이마트 : 최악의 상황에서는 일단 탈출

[맥가이버]

★ 이마트 (139480): 최악의 상황에서는 일단 탈출
[키움 음식료/유통 박상준]

1) 4Q24 연결기준 영업이익은 -771억원으로 적자 지속
- 통상임금 이슈, 퇴직보상금 반영, 프라퍼티 손익 계정 변경 등에 따른 일회성 손익을 제외한 연결 OP 594억원, 별도 OP 516억원 수준
- 신세계건설 영업적자 제외기준 연결 OP는 751억원으로 YoY +631억원 개선
- 영업외손익에 G마켓 손상차손 2,691억원, 프라퍼티 손익 계정 변경에 따른 영업외손실 530억원 등이 반영되며, 세전손실 -6,225억원 기록

2) 최악의 상황에서는 일단 탈출
- 작년 4분기 일회성 손익을 제외한 24년 연간 연결 OP는 1,836억원 수준
- 25년 연결 OP는 3,287억원 전망(신세계건설 적자 축소 300억원 가정). 전반적인 비용 절감 효과가 나타나면서 별도법인과 SCK컴퍼니 중심으로 수익성 개선 전망.
- 하지만, 아직은 영업이익이 이자비용 보다 낮은 수준으로 판단. 향후 예상 PER 레벨이 10배 이하로 내려오기 위해서는 1) 오프라인 채널 업황 개선, 2) SCK컴퍼니 원재료 투입단가 안정화, 3) G마켓의 사업전략 변화, 4) 신세계건설 흑자전환 여부가 주요 관전포인트가 될 것.
- 올해 상반기에는 정치적 불확실성이 완화되면서, 소비심리 개선에 따른 수혜를 기대. 다만, PER 밸류에이션 레벨이 업종 내 매력적인 수준으로 내려오기 위해서는 추가적인 실적 추정치 상향이 요구될 것으로 판단('25E PER 29배 수준)

★ 보고서: bbn.kiwoom.com/rfSN3566