔화와 자본율 확대로 인해 마이너스 수익을 창출하면서 합류했기 때문입니다. 폐쇄형 펀드는 2023년 첫 9개월 동안 풀 순 IRR이 -3.5%로 글로벌 금융 위기 이후 처음으로 손실을 입었습니다. 주요 부문 중 유일하게 밝은 점은 환대였는데, 이는 팬데믹 이후 여행이 급증한 덕분에 2023년에 10.3%의 수익률을 기록했습니다.2전체적으로 2011~20년 빈티지의 폐쇄형 부동산 펀드에 대한 평균 통합 평생 순 IRR은 역사적 수준(9.8%) 수준으로 유지되었습니다.

2023년 글로벌 거래 규모는 47% 감소하여 10년 만에 최저치인 6,500억 달러를 기록했습니다. 이는 평가 불확실성과 높은 자금조달 비용으로 인한 입찰-호가 스프레드 확대에 힘입은 것입니다(도표 3).삼오피스 부문의 거래 흐름은 부분적으로 하이브리드 작업 세계에서 공간 수요에 대한 지속적인 불확실성으로 인해 여전히 침체된 상태를 유지했습니다.

전시 3

우리는 장애가 있는 개인에게도 웹사이트에 대한 동등한 접근권을 제공하기 위해 노력하고 있습니다. 이 콘텐츠에 대한 정보를 원하시면 기꺼이 도와드리겠습니다. McKinsey_Website_Accessibility@mckinsey.com 으로 이메일을 보내주세요.

민간 부채는 배당금을 지급합니다

격동의 민간 시장 기간 동안 민간 부채는 자금 조달 증가, AUM 증가 및 실적 측면에서 민간 시장 자산 클래스를 제치고 상대적으로 밝은 부분을 차지했습니다.

민간 부채에 대한 자금 조달은 전년 대비 13% 감소했는데, 이는 전체 민간 시장보다 거의 10% 포인트 낮은 수치입니다. 자금 조달 감소에도 불구하고 AUM은 27% 급증하여 1조 7천억 달러를 기록했습니다. 그리고 민간 부채는 2023년 첫 3분기까지 민간 자산군 중 가장 높은 투자 수익을 기록했습니다.

사모대출의 위험/수익률 특성은 현재 환경에 매우 적합합니다. 이자율이 10년 만에 최고치를 기록하면서 해당 자산군의 현재 수익률은 절대적 및 상대적 기준 모두에서 더욱 매력적으로 변했습니다. 특히 높은 이자율이 지속되어 주식 수익률에 하향 압력을 가하는 경우 더욱 그렇습니다(도표 4). 더욱이, 자본 구조에서 부채의 특권적인 위치에서 파생되는 내장된 보안은 시장 변동성과 가치 평가 불확실성을 경계하는 투자자에게 매력적입니다.

직접 대출은 2023년에도 계속해서 가장 큰 전략이었으며, 주로 선순위 부채 전략에 대한 자금 조달이 자산 클래스 전체의 거의 절반을 차지했습니다(전년보다 감소했음에도 불구하고). 이와 별도로, 메자닌 부채 자금 조달은 이 전략에서 지금까지 조달된 최대 규모의 펀드 중 3개가 마감된 덕분에 새로운 최고치를 기록했습니다.

장기적으로 민간 부채의 증가는 주로 기관 투자자들이 전통적인 고정 수입에서 벗어나 민간 대안을 선호함으로써 주도되었습니다. 약정의 이러한 증가에도 불구하고 LP는 목표에 비해 이 자산 클래스에서 여전히 비중이 낮습니다. 실제로, 배분 격차는 최근 몇 년간 더 넓어졌는데, 이는 LP의 현재 배분이 평균 목표를 초과하는 다른 민간 자산 클래스와는 뚜렷한 대조를 이룹니다. CEM 벤치마킹의 데이터에 따르면 민간 부채 할당 격차는 현재 1.4%에 달합니다. 이는 전체적으로 투자자가 현재 목표를 달성하기 위해 해당 자산 클래스에 수천억 달러의 순 신규 자본을 투자해야 함을 의미합니다.

