Olli Rehn: 유럽 경제 - 인플레이션 조절, 생산성 문제 해결

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Olli Rehn: 유럽 경제 - 인플레이션 조절, 생산성 문제 해결

헬싱키 에서 열린 Arcada, Bank of Finland 및 European Systemic Risk Board 의 AI 및 전신 위험 분석에 관한 2024 RiskLab 공동 컨퍼런스 에서 핀란드 은행 총재이자 유럽 전신  위험 위원회 제1부회장 인 Mr Olli Rehn의 연설 , 2024년 6월 7일.

본 연설문에 표현된 견해는 발표자의 견해이며 BIS의 견해가 아닙니다.

중앙은행 연설  |  

2024년 6월 7일

올리 렌 (  Olli Rehn)

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신사 숙녀 여러분, 친애하는 동료 및 친구 여러분,

모두 안녕하십니까. 핀란드 은행 총재로서 오늘 이 기회를 빌어 여러분을 환영합니다. 여기 헬싱키에서 이렇게 많은 여러분을 뵙게 되어 기쁩니다. 물론 온라인에 계신 모든 분들을 따뜻하게 환영합니다. 다시 한 번, 이번 컨퍼런스의 주최측은 최첨단 주제와 뛰어난 연사로 구성된 인상적인 프로그램을 구성했습니다. 오늘 제 생각을 여러분과 공유하게 된 것은 큰 특권입니다.

어제의 뉴스부터 시작하겠습니다 – 말 그대로! 즉, 어제 우리는 유럽중앙은행 이사회에서 ECB의 주요 통화정책 금리를 0.25%포인트 인하하기로 결정했습니다.

그렇다면 이 매우 뉴스 가치가 있는 결정 뒤에 숨은 이야기는 무엇입니까? 무엇보다도 우리는 2023년 9월 마지막 금리 인상 이후 디스인플레이션에 상당한 진전을 이루었습니다. 인플레이션은 2.5%포인트 이상 감소했으며 인플레이션 전망은 눈에 띄게 개선되었습니다. 예를 들어 지정학적 상황, 에너지 가격, 임금 인상 등 추가적인 차질이 발생하지 않는 한, 인플레이션은 중기적으로 목표인 2%에 수렴할 것으로 예상됩니다.

유로지역 경제활동은 점차 회복세를 보이고 있으며 노동시장은 여전히 ​​견고한 모습을 보이고 있습니다. 어제 성장 전망이 상향 조정되었는데, 이는 분명히 좋은 소식입니다.

앞으로도 ECB 운영위원회는 적절한 정책 입장을 결정할 때 계속해서 데이터 기반 및 회의별 접근 방식을 따를 것입니다. 우리는 각 이사회 회의에서 인플레이션 전망, 근본적인 인플레이션 역학, 통화 전달 강도라는 세 가지 매개변수에 대한 분석을 바탕으로 금리를 설정할 것입니다. 그리고 우리는 어떤 금리 경로도 미리 약속하지 않습니다.

모든 회의에서 우리는 금융 안정성에 대한 위험도 평가합니다. 이와 관련하여 오늘날 지정학은 유럽은 물론 전 세계적으로 금융 안정성에 그림자를 드리울 수 있는 주요 위험임이 분명합니다.

유럽시스템리스크위원회(ESRB)는 지정학적 발전을 면밀히 모니터링합니다. 지정학적 발전이 유럽 금융 시스템에서 확인된 많은 주요 시스템리스크의 촉발 역할을 할 수 있기 때문입니다.

ESRB에 대해 몇 마디 말씀드리겠습니다.

핵심 임무는 유럽의 맥락에서 시스템적 위험을 예방하고 완화하는 데 기여하는 것입니다. 경험을 통해 점점 더 복잡해지고 상호 연결되며 지속적으로 변화하는 금융 시스템에서 위험을 이해하고 모니터링하는 것이 얼마나 중요한지 알 수 있습니다. 이 측면에서 성공하기 위한 핵심 요구 사항 중 하나는 고품질 데이터에 대한 액세스 권한을 갖는 것입니다. 데이터가 없으면 위험에 대한 가시성이 없으며 적절한 분석 없이는 완화 조치와 정책을 개발하기가 어렵습니다.

