삼성전자 : 끝나야 끝난다

[맥가이버]

[다올투자증권 반도체/소부장 고영민, 김연미]

삼성전자
- 끝나야 끝난다

💡 핵심 주제 & 아이디어 요약
"현 시점에서 우선 실적 추정치(컨센서스) 하향세가 멈추는 것이 필요한데, 1Q25와 2Q25 중 연중 실적 저점 시점에 대해 판단하기에 가시성이 낮은 상황입니다.
LSI/파운드리에 대한 물음표가 1Q25를 지나면서 해소될 수 있을 지 확인이 필요합니다.
불확실성이 지속됨을 반영해 실적 추정치 하향 및 적정주가를 7.2만원으로 하향합니다.
경기 방향성에 연동된 좁은 폭의 박스권 트레이딩이 유효한 구간이 지속될 것으로 예상합니다."

▶️ 4분기 리뷰
- 영업이익 6.5조원, 컨센서스 8.0조원 하회
- 배경: 범용 수요 약세에 따른 메모리 실적 둔화 및 LSI/파운드리 적자폭 확대

▶️ 1Q25? or 2Q25?
» 1Q25 전망
- 계절적 비수기 영향 + 고부가 HBM, eSSD 실적 기여도 미미 → 부진한 실적 흐름 지속
- 이미 주가에 반영된 부진한 분기 실적

» LSI/파운드리 불확실성 → 실적 저점에 대한 낮은 가시성
- 파운드리 가동률 저점은 4Q24 수준, 대규모 비용 인식 역시 기반영
- 다만, 2분기부터 수주 확대가 동반되지 않을 경우, 유의미한 실적 개선은 어려울 가능성
→ 1분기부터 관련 동향 포착될 경우, 실적 컨센서스 하향 종료 전망

» 25년 전망
- 영업이익 30.0조원(-8%) 전망
- 24년과 유사한 수요 환경(=AI 수요 중심 견조)
→ 1) HBM3E 12단의 1H25 중 진입 확정, 2) QLC 기반 고용량 eSSD 경쟁력 확보, 3) LSI/파운드리 적자 개선 구체화 필요


📑 자료: https://buly.kr/5UH97Xb