그러나 민간부채는 지난해 거시경제 상황에서 완전히 면역되지는 않았습니다. 기금 모금은 2년 연속 감소했으며 현재는 2021년 최고치보다 23% 낮은 수준입니다. 또한, 2023년 민간 대출 기관이 다른 자본 소스로부터 지분을 가져갔지만 전체 거래량도 2년 연속 감소했습니다. 이러한 하락은 주로 덜 활동적인 PE 거래 환경에 의해 주도되었습니다. 사모 부채는 주로 PE 지원 회사에 자금을 조달하는 데 사용되지만 관리자는 광범위한 새로운 범위의 회사와 자산 유형을 포함하기 위해 개시 역량을 점점 더 다양화하고 있습니다.

전시 4

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인프라와 천연자원이 우회합니다

인프라 및 천연자원 모금 측면에서 2023년은 유난히 힘든 한 해였습니다. 총자본 조달액은 전년 대비 53% 감소한 820억 달러로 2013년 이후 연간 총액이 가장 낮습니다. 인프라의 최근 모멘텀을 고려하면 감소 규모는 특히 놀랍습니다. 자산 클래스는 지난 5년 중 4년 동안 자금 조달 기록을 세웠으며 인프라는 종종 불확실한 시장에서 매력적인 투자로 간주됩니다.

이 보고서의 다른 곳에서 논의된 광범위한 자금 조달 역풍이 작년에 인프라 및 천연 자원 자금 조달에 영향을 미쳤다는 점에는 의심의 여지가 없지만 자산 클래스에 특정한 역학도 영향을 미쳤습니다. 한 가지 문제는 공급 측면의 시기였습니다. 10대 인프라 GP 중 9곳은 2023년에 주력 펀드를 마감하지 않았습니다. 두 번째는 역사적으로 인프라 자금 조달의 대부분을 차지해 온 코어 및 코어 플러스 투자에서 투자자 자금이 이동하는 것이었습니다. , 더 높은 속도의 환경에서.

자산 클래스에는 작년에 주목할만한 긍정적인 부분이 있었습니다. 고수익 기회주의 전략을 위한 기금 모금은 전년도 총액의 두 배 이상 증가했습니다(도표 5). AUM은 18% 증가하여 1조 5천억 달러라는 새로운 최고치를 기록했습니다. 인프라 펀드는 2023년에 3.4%의 순 IRR을 반환했습니다. 이는 역사적 평균보다 낮았지만 여전히 민간 자산군 중 두 번째로 높은 수익률을 기록했습니다. 그리고 다른 자산 클래스의 경우와 마찬가지로, 투자자들은 2023년에 역대 최대 규모의 인프라 펀드를 포함하여 더 큰 펀드와 운용사에 집중적으로 투자했습니다.

또한 자산군에 대한 전망은 여전히 ​​긍정적입니다. 기록적인 규모의 자본을 목표로 하는 펀드가 연말에 시장에 나와 2024년과 2025년 자금 조달을 위한 탄탄한 기반을 제공했습니다. 최근 인프라 GP 인수가 급증한 것은 다중 자산 관리자가 해당 자산 클래스에 대해 장기적인 확신을 갖고 있음을 나타냅니다. 단기적인 역풍. 탈탄소화, 디지털화, 에너지 및 이동성 혁신과 같은 글로벌 메가트렌드는 특히 더 많은 위험을 감수하려는 가치 지향적 투자자에게 전 세계적으로 새로운 인프라 투자 기회를 촉발했습니다.

전시 5

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민간 시장은 DEI에서 측정된 진전을 이루었습니다.

