덴티움 : 무엇을 어떻게?

[맥가이버]

[덴티움(145720)/ BUY(유지) / TP10만원(상향)/ 다올투자증권 박종현/이정우]

★ 무엇을 어떻게?

▶️  3/31일 얼라인파트너스 7.17% 지분 취득, 보유 목적은 일반투자

▶️  동사 ROE 개선은 자사주 소각 및 배당 성향 증가 가능. 동사 3년간(2023 ~ 2025년) 배당금 YoY +20% 계획. 2024년 DPS 600원 결정하였으나, 배당성향 7.1% 불과. 2023년 KOSPI 평균 배당 성향 30% 적용 시, 2025E DPS 2,400원(시가 배당률 3.3%). 동사 자사주 비중은 22.09%

▶️  2025.03.18일 이사회 결의를 통해 관계회사 제노스로부터 랩사업, 레진사업, 지르코니아 분말 사업 48.6억원에 양수, 인공장기연구소의 교정용 장치 개발 사업 1.3억원에 양수. 내재화 통한 이익률 개선 가능

▶️  동사는 2024년 수소 연료 전지 사업 목적 정관에 추가. 2024.06월 ‘고품위 지르코니아 기반 세라믹 원료소재 상용화 및 고온수전해 세라믹 핵심부품 제조기술 개발’ 과제 수행 기관으로 최종 선정. 동사가 사업 총괄로 참여하였으며 제노스는 ‘고품위 지르코니아 원료 소재와 40um급 초박판 전해질기판 개발’을 수행

▶️  개선 가능 본업은 1) 베트남 및 중국 설비 증설. 다낭과 상하이 각각 Fixture 기준 연간 11.9백만개와 4.5백만개 설비 확보. 중국 VBP 저가 물량 및 동남아 수요 흡수 기대. 베트남 제조 법인 매출액 145억원으로 YoY +50% 증가. 2) 러시아 성장. 2024년 러시아 매출액 465억원으로 YoY +21% 성장. 종전 기대감과 함께 실적 개선 가능 국면

▶️  다만, 중국 경기 부진은 여전히 실적 악화 요인. 경쟁사 오스템임플란트 또한 중국 4개 법인 합산 매출액 3,437억원으로 YoY -2.3% 감소

▶️  ROE 개선 및 내재화 통한 이익률 개선 기대감에 따라 적정주가 10만원 상향

* 보고서 원문 및 컴플라이언스 < https://bit.ly/4le9TIc >