금융안정성 평가 현황 리사 D. 쿡 주지사 워싱턴 DC 브루킹스 연구소에서

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금융안정성 평가 현황

리사 D. 쿡 주지사

워싱턴 DC 브루킹스 연구소에서

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고마워요, 데이빗. 그리고 오늘 저를 초대해 주신 브루킹스 연구소에 감사드립니다. 나는 야심 찬 경제학자로서의 첫 직장에서 30여 년 전 Alice Rivlin의 연구 조교로 일했던 곳으로 돌아와서 특히 감사합니다.

오늘 저는 가계, 기업, 그리고 더 넓은 경제의 안녕에 매우 중요한 금융 안정을 추구하는 이사회의 업무에 대해 이야기하고 싶습니다. 12007~09년 금융 위기 이후 금융 안정성을 강화하기 위해 광범위한 개혁이 시행되었습니다. 해당 분야에 지속적으로 초점을 맞추기 위해 이사회는 주지사들이 관련 개발 및 정책 문제를 논의할 수 있는 장소로 금융 안정성 위원회를 설립했습니다. 저는 최근 이 위원회의 의장이 되었으며 금융 안정성에 대한 현재의 견해를 여러분과 공유하고 몇 가지 새로운 문제를 다루겠습니다. 금융 안정성에 대한 우리 업무에 대한 대중의 이해를 높이는 것은 우리 노력의 투명성과 책임성을 위해 중요합니다. 이것이 바로 지난 달 가장 최근에 발표된 금융 안정성 보고서 에서 우리의 금융 안정성 작업을 눈에 띄게 전달하는 이유입니다. 이 보고서는 제가 오늘 검토할 일부 발전 사항에 대한 자세한 내용을 제공합니다. 2

연준의 금융 안정성
미국과 글로벌 금융 시스템이 계속해서 성장하고 복잡해짐에 따라 금융 안정성에 대한 연준의 노력은 점점 더 중요해지고 있습니다. 안정적이고 탄력적인 금융 시스템은 연준이 최대 고용과 물가 안정성이라는 이중 임무를 달성하는 데 필수적입니다. 우리의 금융 안정성 업무는 또한 은행 조직의 감독 및 규제, 국내 규제 기관과의 조정, 금융 안정위원회와 같은 국제 기관과의 참여에 대한 우리의 접근 방식과 우선 순위를 알려줍니다.

금융 안정성 프레임워크
사람들은 금융 안정성에 대해 생각할 때 역충격, 즉 금융 시장과 더 넓은 경제에 광범위한 혼란을 초래하는 심각하고 예상치 못한 사건의 영향을 받은 시기를 가장 자주 떠올립니다. 문제는 그러한 사건을 예측하기 어렵다는 것입니다.

따라서 연준의 금융 안정성 프레임워크는 금융 시스템을 다양한 잠재적 충격에 취약하게 만드는 요소와 이러한 취약성이 그러한 충격의 영향을 어떻게 증폭시킬 수 있는지를 이해하는 데 중점을 두는 것이지 특정 부작용을 예측하는 것이 아닙니다.

취약성 검토
광범위한 연구와 경험을 바탕으로 우리는 충격을 증폭시킬 수 있는 금융 시스템의 네 가지 광범위한 취약성을 정기적으로 모니터링합니다. 금융 기관의 레버리지 사용; 금융 시스템의 성숙도 및 유동성 전환 정도, 즉 쉽게 말하면 "자금 조달 위험"입니다. 자산 가치 평가 및 위험 선호도.

가계 및 기업 레버리지
현재 이러한 각 취약점에 대해 어떻게 생각하고 있는지 설명하기 위해 가계 및 기업 레버리지부터 시작하겠습니다. 가계나 기업의 대출이 너무 많은지 여부를 간단히 측정하는 방법은 그림 1 에서 볼 수 있듯이 부채를 GDP 수준과 비교하는 것입니다 . 이 법안에 따르면 가계 대출은 수년 전보다 낮아졌습니다. 그런 다음 모기지 대출 및 소비자 신용에 대한 자세한 평가를 포함하여 더 심층적인 분석을 수행하며, 이 심층적인 평가는 탄력적인 가계 부문의 관점을 뒷받침합니다. 그럼에도 불구하고 우리는 이 평가에서 발생할 수 있는 변화에도 주목하고 있습니다. 예를 들어, 나는 자동차 대출과 신용카드 빚의 연체율 증가를 면밀히 관찰하고 있습니다. 두 가지 모두 최근 최저치로부터의 정상화를 부분적으로 반영합니다. 왜냐하면 이는 특히 일부 중저소득 가구에서 가계 대출 스트레스가 증가하고 있음을 의미하기 때문입니다.

