삼성중공업 : 빼곡한 야드, 효율적인 시스템

[맥가이버]

[한투증권 강경태] 삼성중공업(010140)

보고서 링크: https://vo.la/iehioG

거제조선소 탐방 후기: 빼곡한 야드, 효율적인 시스템

■ 글로벌 FLNG 1등 사업자가 구축한 효율적인 야드 레이아웃 확인

- 이번 투어의 핵심은 두 가지. 첫째, PFLNG TIGA를 직접 보고 PM으로부터 야드 위치별로 공정 진행 과정에 대해 교육받는 것

- 거제조선소 내 FLNG와 관련된 시설은 Floating 도크 2개, K안벽, 7안벽. 2023년 1월, Petronas로부터 수주한 PFLNG TIGA는 2025년 2월에 7안벽 부근 Floating 도크에서 진수 작업을 마쳤고, 현재 귤도 인근 K안벽에 계류 중

- 해상에서 액화한 천연가스는 Hull-side 화물창에 저장하는데, K안벽에서 1,000여명의 인력들이 화물창 보냉 작업을 진행 중. 보냉 작업과 동시에 3도크 부근에 위치한 7안벽에서 Top-side 모듈을 제작하고 있었는데, 올해 8월부터 완성된 모듈을 탑재하기 시작

■ 초대형 LNG 운반선 연 20척 생산체제를 갖춘 3도크 확인

- 둘째, 3도크 가동 현황을 직접 보는 것. 거제조선소 내 LNG 운반선과 관련된시설은 3도크와 1안벽. 3도크는 거제조선소에서 가장 큰 도크로, 범용(174K cbm) LNG 운반선 2척을 병렬로 얹어서 동시에 건조할 수 있는 시설

- 삼성중공업은 2024년부터 3도크에서 LNG 운반선을 연간 20척 진수할 수 있는 생산 체재로 돌입. 2.5개월마다 완성선 2척을 진수하는 동시에 반선 2척을 도크 전면부에서 조립해 가는 속도

■ 목표주가 18% 상향, 투어로 학습한 FLNG 공정을 추정치에 반영

- 투자의견을 매수로 유지하며, 목표주가를 20,000원으로 17.6% 상향. 2024년 결산기에 조정된 순자산 규모와 해양 부문 실적 추정치를 조정한 결과

- 투어에서 학습한 PFLNG TIGA의 공정률을 기준 삼아 3개년치 해양 부문 매출액을 조정했고, 원활한 공정 속도를 감안해 영업이익률 추정치 또한 기존 대비 3%p 상향

- FLNG 독점 사업자로서 해양 부문 수주, 실적 전망이 가장 밝은 삼성중공업을 적극 매수할 때