올해 말까지 유럽연합 집행위원회는 운영 환경의 현재 과제와 변화에 더 잘 대응하기 위해 ESRB의 임무나 조직을 개정해야 하는지 여부를 유럽의회 및 이사회에 보고할 예정입니다. ESRB 총이사회는 ESRB 검토에 관한 고위급 그룹을 설립했습니다.

고위급 그룹은 ESRB의 임무나 프레임워크에 어떤 종류의 조정이 필요한지 파악하고 EU 공동 입법자들에게 통찰력을 제공할 것입니다. 이 그룹에는 4명의 회원이 있는데 제가 의장직을 맡는 영광을 누리고 있습니다. 그룹에서 논의할 주요 영역 중 하나는 데이터에 대한 액세스입니다.

동료들에게,

이제 사례 연구로 핀란드를 살펴보겠습니다. ECB의 정책 금리 인하 결정은 핀란드 경제에 반가운 소식입니다. 핀란드 경제는 러시아가 우크라이나에서 불법 전쟁을 벌인 후 발생한 에너지 충격과 인플레이션 급증으로 특히 어려움을 겪고 있습니다.

핀란드 주택 시장은 큰 타격을 입었고 주택 가격 하락도 상당했습니다. 건설 활동의 감소는 핀란드 경제가 작년 후반에 경기 침체에 들어간 이유 중 하나입니다.

경제사를 읽는 사람이라면 누구나 알고 있듯이 주택 및 기타 부동산 시장의 대규모 혼란은 종종 심각한 금융 위기로 이어졌습니다. 1980년대 후반과 1990년대 초반의 핀란드가 좋은 예입니다. 우리가 잊어서는 안되는 어두운 기억이지만 확실히 우리가 배워야 할 기억입니다. 튤립 열풍부터 글로벌 금융 위기까지 전 세계의 다른 사례를 떠올릴 수는 없을 것입니다.

그러나 이번에는 지금까지 다소 달랐습니다. 우리는 그러한 위기를 피했습니다. 대부분의 핀란드 부채 가구는 대출금을 상환할 수 있었지만, 많은 가구는 재화와 서비스 소비를 줄여야 했습니다. 다행히 건설부문의 문제가 다른 부문으로 크게 확산되지는 않았다. 은행은 순이자이익 증가에 힘입어 수익성과 자본력도 향상됐다. 

더 일반적으로 말하면, 전 세계의 금융 시스템은 팬데믹, 인플레이션 급등, 급격한 이자율 인상, 미국 지역 은행의 예금 운영 등의 타격을 입었음에도 불구하고 지난 몇 년 동안 눈에 띄게 회복력을 유지했습니다. 강화된 회복력은 글로벌 금융 위기 이후 철저한 규제 및 감독 개혁과 정책 입안자들이 위기 상황에서 대담하고 시의적절하며 예외적인 정책 조치를 취할 준비가 더 잘 되어 있다는 증거입니다. 

우리는 예상대로 금리가 하락하고 경제가 회복되기 시작한다는 가정 하에 핀란드 부동산 시장의 시스템적 위험과 취약성이 올해 완화되기 시작할 것으로 기대합니다.

핀란드 은행이 5월에 발표한 연례 금융 안정성 평가에서 밝혔듯이, 우리는 국제 안보 환경의 악화로 인해 핀란드와 기타 서방 금융 시스템이 충격과 광범위한 혼란에 노출되고 있다는 사실을 충분히 알고 있습니다. 예를 들어, 금융 시장 인프라와 금융 기관이 더 빈번하고 심각한 사이버 공격과 하이브리드 간섭에 직면할 수 있는 위험이 높아졌습니다.