그림을 보면, 특이한 팬데믹 기간을 살펴보면 GDP 대비 기업 부채가 역사적 기준 이상으로 유지되고 있음을 알 수 있습니다. 그럼에도 불구하고 대부분의 기업은 예정된 이자와 원금 상환액을 감당할 만큼 충분한 수익을 올리고 있습니다. 이러한 확고한 입장은 탄력적인 수익과 2020년과 2021년의 저금리 환경 동안 채권 시장에 접근할 수 있는 기업이 장기 자금에 묶여 있다는 사실을 반영합니다. 그 결과, 대부분의 기업은 또한 광범위한 측면에서 잠재적인 불리에 대한 회복력이 있는 것으로 보입니다. 충격.

금융 레버리지와 자금 조달 위험
이제 금융 부문의 레버리지와 자금 조달 위험을 살펴보겠습니다.

이러한 취약점을 평가할 때 우리는 가장 크고 가장 상호 연결된 금융 회사의 자본 적정성과 유동성에 많은 비중을 두는 경향이 있습니다. 현재 이들 기업은 충격을 흡수하기에 좋은 위치에 있는 것으로 보입니다. 예를 들어, 그림 2는 세 그룹의 은행에 대한 위험 가중 자산(표준 규제 자본 척도)에 대한 보통주 Tier 1 자본의 비율을 보여줍니다. 이 비율은 최근 모든 유형의 은행에서 증가하고 있으며, 가장 큰 은행의 경우 수십 년 최고치를 기록하고 있습니다. 또한 가장 큰 은행들은 부분적으로 이들 은행에 대한 강력한 규제 체제로 인해 강력한 자금 조달 프로필을 보유하고 있습니다.

은행권의 전반적인 회복력에도 불구하고, 일부 지방은행은 지난 봄 3개 은행의 부실로 인해 대규모 예금 유출을 겪었다. 그 이후로 상황은 상당히 개선되었습니다. 은행 수익성은 여전히 ​​견고하고 예금 흐름도 안정되었습니다. 또한, 그림 3 에서 볼 수 있듯이 대부분의 기관은 2023년 초부터 무보험 예금에 대한 의존도를 낮추었습니다. 우리는 이 부문의 취약성을 계속 주시하고 있습니다. 감독당국은 높은 이자율로 인해 과도한 공정가치 손실을 경험한 은행 및 상업용 부동산 대출에 집중된 은행과 긴밀히 협력하고 있습니다.

우리는 다른 금융 중개자의 레버리지 및 자금 조달 취약성에 대해 다양한 수준의 가시성을 갖고 있습니다. 명백히 취약한 영역도 있지만 회복력의 증거도 있습니다. 헤지펀드 레버리지는 측정하기 어렵지만, 이용 가능한 데이터에 따르면 이들 펀드의 레버리지는 해당 범위의 최고 수준에 가깝습니다. 대형 보험사는 자본이 풍부하지만 롤오버 위험이 있는 부채의 사용을 늘리는 동시에 더 위험한 회사 부채 상품에 투자된 자산의 비중을 늘렸습니다. 자금 자금에는 규제 기관이 해결하기 위한 조치를 취하고 있는 자금 조달 취약점이 내재되어 있습니다. SEC가 채택하고 올해 발효되는 개혁은 펀드의 유동성 위치를 개선하고 지난 수년간 이 부문에서 우리가 보아온 일부 운영에 기여한 머니 펀드 투자자들 사이의 구조적 선점자 이점을 해결할 것입니다.

