HS효성첨단소재: 탄소섬유/아라미드 업황 바닥권 통과 중

[맥가이버]

[하나증권/에너지소재/윤재성] HS효성첨단소재: 탄소섬유/아라미드 업황 바닥권 통과 중

▶️ 보고서: https://bit.ly/42C2b3R


▶️ 실적 하이라이트와 애널리스트 코멘트

    - 4Q24 영업이익은 460억원으로 컨센을 10% 상회했습니다. 타이어보강재와 베트남 스판덱스 개선 영향입니다.

    - 1Q25 영업이익은 524억원으로 QoQ +14% 개선을 추정합니다. 전분기 일회성 손실 제거와 아라미드/탄소섬유 적자폭 축소를 가정했습니다.

    - BUY, TP 24만원을 유지합니다. 

    - 2025년에도 타이어보강재는 제한된 글로벌 증설, 중국의 부양책 지속 영향으로 견조한 실적 흐름이 지속될 것으로 예상됩니다. GST는 루마니아 이설 이후 점진적으로 생산 안정화를 이뤄갈 전망이기에 YoY 개선이 기대됩니다. 

    - 주가의 모멘텀은 결국 아라미드와 탄소섬유의 회복에 달렸습니다. 

    - 탄소섬유는 중국 증설에 따른 공급과잉 국면입니다. 하지만, 현재 중국 경쟁사의 평균 가동률이 50% 미만으로 적자를 시현하고 있어 가동률 조정이 나타날 가능성이 높아 업황의 추가 악화 가능성은 제한적입니다. 실제, 중국 판가는 최근 하락세를 멈췄습니다. 최근 유럽지역의 수소 용기 관련 판매 계약 갱신이 이뤄지고 있다는 점도 수요 측면에서 긍정적 시그널입니다. 

    - 아라미드는 5G 케이블 관련 주문량이 상승하고 있다는 점이 긍정적입니다. 

    - 단기 주가 모멘텀은 부재하나, 아라미드/탄소섬유의 영업환경이 조금씩 개선되고 있다는 점에 주목할 필요가 있습니다. 


▶️ 4Q24 영업이익 460억원으로 컨센 10% 상회

    - 타이어보강재 513억원 + 산업용사 BEP + 탄소섬유/아라미드 적자폭 확대(3Q24 -128억원 → 4Q24 -144억원)


▶️ 1Q25 영업이익 QoQ +14% 개선 전망 

    - 타이어보강재 529억원 + 산업용사 41억원 + 아라미드/탄소섬유 -120억원