이에 대응하여 핀란드 금융 기관은 연속성 계획 및 비상 준비를 개선했습니다. 2년 전 핀란드에서 설립된 국가 비상 계좌 시스템은 심각한 혼란 속에서도 대중이 중요한 은행 업무 및 일일 결제 서비스를 이용할 수 있도록 보장합니다.   

현재 유로존과 핀란드의 단기 경제 전망은 얼마 전 예상했던 것보다 다소 밝습니다. 그러나 새로운 성장 원천을 찾지 못한다면 우리의 장기적인 성장 전망은 다소 약해 보입니다. 그것은 유럽 전체에도 해당됩니다.

Ian Goldin 등이 문서화한 바와 같이 1970년대부터 1990년대까지 OECD 경제의 노동 생산성 증가율은 약 2%였습니다. 금세기에는 1%로 떨어졌습니다. 

특히 팬데믹 이후 유럽과 미국 간의 격차는 더욱 벌어졌습니다. 그러나 팬데믹 이후 생산성 발전 간의 차이는 개인당 생산성만 보면 과장됩니다. 그 이유는 팬데믹으로 인해 미국에서는 고용된 사람 수가 크게 조정됐고, 유럽에서는 다양한 고용 유지 제도 덕분에 일자리는 유지되었지만 근무 시간이 갑자기 줄어들었기 때문입니다.

즉, 유럽에서는 평균 근무 시간이 급격하게 감소했지만 미국에서는 훨씬 적었습니다. 결과적으로, 1인당 생산성은 미국보다 유럽과 유로 지역에서 상당히 약한 것으로 보입니다.

그러나 여전히 시간당 생산성을 비교해봐도 유럽의 성과는 미국에 비해 훨씬 취약하다. 2019년 4분기부터 2023년 4분기까지 시간당 노동 생산성은 유로 지역에서 0.6%, 미국에서는 6% 증가했습니다. 생산성 격차는 주로 에너지 충격으로 인해 유로 지역 생산성 증가가 둔화되었던 2022년 중반부터 확대되었습니다. 유로 지역 노동 생산성의 성장 둔화는 부문별 재배치에 의한 것이 아니라 제조업과 서비스 부문 등 부문 전반에 걸쳐 광범위하게 나타났습니다.

서로 다른 노동 시장 역학과 서로 다른 충격, 또는 적어도 서로 다른 충격 규모가 지난 몇 년간 유럽과 미국의 생산성 증가 차이를 설명할 수 있지만, 구조적 요인은 두 국가 간의 근본적인 차이를 설명하는 데 중요한 역할을 합니다. 유럽과 미국. 이는 대유행 이전으로 거슬러 올라갑니다.

불행하게도 유로존의 낮은 생산성 성과를 뒷받침하는 구조적 요인의 목록은 다소 길다. 유로 지역은 특히 R&D, 기술 채택 및 혁신 측면에서 미국에 비해 뒤떨어져 있습니다. ICT와 전문 서비스는 지난 수십 년 동안 상대적 생산성 증가율이 가장 약한 부문으로 두드러집니다. 미국의 교육 수준은 평균적으로 더 높으며, 규제 환경은 비즈니스 역동성에 더 도움이 됩니다.

핀란드는 나름의 어려움을 겪었습니다. 지난 10~15년 동안 생산성 증가는 매우 느리거나 전혀 없었습니다. 이는 순환적 충격과 구조적 충격이 독특하게 조합된 결과이며, 핀란드 경제가 충분히 원활하게 적응하지 못하는 데서 비롯됩니다.

유럽은 더 많은 생산성 향상이 필요합니다. 특히 인구가 노령화되고, 녹색 투자에 자금이 필요하고, 공공 부채와 적자가 크고, 국방비를 늘려야 하기 때문입니다. 핀란드에서는 최근 젊은층의 평균 교육 수준이 향상되지 않아 생산성 증가가 둔화되고 있습니다.

따라서 생산성 증가를 어떻게 촉진할 수 있는지에 대한 질문은 경제학계의 주요 과제입니다. 귀하의 연구를 기다리는 동안 반영하겠습니다.