자산 가치 평가
이제 자산 가치 평가를 살펴보겠습니다. 나는 이미 논의한 취약점과 가치 평가의 급격한 변화가 어떻게 상호 작용할 수 있는지라는 맥락에서 이러한 잠재적인 취약점을 고려하는 것이 도움이 된다고 생각합니다. 저는 대침체를 겪은 우리 모두의 고전적인 관심사부터 시작하겠습니다. 경제 침체로 인한 자산 가격의 큰 하락입니다. 예를 들어, 주택 가격은 역사적 기준에 비해 높으며 이는 부분적으로 판매용 주택 공급이 제한되어 있기 때문일 수 있습니다. 미래에 주택 가격이 하락한다면 어떤 의미가 있을까요?

지난 몇 년 동안 우리가 보아온 주택 가격 상승은 2000년대 초반의 경우처럼 대출 증가나 신용 기준 약화를 동반하지 않았습니다. 가계 부문 역시 2006년보다 훨씬 더 탄력적입니다. 이를 확인하는 한 가지 방법은 지속적인 소득 및 주택 가격 충격을 통해 가계 부문에서 볼 수 있는 위험 특성의 분포를 실행하는 것입니다. 삼위기 이후 개혁이 시행된 이후 더욱 강화된 보험 기준과 더욱 강화된 가계 대차대조표는 다음 번에 주택 충격을 경험할 때 스트레스 이후 연체율이 낮아져야 함을 의미합니다. 마지막으로, 금융 시스템은 발생하는 모든 손실에 저항할 수 있는 훨씬 더 강력한 형태를 갖추고 있습니다. 가장 큰 은행은 심각한 경기 침체 속에서도 계속 기능할 수 있도록 요구하는 스트레스 테스트를 받고 있으며 비은행 부문에서는 중요한 구조적 개선이 구현되었습니다. 엔터티.

상업용 부동산
이제 저는 코로나19 팬데믹으로 인한 충격이 계속해서 반향을 일으키고 있는 상업용 부동산, 즉 "CRE"에 대해 이야기하겠습니다.

CRE는 다세대 주택, 숙박업, 소매업, 창고, 사무실 건물 및 기타 여러 비즈니스 자산을 포괄하는 광범위한 자산 클래스입니다. 이러한 이질성을 설명하는 것은 CRE와 관련된 위험을 평가하는 데 중요합니다. 부동산은 많은 사람들이 살고, 쇼핑하고, 일하는 방식의 변화에 ​​따라 다양한 영향을 받았습니다. 예를 들어, 교외 의료 사무실의 점유율은 시내 기업 본사의 점유율과 매우 다릅니다. 보다 폭넓은 추세를 보면 오피스 빌딩의 가치는 라이프스타일 변화에 가장 큰 영향을 받았고, 다세대 부동산의 가치도 지난 1년 동안 하락했습니다. 이러한 추세는 미결제 대출 만기일에 따라 위험을 관리하고 적절한 조정을 수행해야 하는 부동산 소유자 및 대출 기관에게 과제를 제시합니다.

지난해 4분기 기준으로 은행은 CRE가 담보하는 미지급 부채 6조 달러 중 절반 이상을 차지했다. 그림 4는 이러한 노출의 대부분이 소규모 지역 및 커뮤니티 은행에 있음을 보여줍니다. 평균적으로 CRE 대출은 대형은행 전체 자산의 약 5%에 불과하지만 중소형 은행에서는 약 30%를 차지한다. 이러한 높은 집중도로 인해 우리는 CRE 집중도가 높은 커뮤니티 및 지역 은행과의 감독 작업을 강화하고 이 부문에 대한 규제 데이터를 강화했습니다. 예를 들어, SEC Form 10-Q 서류에서 제공되는 데이터에 따르면 사무실 노출은 대부분의 지역 은행 CRE 대출에서 작은 부분을 차지합니다. 4전체적으로 저는 현재 CRE 위험이 상당하지만 관리 가능하다고 생각하며 단기 및 중기적으로 이 부문에 세심한 주의를 기울일 것입니다.

