한미약품 : 자세히 보아야 보인다

[맥가이버]

[NH/한승연] 한미약품

[한미약품(TP 380,000원 하향, Buy 유지)] 자세히 보아야 보인다

■요약

지난주 JPM 헬스케어에서 파트너사 MSD는 올해 주목 필요한 데이터로 MASH 듀얼 아고니스트 제시. 신약 모멘텀과 경영권 분쟁 해소로 ’25년 주가 대세 반등 기대. 4Q 실적은 컨센 하회 예상

▶️ JPM 2025: 머크가 올해 주목해야할 New Data로 선정

올해 경영권 분쟁 해소 및 신약 모멘텀(MASH, 비만)으로 대세 반등 기대.  [경영권 분쟁] 작년 12월 경영권 분쟁 7부 능선 해결(임종윤 이사 사이언스 지분 4자연합에 매도 12% → 7%), 길었던 기업 가치 디스카운트 요인 해소 주목

[신약 모멘텀] ’25년 JPM 헬스케어 행사에서 글로벌 제약사가 언급한 국내 파이프라인은 세 개뿐(JNJ/AZ: 레이저티닙, MSD: 키트루다SC, efinopegdutide)

①efinopegdutide(MASH, 2b상): 1)MSD 올해 주목 필요한 자사 데이터 3개 중 하나로 지목(4Q 발표 기대). 2)경쟁사 Madrigal(THR-B 타깃) 피인수 가능성 보도 → MASH 내 Best In Class 타깃 GLP/GIP(efino) 가치 상향 이벤트. 3)동일 타깃 Survodutide 원개발사 질랜드 파마 2상 발표 당일(’24.2) 시총 1.3조원 급등 사례 주목(efino 가치 보수적 0.7조 반영, 대폭 상향 가능)

②비만: LA-TRIA 1상 발표(’25.6) 및 LA-UCN2(근육유지) 1상 진입(2H25) 

▶️ 4Q24 Pre: 컨센서스 하회, ’25년 실적은 정상화 예상

투자의견 Buy 유지, 목표주가는 380,000원으로 -13% 하향. 신약가치(1.3조원)는 변동 없으나 영업가치 4.3조원 → 3.6조원 조정(’25년 실적 및 최근 피어 멀티플 하락 반영). 현재 시총 3.3조원 고려 시 업사이드 50% 이상 판단. 4분기 연결 매출 3,477억원(-18% y-y) 및 영업이익 310억원(-56% y-y)로 컨센서스 하회 예상. ’25년 연결 매출 +8% y-y 및 영업이익률 14% 추정

▶️ 보고서 링크 : https://m.nhqv.com/c/k5q2f