LG이노텍 : 어려운 상반기. 만회의 하반기

[맥가이버]

[하나증권 IT 김록호] 
Company Research

LG이노텍 (011070.KS/매수): 어려운 상반기. 만회의 하반기

링크: https://vo.la/fsyrUk

■ 4Q24 Review: 이익 쇼크

LG이노텍의 24년 4분기 매출액은 6조 6,268억원(YoY -12%, QoQ +17%), 영업이익은 2,479억원(YoY -49%, QoQ +90%)을 기록. 매출액은 하나증권의 기존 전망치에 부합했는데, 영업이익은 하향 조정한 수치를 하회. 광학솔루션 부문의 수익성이 경쟁 관계로 인해 예상보다 저조했던 것이 주요인으로 추정. 기판소재 부문은 반도체 기판이 당초 가이던스보다 매출액 증가폭이 제한되긴 했지만, 하나증권이 추정한 매출액을 상회하면서 수익성도 양호한 실적을 기록. FCBGA 부문의 매출액 증가로 인해 적자폭이 축소중인 부분도 긍정적

■ 2025년 실적은 전년대비 감익 불가피

2025년 매출액은 21.3조원으로 전년대비 0.2% 증가, 영업이익은 6,640억원으로 전년대비 6% 감소할 전망. 25년 상반기 광학솔루션 부문은 전년동기 iPhone 15의 뒤늦은 판매 호조에 의한 역기저가 있지만, SE4향 물량으로 인해 전년동기 수준의 매출액 시현은 가능할 것으로 추정. 다만, 카메라모듈 스펙이 낮은 편이기 때문에 수익성 측면에서는 전년동기대비 감소할 것으로 예상

하반기 신모델향 제품은 스펙 상향으로 인해 판가 인상 요인이 있긴 하지만, 점유율에 의한 변동성이 상존해 전년동기와 유사한 수준의 매출액으로 전망. 기판소재 부문의 연간 매출액이 전년대비 8% 증가하며 전사 외형 성장에 기여할 것으로 기대. 반도체 기판 매출액은 SiP 및 AiP, FCBGA, FCCSP 모두 기저 효과를 누리며 전년대비 10% 이상 증가할 전망. 다만, 디스플레이 솔루션 제품군은 전년 수준에 그칠 것으로 예상. 전장 부품은 전기차 및 차량 수요 둔화로 인해 상반기 실적은 저조할 것으로 추정

■ 하반기 실적까지 인내가 필요

LG이노텍에 대한 투자의견 ‘BUY’를 유지하고, 목표주가를 225,000원으로 하향. 2025년 주력 사업부인 광학솔루션의 외형 성장이 제한될 것으로 전망되어 전년대비 이익 증가가 어려울 전망. 특히, 상반기는 전년동기 역기저로 인해 전년동기대비 감익폭이 4~50%대로 부진. 다만, 하반기에는 신모델향 카메라모듈 가격 상승과 견조한 패키지기판 부문의 외형 성장으로 전년동기대비 증가세로 전환될 전망. 신모델향 카메라모듈의 공급 물량 및 가격이 가시권으로 들어오는 2분기 중에 트레이딩 기회가 올 것으로 생각. 경쟁 관계에 대한 지속 관찰이 필요한 상황