CRE와 관련된 사모신용 위험은 투자자와 감독당국 모두에게 잘 알려져 있습니다. 우리 업무의 또 다른 큰 부분은 새로운 취약점을 찾는 것입니다. 제가 주목한 것은 민간 부채입니다. 사모대출은 일반적으로 민간채권펀드, 사업개발회사 등 비은행 기관이 기업(주로 중견기업)에 직접 대출하는 것을 의미합니다. 미국의 경우 사모신용펀드가 운용하는 자산이 최근 몇 년간 급속히 증가했다. 2023년 9월 기준으로 그 규모는 1조 1천억 달러로 추정되며, 이는 고수익 채권 및 기관 레버리지 대출 시장 규모와 비슷합니다.

역사를 통해 우리는 급속하게 증가하는 대출이 취약한 인수 또는 과도한 위험 선호와 관련이 있는 경우가 많다는 것을 알게 되었습니다. 민간신용 증가는 여러 요인이 복합적으로 작용한 결과일 가능성이 높습니다. 2007~09년 금융 위기 이후 사모 펀드 투자와 차입 매수가 빠르게 증가했고, 중간 시장 및 사모 펀드 후원 기업의 신용 수요도 함께 증가했습니다. 일부 차용인은 특히 경제 주기의 기복 동안 거래 실행이 더 쉽고 계약 유연성이 더 높기 때문에 은행 대출보다 민간 신용 거래를 선호하는 것으로 보입니다. 또한, 민간 신용의 성장은 은행 규제 및 감독이 강화되는 시기와 일치하여 은행을 더욱 안전하게 만들기 위한 조치가 중요한 역할을 했음을 시사합니다.

전반적으로, 민간 신용의 성장이 금융 시스템의 회복력에 실질적으로 부정적인 영향을 미치지는 않았을 것으로 생각됩니다. 사모 신용 펀드는 기업 대출의 가장 위험한 부분을 보유하기에 좋은 위치에 있는 것으로 보입니다. 이러한 중개인은 일반적으로 레버리지를 거의 사용하지 않으며 폐쇄형 펀드로 구성됩니다. 즉, 투자자는 투자를 지원하는 자금을 인출할 수 없습니다. 그럼에도 불구하고 민간 신용 펀드는 은행을 포함한 전통적인 금융 중개기관과의 상호 연결도 증가하고 있습니다. 은행은 은행 자체가 운영하거나 소수 지분을 소유한 사업 개발 회사를 통해 자체적인 민간 신용 거래를 시작하는 경우가 점점 늘어나고 있습니다. 결과적으로 저는 민간 신용이 비즈니스 부문의 전반적인 영향력에 미치는 영향과 민간 신용과 나머지 금융 시스템 간의 진화하는 상호 연결성을 모니터링할 것입니다.

사이버 위험과 금융 안정성
사이버 위험에 대한 몇 가지 생각으로 마무리하겠습니다. 사이버 취약성을 관리하는 연준의 역할은 주로 우리가 감독하는 기관이 핵심 기술 서비스 제공자부터 해당 기관에 이르기까지 직면한 사이버 위험을 효과적으로 관리하고 제공되는 서비스의 탄력성을 보호하는 데 초점이 맞춰져 있다는 점을 처음부터 강조하고 싶습니다. 공격이 성공할 경우 연방준비은행과 금융 시스템이 더 광범위하게 영향을 미칩니다. 또한 우리는 미국 재무부를 포함한 정부 전반의 파트너 및 민간 부문과 협력하여 사이버 위험을 이해하고 해결합니다.

지난 몇 년 동안 우리는 범죄 기업 및 적대적인 정부와 관련된 다양한 그룹의 사이버 공격 속도가 빨라지는 것을 목격했습니다. 때때로 뉴스가 랜섬웨어 공격에 의해 지배되는 것처럼 보이지만 우리는 또한 정부 및 기업의 정보를 알아내거나 심각한 혼란을 초래할 수 있는 정보 시스템에 대한 파괴적인 공격을 수행하거나 심기 위한 공격과 같은 다른 유형의 공격도 계속해서 관찰하고 있습니다. 운영.

