토비스 : 2025년에도 기대되는 실적주

[맥가이버]

하나증권 미래산업팀

★ 토비스(051360.KQ): 2025년에도 기대되는 실적주 ★

원문링크: https://bit.ly/3Dm5thl

1. 실적이 주는 편안함
- 토비스의 2024년 연결 실적은 매출액 6,238억원(YoY +39.4%), 영업이익 584억원(YoY +127.5%)를 시현
- 4Q24 분기 실적은 매출액 1,588억원(YoY +23.7%), 영업이익 146억원(YoY +180.8%)으로 영업이익단에서 성과금 관련 일회성 비용 약 30억원 규모 발생된 점 감안하면 전장사업부 회복 및 카지노사업 연간 지속 성장을 통한 체질 개선이 유지
- 사업별 매출액은 산업용모니터(카지노) 650억원, 전장사업부 835억원을 시현한 것으로 추정
- 산업용모니터 사업부 3Q24 매출액 730억원 대비 4Q24 감소한 것은 아쉬우나 이는 분기 계절성 영향에 따른 것으로 판단
- 또한 산업용모니터 4Q23 매출액 601억원 대비 4Q24 650억원(YoY +8.2%), 2023년 연간 매출액 2,497억원 대비 2024P 2,693억원(YoY +7.8%)으로 꾸준히 성장세를 유지하고 있는 것으로 보아 전방 산업의 투자 지속에 따른 낙수효과는 동사에 지속될 것이라는 판단
- 과거와 달리 보아야할 점은 전장사업부의 전사 OPM 기여도이다. 고마진 슬롯머신 모델 향 납품으로 산업용모니터 사업부가 토비스의 OPM을 견인해왔으며, 전장사업부는 과거 영업이익 기준 적자를 시현하던 사업
- 그러나 전장사업부는 현재 흑자 턴어라운드를 시현 중이며, 2023년 OPM 5.7%(사업별 매출비중: 산업용모니터 56%, 전장 39%) → 2024년 OPM 9.4%(사업별 매출비중: 산업용모니터 43%, 전장 52% 추정)으로 수익성이 개선
- 향후에도 전장사업부 매출 비중이 지속 상승할 것으로 예상되는 상황에서 전장사업부 수익성에 대한 우려는 해소되었다고 판단

2. 실적이 주는 기대감
- 2025년도는 카지노 사업의 안정적 성장을 통한 수익성 확보와 전장사업부 CAPA 증설과 신규 고객사 및 모델 양산 본격화로 외형 확대 견인할 것으로 전망
- 지난 12월 신규 시설투자 공시를 통해 서천공장 전장용 디스플레이 모듈 생산 CAPA를 1,000~1,500억원 규모로 추가 확보 예정
- 오는 5월 완공 예정이며 램프업 기간 고려하면 3Q25 실적부터 증설 효과가 반영
- 기존 서천공장(CAPA 2,000억원)은 가동률 지속 상승 중으로 신규 증설분과 함께 외형 확대 기여 기대
- 한편 중국 대련 공장(CAPA 3,000억원)은 지난 3Q24 내수 소비 부진에 따라 양산 물량이 기대 대비 저조했으나, 25년 하반기 신규 모델 양산 예정임에 따라 우려 보단 회복에 대한 가능성을 고려해야할 시점으로 판단
- 또한 연초부터 스텔란티스 향 양산 및 실적 반영 시작되었으며, 4Q25부터 콘티넨탈 향 양산 물량 실적에 반영될 예정이며 26년 본격화 기대
- 2025년 매출액 7,326억원(YoY +17.4%), 영업이익 721억원(YoY +23.5%)로 예상
- 하나증권에서는 전장사업부의 확대를 지속적인 투자포인트로 제시해왔으나, 국내 완성차 뿐만 아니라 글로벌 고객사 향 양산이 본격화되는 현재에도 QoQ, YoY 실적 성장성은 여전히 유효하다라는 판단