이수페타시스 : 독야청청

[맥가이버]

[메리츠증권 전기전자/IT부품 양승수]

이수페타시스(007660): 독야청청

- 1Q25E 연결 실적은 매출액 2,381억원(+19.3% YoY), 영업이익 386억원(+67.8% YoY)으로 시장 컨센서스(344억원)를 +12.2% 상회할 전망

- 이는 본사와 중국 법인 모두 주요 고객사를 대상으로 한 제품 믹스 개선이 지속되고 있기 때문

- 특히 주요 고객사 내에서 고부가가치 기판이 요구되는 스위치 중심으로 물량이 집중 배정되면서, 제한된 Capa 내에서 ASP 상승을 견인 중 

- 2025년 연결 영업이익 추정치를 기존 대비 8.5% 상향 조정한 1,695억 원(+62.7% YoY)으로 전망 

- 올해 실적 개선을 기대하는 주요 요인은 크게 3가지 

1) AI 가속기 주요 고객사 내 점유율 상승: 동사의 AI 가속기 주요 고객사는 제품 전환 과정에서 기판 적용 구조의 변화를 시도하는 것으로 파악

새롭게 도입되는 기판은 적층 난이도가 높아지면서, 동사가 강점을 보유한 VIPPO 기술의 중요성이 더욱 부각될 전망

2) 800G 수율 개선: 양산 초기 60% 중반 수준에서 시작한 800G용 기판 수율이 1분기 기준 80% 중반까지 상승

800G용 기판은 높은 기술 난이도로 인해 ASP가 매우 높은 만큼, 추가적인 수율 안정화로 인한 이익률 개선이 기대

3) ASIC 신규 고객사 확보: 탈중국화의 영향으로 ASIC 신규 고객사와의 공급 논의가 진행 중

현재는 Capa에 한계가 있지만, 4분기 증설 물량이 반영되면 공급이 본격화될 가능성이 높으며, 이는 4분기 높은 가동률이 유지되는데 크게 기여할 전망

- 견고한 수요가 실적으로 주가의 하방을 지지하는 가운데, 앞서 언급한 여러 요인이 동사의 성장성에 대한 기대감을 높이며 상방 확대의 가능성을 열어줄 것으로 판단

- 투자의견 Buy를 유지하며, '25년과 '26년 영업이익 추정치를 각각 +8.5%와 +3.7% 상향 조정한 것을 반영해 적정주가를 50,000원으로 +8.7% 상향 제시

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