덕산네오룩스; 다가온 디스플레이 변화 수혜

[맥가이버]

[신한투자증권 소부장/디스플레이 남궁현]

* 덕산네오룩스; 다가온 디스플레이 변화 수혜

▶️ 블랙PDL; 첫공급 후 4년 만에 본격화 시그널
- 플더블 스마트폰 및 IT OLED 수혜 → 주가 우상향 전환 지속 예상
- 2Q25 북미 고객사의 폴더블 스마트폰 공급망 확정 예상 → 수혜 업체 부각 전망
- 폴더블 스마트폰에 블랙PDL을 공급해 온 레퍼런스 바탕으로 탑재 모델 확대 중. 북미 고객사의 공급 업체 결정 가능성 존재
- 지난 1월 노트북 브랜드에서 이미 5개의 OLED 탑재 노트북 공개 → 블랙PDL 탑재 수혜 기대

▶️ 4Q24 Review: 제품믹스 개선도 있었으나 주요 배경은 일회성 요인
- 4분기 영업이익 196억원으로 컨센서스(132억원) 67% 상회
- 북미 고객사향 신소재 공급 → Q와 P 효과 발생
- 국내 고객사향 선수요에 따른 Q 효과
- 연구개발비 감소(-27%) 및 충당급 환입(기여도 15~25% 추정) 긍정적

- 25년 영업이익 614억원(+16.9%) 전망
- 글로벌 LTPO 패널 탑재 모델 확대 → 고부가 제품 공급량 증가
- 소비 전력 효율화를 위한 블랙PDL 탑재 모델(폴더블 및 IT제품) 증가
- 중화권 품질 승인 완료에 따라 고수익성 제품 공급 기대감

▶️ Valuation & Risk
- 투자의견 '매수', 목표주가 39,000원 상향
- 25F EPS 2,144원에 Target P/E 21.6배(지난 7년 P/E 평균) 적용

▶️ URL: http://bbs2.shinhaninvest.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=332835