아이티엠반도체 : 체질 개선 이상 무

[맥가이버]

[DB금융투자 전기전자 조현지]

아이티엠반도체 (084850): 체질 개선 이상 무

- 아이티엠반도체의 4Q24 매출액은 1,786억원(+8.6%YoY, -4.7%QoQ), 영업적자 -1억원(적지YoY, 적전QoQ)

- 북미 고객사향 보호회로는 모바일 중심으로 믹스 변화하며 손익구조 개선세

- 전자담배 디바이스 출하는 4Q24 본격화, 소모품인 카트리지는 이원화에도 불구 해외 중심 수요 견조

- 전자담배 매출액 336억원(+21.1%YoY, +18.6%QoQ)으로 견조한 성장 지속

- 다만 재고자산충당금(약 29억원)의 영향으로 전사 수익성은 예상 대비 아쉬운 BEP 수준

- 영업외수익에서는 달러표시매출채권 환차익의 영향으로 순이익도 흑자전환. 2024년 영업이익은 24억원을 기록하며 3년 만에 영업흑자 기록

- 비수기에 해당하는 1Q25E 매출액은 1,404억원(+1.3%YoY, -21.4%QoQ), 영업이익은 4억원(흑전YoY, 흑전QoQ)으로 전망

- 기존 주력 제품인 북미 고객사향 보호회로 믹스는 개선되고 있지만 수요 자체가 강하지 않은 가운데 벤더간 경쟁 지속될 것으로 예상됨

- 다만 국내 고객사의 PMP 적용 라인업이 24년 2개 → 25년 8개로 확대되므로 전반적인 매출액 증가 및 가동률 상승에 따른 수익성 개선 기대

- 실적 기여도는 4Q25E 가장 클 것으로 예상되며 연간 600억원대 매출 기대

- 글로벌 전자담배 전략모델향 디바이스 납품 또한 2H25E 중 개시될 것으로 예상되어 상저하고 실적 흐름 전망

- 다만 디바이스 납품 시점 지연 및 지속되는 고정비 부담을 감안해 25E 연간 영업이익은 20% 하향

- 추정치 하향 및 밸류에이션 방법 변경하며 목표주가 17,000원(12MF BPS 7,085원 x Target P/B 2.4배)으로 하향

- 다만 기존 목표했던 사업 체질 개선 진행중인 가운데 최대 쟁점이었던 국내 고객사향 PMP 납품 라인업 성공적으로 확대 중이라는 점에서 투자 포인트 유효하다고 판단. 투자의견 BUY 유지 


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