이러한 위험에 대응하여 우리는 공격이 은행, 비은행 금융 회사, 디지털 서비스 제공업체 및 중요 인프라를 포함하여 금융 시스템에 어떤 영향을 미칠 수 있는지 완전히 이해하기 위해 사이버 사고를 주의 깊게 조사하고 있습니다. 이 작업에서 우리는 우리가 감독하는 기관, 해당 기관이 사용하는 서비스 제공자, 연방준비은행이 제공하는 금융 서비스의 운영 탄력성에 중점을 둡니다. 우리는 또한 시스템 수준에서 사이버 취약성을 모니터링하기 위해 기업 수준의 사이버 취약성과 기업 전체 및 서비스 제공업체와의 상호 연결에 대한 시기적절한 데이터 분석을 통합하기 시작했습니다.

미래의 사건을 고려할 때, 재정적 회복력도 사이버 공격의 부작용을 완화하는 데 중요한 역할을 할 수 있다고 생각합니다. 사이버 공격은 투자자와 기관이 서로에 대해, 그리고 금융 부문에 대해 가지고 있는 신뢰를 약화시킵니다. 강력한 자본 및 유동성 위치 자체가 침입을 방지할 수는 없지만, 공격이 해결되면 영향을 받은 기관이 시스템에 다시 합류할 수 있는 더 나은 위치에 있게 되며, 가장 중요하게는 상대방 간의 신뢰를 높일 수 있습니다. 더욱이, 혼란스러운 시장의 영향은 규모를 판단하기 어려울 수 있는 손실에 갑자기 직면하는 다른 기관에 영향을 미칠 수 있습니다. 자본이 풍부하고 유동성이 높으며 잘 관리되는 기관은 이러한 어려운 상황을 관리하는 데 가장 적합한 위치에 있을 것입니다.

결론
금융 안정성 작업에서 시스템 전반에 걸친 모니터링, CRE 및 민간 신용 개발, 사이버 위험 등 제가 논의한 일련의 문제에 접근하는 방식을 요약하여 마무리하겠습니다. 우리는 금융 시스템의 회복력을 시험하게 될 다음 충격을 알 수 없습니다. 그렇기 때문에 우리는 은행 조직에 관한 규제 및 감독 업무와 다른 규제 기관과의 협력에서 금융 부문의 탄력성에 중점을 둡니다. 또한 우리는 금융 시스템을 지속적으로 모니터링하고 금융 안정성 보고서에 정기적으로 평가를 보고합니다. 이러한 공개 커뮤니케이션은 우리 노력의 투명성과 책임성에 기여합니다. 동료들과 저는 연구자, 금융 시장 참여자, 일반 대중이 공유하는 이러한 문제에 대한 다양한 견해를 소중히 여기기 때문에 이것이 금융 안정성에 대한 취약성에 대한 공개 토론을 자극하기를 바랍니다. 이러한 이유로 나는 우리의 논의를 기대하고 있습니다.

오늘 저를 초대해 주신 허친스 센터와 브루킹스 연구소에 다시 한 번 감사드립니다.

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1. 여기에 표현된 견해는 본인의 견해이며 반드시 연방준비제도 이사회나 연방공개시장위원회 동료의 견해는 아닙니다. 텍스트로 돌아가기

2. 연방준비제도 이사회(2024), 금융 안정성 보고서 (PDF) (워싱턴: 이사회, 4월)를 참조하세요 . 텍스트로 돌아가기

3. 이러한 종류의 분석의 예는 Neil Bhutta, Jesse Bricker, Lisa J. Dettling, Jimmy Kelliher 및 Steven M. Laufer(2019), "가계 부채 스트레스 테스트", 금융 및 경제 토론 시리즈 2019- 에서 찾을 수 있습니다. 008(워싱턴: 연방준비제도 이사회, 2월). 텍스트로 돌아가기

4. 이 맥락에서 지역 은행은 총자산이 100억 달러에서 1,000억 달러 사이인 은행입니다. 이 정보는 2023년 3분기에 대한 개별 은행 조직의 SEC 양식 10-Q 제출의 대표 샘플에서 수집한 데이터를 기반으로 한 직원 계산을 반영합니다. 텍스트로 돌아가기

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최종 업데이트: 2024년 5월 8일