자본 시장 연합의 추가 진전, 국가 간 서비스 제공에 대한 기존 장벽 제거 등 금융 접근성 개선을 목표로 하는 정책은 유로 지역의 생산성 성장을 지원하는 데 장기적인 영향을 미칠 수 있습니다. EU의 자본시장 연합을 투자 및 금융 연합으로 재출범함으로써 EU의 자본 시장 연합에 새로운 자극을 주는 것은 성공률은 낮지만 생산성은 높은 성과 중 하나가 될 수 있습니다.

이는 기술과 연결됩니다. 우리 중 일부는 생산성과 경제 성장을 향상시키기 위한 생성 인공 지능(AI)의 잠재력에 대해 매우 높은 기대를 갖고 있을 수 있습니다. 반면에 Daron Acemoglu(Robert Gordon을 기억하라)와 같은 일부 사람들은 덜 낙관적입니다. 어쨌든, 생성 AI의 확산이 노동 시장, 기업 및 사회 전반에 심각한 영향을 미칠 가능성이 매우 높거나 적어도 가능해 보입니다.

AI가 금융 시스템과 금융 안정성에 미치는 잠재적 영향에 대한 관심이 높아지고 있습니다. 어제 훌륭한 기조 연설에서 Danielsson 교수는 자율 AI 시스템에 대한 과도한 의존이 글로벌 금융 시스템의 무결성과 안정성에 어떻게 위험을 초래할 수 있는지 경고했습니다. 나는 그의 우려를 공유합니다.

중앙은행은 신흥 기술과 데이터 경제의 발전에 보조를 맞춰야 합니다. 핀란드 은행에서는 이미 꽤 오랫동안 현재 예측이나 단기 GDP 예측과 같은 여러 핵심 분석 기능에 기계 학습 알고리즘을 사용해 왔습니다. 지급결제 시스템 시뮬레이션과 금융안정성 분석도 마찬가지다. 우리는 최근 핀란드 금융 감독 기관인 FIN-FSA와 함께 고급 데이터 과학 분야의 조직 간 우수 센터를 설립했습니다. 그 자신감 넘치는 이름은 Analytics Center of Excellence(분석 센터)인 ACE입니다.

친애하는 친구,

결론을 내리겠습니다. 이번 주말, EU 시민들은 유럽 의회 선거에 투표할 예정입니다. 이번 선거에는 많은 중요한 쟁점이 달려있습니다.

무엇보다도 러시아의 위협, 더 일반적으로는 지정학적 도전이 고조되는 세계에서 유럽의 단결이 필요합니다. 우크라이나에 대한 우리의 지원은 확고부동해야 하며 유럽 안보를 강화하기 위해 여러 전선에서 노력해야 합니다. 우리는 또한 기후 변화와의 싸움을 계속해야 합니다.

둘째, EU 경제를 강화하는 것이 무엇보다 중요합니다. 강력한 경제만이 지속 가능한 번영, 안보, 안정을 가져올 수 있습니다. 물가 안정성을 유지하는 것은 디지털화와 경제 녹색화에 필요한 장기 투자를 위한 예측 가능하고 유리한 환경을 강화하는 데 중앙은행이 가장 크게 기여하는 것입니다.

유럽의 낮은 생산성 성과로 인해 차기 위원회의 야망 수준을 높일 필요가 있습니다. 지름길은 없습니다. R&D 외에도 우리는 금융 접근성을 개선하고 국가 간 서비스 장벽을 제거하는 정책을 포함하여 생산성 성장을 지원하기 위한 개혁을 촉진해야 합니다. AI를 포함한 최첨단 연구 및 혁신의 최근 및 미래 발전이 이러한 목표를 추구하는 데 중요한 역할을 할 것이라는 것은 분명합니다.

따라서 지금은 잡담을 할 때가 아니라 유럽의 통합과 개혁을 위해 큰 행동을 취하는 것입니다. 얼마나 의미 있는 도전입니까!

당신의 따뜻한 관심에 감사드립니다!

저자 소개

올리 렌

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