SNT모티브 : 성장으로 복귀 중

[맥가이버]

SNT모티브 (064960): 성장으로 복귀 중
[하나증권 자동차 Analyst 송선재]

■목표주가를 3.1만원으로 상향
-SNT모티브에 대한 투자의견 BUY 유지, 기준년도 변경(2024년/2025년 평균→2025년)과 무상증자를 반영 목표주가 3.1만원으로 조정
-(기존 무상증자 전 목표주가는 5.4만원이었으나 무상증자 고려 시 2.7만원 수준. 이를 3.1만원으로 상향. 목표 P/E 9.3배)
-5개 분기 동안 이어졌던 DU(Drive Unit) 및 구동모터 감소 마무리, 2025년부터 기저 효과, HSG 모터와 전자식 오일펌프, 방산 수출 증가 등에 힘입어 외형 성장 재개될 것
-2024년 하반기~2025년 초까지 신규로 수주된 물량들이 2026년~2027년에 걸쳐 매출화되어 2026년 이후 성장성 확대 전망

■2025년 성장으로 복귀. 2026년~2027년 신규 납품 확대
-SNT모티브의 매출액이 감소한 것은 GM향 DU(Drive Unit) 납품 중단, 고객사의 EV 사양 변경과 EV 수요 둔화 등에 따른 구동모터 감소 때문
-2025년에는 DU 매출액이 사라진 2024년의 낮은 기저를 기반으로 새로운 납품들이 가세하면서 외형 성장 재개될 것
-자동차부품 부문에서는 현대트랜시스향 전자식 오일펌프 납품이 연간 300억원 규모로 본격화(8년 총액 2,400억원)
-2026년 상반기부터는 현대모비스향 제동모터가 연간 300억원/8년 규모로 납품
-2027년에는 현대차향 전자식 오일펌프 납품이 연간 200억원/5년 규모로 시작
-가장 큰 납품건으로는 현대트랜시스향으로 전기차용 헤어핀 구동모듈(모터+인버터)을 연간 2,000억원/10년 규모로 시작
-SNT모티브는 이를 위해 인천공장 내 헤어핀 구동모듈 설비에 대한 투자를 시작(13만대 규모/300억원)
-방산 부문에서는 2025년 하반기부터 중동쪽으로 소총/기관총 등 개인화기 수출을 2년에 걸쳐 총 1,400억원 규모로 납품할 예정

■2025년 매출액은 6% 증가할 전망
-SNT모티브는 2025년 매출액/영업이익은 6%/6% 증가한 1.03조원/1,044억원(영업이익률 10.2%, +0.1%p) 예상
-방산 부문에서는 내수 기관총 매출액이 감소, 하반기부터 수출이 크게 증가하면서 4% 증가할 것으로 예상
-자동차부품 부문에서는 고객사의 하이브리드차 생산 증가에 힘입어 HSG 모터 증가, 2024년말부터 납품을 시작한 전자식 오일펌프의 매출 온기 반영
-금년 중 관심있게 지켜봐야 할 잠재 수주건운 GM이 Bolt EV 생산을 재개할 경우 DU 납품이 재개될 수 있을지와 현대차그룹과 GM의 협업이 시작되었을 때 HEV용 시동모터(HSG 모터)의 납품이 확대될 수 있을지 여부 등


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