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<p>신한투자증권 혁신성장 허성규, 이병화] <br><br>컨텍(451760.KQ) - 든든한 지상국 헤리티지 <br><br>▶️ 신한생각: 지상국 구축에서 위성 및 안테나 제작까지 <br>- 25년 매출액 915억원(+33%) 추정. 별도 매출액 25F 413억원(+38%) 증가 예상 <br>- 24년 인력 증가 및 일회성 주식 보상 비용으로 비용 기저 높았으나 25년은 축소 전망 <br>- 25년 예상 매출액 분포는 지상국 엔지니어링 81%, GSaaS 19% <br><br>▶️ 1) GSaaS의 계단식 성장, 2) 업스트림까지 밸류체인 다변화  <br>- GSaaS 지상국은 25년 15개 구축 목표로 현재 11개 구축 후 10개 구동 중  <br>- 지구 전역 커버리지가 가능한 12개 지상국이 분기점이 될 예정  <br>- 지상국 1개의 CapEx 약 20억원 미만으로 매출 Capa 15억원 감안 시 3년 내 회수 <br>- 향후 통신 방식이 광통신으로 변경될 경우 교신 시간 단축으로 인한 매출 Capa 증가 <br>- 자회사 TSCOM을 통해 자체 제작한 안테나는 원가 절감 목적으로 6월 시생산 <br><br>▶️ Valuation & Risk: 잠재 오버행 물량 265만주 추정 <br>- 현재 주가는 공모가 22,500원 및 상장전 투자 단가 보다 낮은 수준 <br>- 지상국 헤리티지와 밸류체인 다변화에 대한 기대감은 반영되지 않았다고 판단 <br>- 의무보유 기간은 해제됐으나 잠재적 오버행 물량 265만주 가량 존재 <br><br>※ 원문 확인: <a href="http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=332997" target="_blank" class="ke-link">http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=332997</a></p>
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