카카오뱅크; 차별화된 강점 유지

[맥가이버]

[신한투자증권 은행/지주 은경완]

카카오뱅크; 차별화된 강점 유지

▶️ 신한생각: 악재보단 호재에 민감하게 반응

- AI 내지 그룹주에 투자심리 연동되며 전일 7% 급등
- 지속성은 좀 더 지켜봐야 하겠으나 투자자들의 관심을 환기시켰다는 점에서 긍정적으로 평가 

▶️ 4Q24 Review: 견조한 탑라인으로 시장 기대치 상회

- 카카오뱅크의 4분기 순이익은 845억원으로 컨센서스를 7.5% 상회. 
- 4분기 2차례 기준금리 인하에도 마진은 전분기와 동일한 2.15% 기록. 대출은 개인사업자대출(+13.8%) 중심으로 0.7% 증가
- 비이자이익은 일회성 수수료 정산 효과에 따른 Fee 수익 감소에도 광고, 대출비교서비스 수익 등이 약진하며 전분기 수준 유지
- 비용단에선 일회성 성격의 1) 광고선전비 110억원, 2) 추가 충당금 260억원 인식
- 실적과 함께 주당 360원의 결산 배당 발표. 배당성향 기준 39.0%. 참고로 지난 11월 밸류업 공시를 통해 FY26 기준 주주환원율 목표치 50% 제시  

▶️ Valuation & Risk: 낮아질 예대율 극복 여부에 주목

- 사측이 강조하는 플랫폼 수익, 개인사업자대출 성장, 낮은 조달비용 등의 차별화된 강점 유지
- 특히 저원가성예금 비중은 60.6%(+2.7% QoQ)로 전통은행 대비 경쟁력 있는 조달 구조 다시 한번 입증
- 그럼에도 PBR 1.67배의 높은 밸류에이션을 정당화 시키기엔 한계 분명

- 같은 맥락에서 본격적인 투자심리 회복을 위해선 가계대출 규제 완화에 따른 성장 재개 필요
- 문제는 금융당국의 규제 강화 스탠스가 유지되고 있다는 점
- 이에 실적 설명회에서 올해 가계대출 증가율을 전년(+9.5%)과 유사한 수준으로 목표하고 있다고 소통
- 결국 낮아질 예대율을 1) 개인사업자 대출 파이프라인 확대, 2) 투자금융자산 수익률 제고 등을 통해 극복할 수 있을지 여부가 관건
- 관련 기대감을 감안해 투자의견 ‘매수’, 목표주가 26,000원 유지 

*원문 링크: https://alie.kr/880WvgF