삼성SDI : 1분기도 실적 부진 전망

[맥가이버]

안녕하세요 키움 이차전지 권준수입니다.

♠️ 삼성SDI (TP 39만원)

 : 1분기도 실적 부진 전망 

♠️ 투자 포인트

 1) 4Q24 실적은 매출액 3.8조원(-5%QoQ, -29%YoY), 영업이익 -2,567억원(적자전환 QoQ, 적자전환 YoY)으로, 시장 컨센서스 하회(영업이익 컨센서스 -449억원)

 중대형 전지의 경우 유럽 고객사들의(BMW, Stellantis 등) 재고 조정 영향으로 판매량이 감소한 것으로 보이며, 소형 전지의 경우도 EV 및 전동공구 고객사들의 재고 조정 영향으로 매출이 크게 감소

 한편, 손익의 경우 재고자산 평가손 및 품질 관련 일회성 비용(약 2,000억원 추정), 가동률 하락에 따른 고정비 부담 상승 및 ASP 래깅 영향으로 수익성이 크게 악화

 2) 1Q25 실적은 매출액 2.9조원(-22%QoQ, -43%YoY), 영업이익 -2,703억원(적자지속 QoQ, 적자전환 YoY)을 기록할 전망

 중대형 전지의 경우 유럽 완성차업체의 지속되는 재고 조정과 CAPA Reallocation(헝가리 > 미국)에 따른 일시적 물량 감소 영향으로 출하량이 큰 폭으로 감소할 것으로 보이며, 소형 전지의 경우도 전방 수요 둔화에 따른 영향이 이어질 것으로 전망

 수익성의 경우 일회성 비용이 소멸됨에도 불구하고 매출 감소, 가동률 하락에 따른 고정비 부담으로 전분기비 수익성이 악화될 전망

 3) 2025년 실적은 매출액 15.8조원(-5%YoY), 영업이익 2,814억원(-23%YoY)으로 전망

 동사는 Peer 대비 상대적으로 밸류에이션 부담이 적으나(25년 P/E 23배), 근시일 내 고객 다변화 등 새로운 모멘텀이 부재하고 지속되는 실적 부진으로 단기적으로는 주가 상승 모멘텀이 제한적이라고 판단. 다만, 주요 고객사들의 재고 축적 시점 감안 시 하반기 점진적인 실적 개선이 가능할 것으로 전망

 금번 실적 발표를 통해 CapEx 효율화 노력을 강조했으나, 차세대 사업 투자(LFP, 전고체 배터리) 및 미국 투자는 지속될 예정으로 단기 보다는 중장기 관점에서 접근할 것을 추천

 실적 추정치 변경을 반영하여 목표주가는 390,000원으로 하향 조정하나, 중장기 성장성 감안하여 투자의견은 ‘BUY’를 유지함.

♠️ 리포트: bbn.kiwoom.com/rfCR11177