휴젤: 수출 데이터를 선행하자

[맥가이버]

[휴젤(145020)/ BUY(유지) / TP 45만원(유지)/ 다올 의료기기 박종현/이정우]

★ 4Q24 Review: 수출 데이터를 선행하자

▶️ 4Q24P 매출액 982억원(YoY +10%, QoQ -7%), 영업이익 466억원(YoY +27%, QoQ -13%)으로 컨센서스 부합. 미국 선적 부재했으나, 브라질 제외 기타 남미 국가 판매 호조로 북남미 톡신 YoY +14% 성장

▶️ 2025E 매출액 4,626억원(YoY +24%), 영업이익 2,219억원(YoY +33%)을 전망. 1H25E 베네브 미국 레티브 정식 출시 예정. 파트너사 판매 품목은 의료기기와 화장품였기에 의약품 판매 위한 정비 필요. 1Q25E 선출시 후 재고 확보 위해 2Q25E 미국 선적 기대, 2024P 대비 +100% 이상의 MOQ 추정하며 북미 매출 확대 기대. 파트너사는 메드스파 포함 약 5,000개의 클리닉을 고객으로 보유 중

▶️ 브라질 최종 후보 2개사 선정, 계약 후 3Q25E 매출 발생 기대. 이에 따라 2025E 북남미 톡신 매출액 602억원으로 YoY +95% 기대

▶️ 중국은 1인1병 판매 정책에 따라 50U 판매 중인 동사의 MS가 확대되고 있으며, 엘러간 Botox 대비 낮은 판가가 유효하며 MS 2024P 15% 확보. MENA 지역은 2Q25E UAE 판매 목표로 파트너사인 메디카 그룹 네트워크 기반 3년 내 MS 30% 달성 목표. 국내 또한 2Q25E 3공장 증축 이후 여유 CAPA 확보에 따라 국내 매출 또한 YoY +5% 소폭 성장 기대

▶️  화장품 브랜드 웰라쥬는 2024년말 북미 아마존과 코스트코(온라인) 입점 완료. 2025E YoY +32% 성장 전망

▶️ 2025E EPS에 Galderma PER 32배 적용하여 적정주가 45만원 유지. 2025E 동사 PER은 18.6배로 Historical Band 하단에 진입. 미국 출시 지연에 대한 우려가 주가 하방 압력으로 작용하였으나 미국 정식 출시 및 선적 재개를 통해 주가 회복 전망. 2024년말 동사 현금성자산은 4,800억원 수준으로 M&A 및 자사주 매입을 위한 재원으로 활용 전망

* 보고서 원문 및 컴플라이언스 < https://buly.kr/8pfbkMX >