롯데에너지머티리얼즈 : 저율 가동으로 인한 단기 수익성 부진 예상

[맥가이버]

안녕하세요 키움 이차전지 권준수입니다.
♠️ 롯데에너지머티리얼즈 (TP 4.1만원)

 : 저율 가동으로 인한 단기 수익성 부진 예상

♠️ 투자 포인트

 1. 롯데에너지머티리얼즈의 4Q24 실적은 매출액 1,864억원(-12%QoQ, -19%YoY), 영업이익 -401억원(-26%QoQ, 적자전환 YoY)으로, 시장 컨센서스(영업이익 -68억원) 하회

 유럽/북미 전방 완성차 업체들의 연말 재고 조정 영향으로 출하량이 전분기비 감소했으며, 특히 주요 고객사의 유럽 공장 가동률 하락이 매출 감소 요인으로 작용

 수익성의 경우 재고 조정(고객사 및 자체) 영향으로 인한 가동률 하락과 일회성 비용(약 100억원 추정)발생으로 인해 전분기비 악화

 2. 1Q25 실적은 매출액 1,755억원(-6%QoQ, -27%YoY), 영업이익 -351억원(적자지속 QoQ, 적자전환 YoY)을 기록할 전망 

 동사 고객사의 약 80%를 차지하고 있는 삼성SDI/LG에너지솔루션(Ultium Cells) 모두 1분기까지 재고 조정을 지속할 것으로 보임에 따라 전분기비 판매량 감소 예상. 또한, 동사는 현재 자체적으로 제품 재고에 대해 선제적인 조정을 진행하고 있어(4분기 말 2.5개월 수준), 4분기에 이어 1분기에도 저율 가동 전망(가동률 40% 추정). 1분기까지 재고 조정 진행 시 2Q25부터는 적정 재고 수준(1.5개월)에 도달할 것으로 예상됨에 따라, 이후 가동률 상승에 따른 수익 개선이 가능할 것으로 기대

 한편, 1분기 수익성의 경우 일회성 비용 소멸에도 불구하고 낮은 가동률로 인한 고정비 부담으로 적자가 지속될 것으로 예상

 3. 2025년 실적은 매출액 9,536억원(+6%YoY), 영업이익 -268억원(적자 지속 YoY)으로 전망

 금번 실적 발표를 통해, 1) 하반기 재고 이슈 해소 기대감 강조, 2) AI 가속기용 HVLP4급 동박 판매 확대, 3) 차세대 배터리 소재 사업(LFP 양극재, 황화물계 고체전해질, 하이실리콘 음극재용 동박) 추진 등 사측은 단기 보다는 중장기 방향성 제시에 집중

 최근 전기차 수요 둔화 및 고객사들의 재고 조정 영향 지속으로 단기 실적 부진은 불가피하다고 판단되나, 하반기 북미 OEM 향 동박 물량 증대 효과 및 고부가 AI용 동박 출하량 증가로 Trading 기회는 유효할 것으로 판단

 최근 전방 전기차 속도조절로 인한 실적 추정치 변경으로 목표주가는 41,000원으로 하향 조정하나, 중장기 성장성 감안하여 투자의견은 ‘BUY’를 유지함.

♠️ 리포트: bbn.kiwoom.com/rfCR11205