[하나증권 철강/운송 박성봉] 대한항공(003490.KS/매수) : 확연히 갈라진 여객과 화물의 분위기
▶️보고서: https://bit.ly/3GYOOzt
▶️4분기 국제선 회복 vs. 화물 매출 감소
- 4Q22 영업이익 5,347억원(YoY -24.0%, QoQ -33.2%, 시장컨센서스 6,864억원) 예상
- 일본 비롯한 아시아 국가들의 본격적인 방역 완화와 한국의 해외 입국자 대상 코로나 검사 전격 해제로 해외여행 수요 회복
- 1) 국제선 여객 수송(RPK), 4Q19대비 57.8% 수준까지 회복
- 2) 국제선 탑승률(L/F) 79.6%까지 상승
- 3) 화물은 전분기대비 수송량(FTK)과 -3.8%, 운임(Yield) -13.6% 기록하며 3분기 대비 매출이 2,922억원 감소 예상
▶️국제선 회복과 화물 매출 감소 추세 4분기에도 지속될 전망
- 일본의 본격적인 무비자 입국 허용으로 12월 인천공항 일본노선 여객 수송이 2019년 12월을 상회할 정도로 큰 폭 회복
- 12월에는 중국 정부가 해외 입국 여행객 시설 격리를 폐지하며 본격적인 리오프닝으로 전환
- 최근 중국 코로나 확진자 폭증으로 한국과 일본 포함한 15개 국가가 중국발 입국자에 대해 PCR 검사 의무화했지만, 춘절 전후 코로나 확산 정점 가능성 높기 때문에 중국 노선도 본격 회복 예상
- 반면 항공 화물은 수요 둔화와 밸리카고 공급 확대 영향 따른 수급 악화로 운임 하락과 매출 감소세 지속 전망
▶️투자의견 ‘BUY’ 유지, 목표주가는 34,000원으로 하향
- 화물 매출 감소 가속화에 따른 실적추정치 조정으로 목표주가를 기존 37,000원에서 34,000원으로 하향
- 하반기로 갈수록 화물 매출 감소세 둔화와 국제선 여객 회복으로 이익 증가 가능할 전망. 현재 주가는 PBR 1.0배 수준으로 밸류에이션 부담 제한적이라 판단
[위 문자는 컴플라이언스의 승인을 득하였음]