진에어 : 경쟁 심화 우려는 있으나, 통합 기회는 여전

[맥가이버]

[NH/정연승] 진에어

[NH/운송, 조선, 신재생(정연승)]

진에어 - 경쟁 심화 우려는 있으나, 통합 기회는 여전

■ 투자의견 Buy 유지하나, 목표주가를 15,000원에서 14,000원으로 7% 하향. 운임 추정치 소폭 조정을 고려, 25년 영업이익 추정치를 5% 하향. 목표주가는 2025년 예상 주당순이익에 글로벌 저비용항공사 대비 평균 PER 대비 20% 할인한 9.0배를 적용. 할인율은 내수 소비 부진, 낮은 잠재 항공 수요 성장률 고려 

■ 단거리 노선에서 경쟁사들의 공급 증가로 인해 운임 경쟁은 계속될 전망. 다만 모회사인 대한항공의 아시아나항공 인수 이후, 순차적으로 저비용항공사 통합이 예정되어 있으며, 진에어 중심의 통합을 기대. 특히 수익성이 높은 부산발 국제선 노선을 다수 보유하고, 수익성 높은 중국 노선을 보유한 에어부산을 통합할 때 시너지 효과는 충분. 저비용항공사 통합이 구체화되기까지는 시간이 소요되나, 명확한 통합 방향성, 진에어의 주도적 역할을 고려하여, 투자의견 Buy 유지

■ 4분기 매출액 3,582억원(+4.4% y-y), 영업이익 272억원(-42.0% y-y, 영업이익률 7.6%) 기록. 세부 지표는 미발표되었으나, 전반적으로 4분기 운임 경쟁 심화, 환율 상승에 따른 연료비 등의 영업비용 증가가 실적 기대치를 하회한 요인이라고 판단됨. 25년 1분기는 성수기 시즌임. 항공기 사고 등의 이슈에도 불구하고 긴 연휴 등으로 인해 성수기 효과 확인 가능할 전망

■ 자료: https://m.nhqv.com/c/jir4e