KCC: 24~25년 사상 최대 실적 vs. 역사적 하단의 밸류에이션

[맥가이버]

[하나증권/에너지소재/윤재성] KCC: 24~25년 사상 최대 실적 vs. 역사적 하단의 밸류에이션

▶️ 보고서: https://bit.ly/42PfDRV


▶️ 실적 하이라이트와 애널리스트 코멘트

    - 4Q24 영업이익은 983억원으로 컨센(798억원)을 23% 상회했습니다. 성과급 등 일회성 비용 200~300억 반영을 감안하면 실질 영업이익은 전분기와 유사했습니다.

    - 1Q25 영업이익은 1,203억원으로 QoQ +22% 개선을 추정합니다. 건자재의 부진 가능성에도 불구하고 일회성 비용 제거, 실리콘 개선이 기대됩니다. 

    - BUY, TP 35만원을 유지합니다. 

    - 2024년 영업이익은 4,711억원(YoY +51%)으로 2022년 이후 2년 만에 사상 최대치를 재차 경신했습니다. 도료 영업이익이 2,194억원(YoY +25%)으로 사상 최대치를 경신하고, 실리콘의 회복(2023년 -833억원 → 2024년 +732억원)까지 더해진 덕입니다
   
    - 특히, 도료 매출액은 YoY +17% 증가했는데, 이는 중국/인도/인니/베트남 등 해외법인의 판매량이 약 YoY +50% 내외로 늘어난 영향입니다. 

    - 이러한 흐름은 2025년에도 지속되며 영업이익 5,144억원(YoY +9%)의 사상 최대치 경신을 견인할 것입니다. 2025년 실리콘 영업이익은 1,526억원(OPM +4.9%)을 추정하며, 2024년 하반기 OPM +3.6%를 감안하면 무리스러운 가정은 아닙니다.

    - 2024~25년 사상 최대치 실적과 실리콘의 턴어라운드, 연중 보유자산 활용을 통한 차입금 감축 가능성 등의 긍정적 모멘텀에도 불구하고 현 주가는 PBR 0.39배로 역사적 하단 수준이며 절대 저평가 상태입니다. 


▶️ 4Q24 영업이익 983억원

    - 실리콘 영업이익 262억원(QoQ +1%, OPM +3.6%)으로 전분기와 유사했던 것으로 추정


▶️ 1Q25 영업이익 1,203억원 추정

    - 실리콘 영업이익은 342억원(QoQ +31%, OPM +4.5%)으로 개선 예상