금호석유: 3년 간의 감익 종료. 1Q25부터 뚜렷한 개선

[맥가이버]

하나증권/에너지소재/윤재성] 금호석유: 3년 간의 감익 종료. 1Q25부터 뚜렷한 개선

▶️ 보고서: https://bit.ly/4aJ3qQy


▶️ 실적 하이라이트와 애널리스트 코멘트

    - 4Q24 영업이익 100억원으로 컨센(494억원)을 80% 하회했습니다. 1) 일회성 비용 약 200억원 이상 반영 2) 정기보수에 따른 에너지 실적 부진 3) 금호P&B의 적자 때문입니다.   

    - 1Q25 영업이익은 749억원으로 대폭 개선을 추정합니다. 일회성 손실 제거, 합성고무/에너지의 실적 개선 전망 덕분입니다. 

   -  BUY, TP 14만원을 유지합니다. 

    - 운임은 이미 Peak Out했고, 중국의 이란/러시아 원유 조달 차질로 국내 NCC의 상대적 원가 열위 탈피로 BD 변동성도 완화될 전망입니다. 

    - 특히, 합성고무는 SBR/BR은 물론 NB Latex 또한 고객사의 재고 확보 움직임이 강화될 전망입니다. 1) 중국의 부양 기대감이 유효한 가운데 2) 미국의 중국산 장갑에 대한 관세 부과(2025년 50%, 2026년 100%)로 주요 고객인 일부 말레이 업체는 2025년 판매량 YoY +60% 증가 예상 3) 2026년부터 시행될 EUDR로 2025년 하반기 천연고무 강세 기대 때문입니다. 

    - 3년 감익의 종지부를 찍고, 2025년 영업이익 3,663억원으로 YoY +34% 개선을 예상합니다. 그 시작이 1Q25입니다. 


▶️ 4Q24 영업이익 100억원(QoQ -45%, YoY -23%)

    - 지배순이익은 613억원으로 컨센을 72% 상회. 이는 금호미쓰이 MDI 개선으로 지분법이익이 344억원 발생한 덕

    - 합성고무의 실적은 기존 예상과 달리 추가 개선. 영업이익 184억원(QoQ +71%, OPM +2.4%). NB Latex의 소폭 적자가 지속된다는 점을 감안할 때, 여전히 합성고무의 실적 개선 여지는 충분히 남아


▶️ 1Q25 영업이익 749억원(QoQ +653%, YoY -5%) 추정

    - 합성고무와 에너지의 실적 개선이 뚜렷할 것. 합성고무 영업이익은 355억원(QoQ +94%, OPM 4.3%)으로 대폭 개선 추정

    - 에너지/정밀화학은 정기보수 종료에 따른 물량 회복/SMP 반등 영향으로 379억원(QoQ +197%)로 대폭 증익 예상. 금호P&B, 합성수지 영업이익은 각각 -133억원(QoQ +89억원), -4억원(QoQ +91억원)으로 적자폭 축소 전망