신세계인터내셔날 : 오직 M&A 효과

[맥가이버]

『신세계인터내셔날(031430.KS) 오직 M&A 효과』 
섬유/의복 박현진 

▶️ 해외 패션 성장 회복, 어뮤즈 인수 효과 부각
- 내수 패션 소비 침체 지속되는 가운데 해외패션 매출 2개 분기 연속 역성장 추세를 (+)성장으로 되돌림
- 어뮤즈 인수합병으로 화장품 매출 개선되는 듯 보이는 점은 긍정적
- 해외패션과 화장품 실적 회복 기대되어 투자의견 BUY 유지. 다만 섹터 밸류에이션 하락한 점 반영 필요
 
▶️ 4Q24 Review: 매출 부진에 따른 고정비 부담 지속 중
- 4Q24 연결매출 3,823억원(-3% YoY), 영업이익 3억원(-98% YoY). 당사 추정이익(191억원)과 컨센서스(115억원) 하회
- 통상임금 관련 일회성 비용 감안 시 영업이익 73억원. 본업 성장 부진에 따른 이익 부진 지속
- 화장품은 신규 브랜드 지속 육성 전망. 무엇보다 어뮤즈 매출 99억원 연결됨에 따라 화장품 성장 부각. 2025년 어뮤즈 매출 600억원 전망
- 해외패션에서는 할리데이비슨 사업 시작. 화장품과 해외 브랜드 사업에서 매출 업사이드 높일 수 있을지가 관건
 
▶️ Valuation & Risk: 실적 추정치 하향, 밸류에이션도 하향
- 어뮤즈가 향후 이익 기여 늘려나갈 것으로 보이지만 여전히 패션부문의 단기 실적 회복 가시성은 낮다고 판단
- 작년대비 화장품사 시장 밸류에이션 하락해 적정 멀티플 산정에 반영(기존 P/E 12배에서 10배로 하향)
 
*원문 링크: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=332608