다양성, 형평성, 포용성(DEI)은 민간 시장 참여자를 위한 자금 조달, 인재 및 투자 환경에서 중요한 부분이 되었습니다. 고무적으로도 최근 몇 년간 보다 다양한 인재를 신입직에 배치하고, 투자 역할과 투자 위원회를 구성하는 등 점진적인 발전이 이루어졌습니다. 자금 조달 과정에서 기관 투자자에게 제공되는 DEI 지표의 범위도 최근 몇 년 동안 증가했습니다. 이제 PE 회사의 절반 이상이 투자 팀, 포트폴리오 회사 ​​이사회 및 포트폴리오 회사 ​​관리 전반에 걸쳐 데이터를 제공합니다(투자 팀 데이터만 해당).4

2023년에 McKinsey는 두 번째 연례 글로벌 민간 시장 보고서의 다양성 상태를 위해 60,000명 이상의 직원을 고용하고 있는 66개 글로벌 민간 시장 기업을 조사했습니다 .5이 연구는 2022년 말 현재 민간 투자에서 여성과 소수 민족 및 소수 민족의 대표성에 대한 통찰력을 제공합니다. 이 장에서는 숫자가 어디에 있는지와 기업이 어떻게 보다 다양한 관점을 테이블에 가져올 수 있는지 논의합니다.

통계는 완만한 발전의 조짐을 나타냅니다. 민간 시장에서 여성의 전체 대표성은 2% 포인트 증가한 35%였으며 소수 민족 및 인종 소수 민족은 1% 포인트 증가한 30%였습니다(도표 6). 신입사원 직위는 여성 비율이 48%로 거의 성평등에 도달했습니다. 전 세계적으로 최고 경영진 역할을 맡은 여성의 비율은 3% 포인트 증가한 반면, 투자 위원회에서 소수 민족 및 인종 출신의 사람들의 비율은 9% 포인트 증가했습니다. 외부 채용이 특히 고위직에서 다양성 격차를 줄이는 데 점차 도움이 된다는 증거가 늘어나고 있습니다. 예를 들어, 전무이사 수준의 외부 채용 중 33%는 소수 민족 또는 인종으로, 기존 대표 수준(19%)보다 높습니다.

그러나 도전의 범위는 여전히 상당합니다. 여성과 소수민족은 고위직과 투자 역할에서 계속해서 과소대표되고 있습니다. 또한 특히 소규모 회사에서는 승진률이 낮고 퇴직률이 높기 때문에 진행률이 고르지 않습니다. 기업은 또한 오늘날 점점 더 양극화되는 작업장을 탐색하고 있습니다. 특히 미국에서 기업 다양성 및 포용 프로그램에 대한 추가 조사와 소송 건수가 증가하면서 업계 발전 속도에 영향을 미칠 수 있습니다.

전시 6

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저자 소개

Fredrik Dahlqvist는 McKinsey 스톡홀름 사무소의 수석 파트너입니다. Alastair Green은 Paul Maia 와 Alexandra Nee가  파트너로 있는 워싱턴 DC 사무실의 수석 파트너입니다 . David Quigley  는 뉴욕 사무소의 수석 파트너이며 Connor Mangan 은 동료 파트너이고 Aditya Sanghvi  는 수석 파트너입니다. Rahel Schneider는 Bay Area 사무소의 협력 파트너입니다. John Spivey는 Charlotte 사무실의 파트너입니다. Brian Vickery는 보스턴 사무실의 파트너입니다.

저자들은 기여에 대해 Jonathan Christy, Louis Dufau, Vaibhav Gujral, Graham Healy-Day, Laura Johnson, Ryan Luby, Tripp Norton, Alastair Rami, Henri Torbey 및 Alex Wolkomir에게 감사의 말씀을 전하고 싶습니다.

저자들은 또한 올해 보고서에서 파트너십을 맺은 CEM Benchmarking과 StepStone Group에 감사의 말씀을 전하고 싶습니다.