AI 순환 투자 거래는 닷컴 버블과 유사하다

[이매진]

AI 순환 투자 거래는 닷컴 버블과 유사하다

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Circular Investment Deals in AI Look Similar to the Dot-Com Bubble

2025년 10월 22일

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오전 9시 39분

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42개의 댓글AI 순환 투자 거래는 닷컴 버블과 유사하다

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경제학

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순환 거래의 급증

월스트리트 저널은 순환형 AI 거래의 급증이 윈윈 상황인가, 아니면 거품의 징후인가?라는 질문을 던졌습니다.

• Nvidia와 ChatGPT를 개발한 회사인 OpenAI가 9월에 발표한 전략적 파트너십에 따라 Nvidia는 OpenAI에 최대 1,000억 달러를 투자할 예정이며, OpenAI는 Nvidia의 특수 칩 수백만 개를 구매하려고 합니다.
• OpenAI는 최근 오라클로부터 약 5년에 걸쳐 3천억 달러 규모의 컴퓨팅 파워를 인수하기로 합의했습니다. OpenAI가 이 모든 자금을 어떻게 조달할지는 아직 불분명하며, 엔비디아의 1천억 달러 투자가 실현되지 않을 경우 인수가 가능할지도 불투명합니다. 이는 오라클이 엔비디아 칩에 투자할 자금이 줄어들 수 있음을 의미합니다.
• 엔비디아의 경쟁사인 AMD는 OpenAI를 고객으로 확보하기 위해 OpenAI가 주당 1센트에 AMD 지분을 최대 10%까지 인수할 수 있는 신주인수권을 발행할 정도로 적극적이었습니다. AMD는 수백억 달러의 매출을 기대한다고 밝혔지만, 사실상 OpenAI에 고객이 되는 대가로 비용을 지불하는 셈입니다.
• 데이터센터 용량을 임대하는 AI 클라우드 인프라 기업인 코어위브(CoreWeave)는 업계의 복잡한 관계를 잘 보여줍니다. 엔비디아는 코어위브 지분 약 5%를 소유하고 있으며 코어위브에 칩을 판매합니다. 또한 엔비디아는 2032년까지 코어위브의 미판매 클라우드 컴퓨팅 용량을 매입하기로 약속하며 사실상 고객 지원을 강화했습니다.
• CoreWeave의 가장 큰 고객은 OpenAI에 투자한 Microsoft로, OpenAI와 수익을 공유하고, Nvidia로부터 칩을 구매하며, AMD와 파트너십을 맺고 있습니다.
• OpenAI는 또한 CoreWeave의 고객이자 주주로, 회사가 최초 상장되기 전에 3억 5천만 달러의 자본 투자를 했습니다.
• CoreWeave는 공급업체 자금 조달 부채가 일부 있다고 밝혔지만, 상대방이 누구인지는 밝히지 않았습니다.

이것이 닷컴 버블 시대의 순환 투자를 떠올리게 한다면, 그럴 만도 합니다. 월스트리트저널은 루슨트가 신생 통신사들에 수십억 달러를 대출하여 루슨트의 성장을 촉진했다고 지적합니다.

자금 조달이 실패하자 계획은 무너졌습니다.

이제 AMD는 OpenAI에 고객으로서의 대가로 비용을 지불하고 있습니다. 다만 방식이 다릅니다. Nvidia와 OpenAI도 마찬가지입니다. 하지만 적어도 부채로 자금을 조달하지는 않습니다.

엔비디아, 답변보다 질문이 더 많은 거래

로이터 , 엔비디아의 1,000억 달러 규모 OpenAI 거래에 대한 의문이 해답보다 많다고 보도

엔비디아(NVDA)가 ChatGPT 개발사인 OpenAI에 자사의 시장을 선도하는 인공지능 칩 수백만 개를 공급하는 동시에 OpenAI에 최대 1,000억 달러를 투자한다는 계획은 기술 업계에서 전례가 거의 없습니다.
OpenAI 관계자에 따르면, 이 계약을 통해 엔비디아는 최대 고객사 중 한 곳의 지분을 취득하지만, 그 대가로 의결권은 부여받지 않는다고 합니다. ChatGPT 개발사인 OpenAI는 차세대 AI 개발에 필요한 대규모 슈퍼컴퓨터 구축 계획에 필요한 자본의 일부(전부는 아니지만)를 지원받게 됩니다.

엔비디아의 초기 100억 달러 투자는 차세대 베라 루빈 칩을 활용하여 기가와트급 용량을 확보하는 데 사용될 예정이며, 2026년 하반기부터 증설이 시작됩니다. 이 거래는 많은 의문을 제기하는데, 그중 가장 중요한 다섯 가지 의문은 다음과 같습니다.

나머지 돈은 어디서 나오나요?

엔비디아는 OpenAI에 투자하여 10기가와트(기가와트당 약 100억 달러) 규모의 데이터센터 용량을 구축하기로 했습니다. 따라서 OpenAI가 구축할 계획인 용량 1기가와트당 약 400억 달러의 추가 자본이 필요합니다. OpenAI는 황 CEO의 비용 추정에 동의하는지, 동의한다면 추가 자금을 어디에서 조달할 것인지 밝히지 않았습니다.

OpenAI가 영리 목적으로 전환하려는 노력은 무엇을 의미할까?

OpenAI는 비영리 법인으로, AI 연구 그룹 시절부터 이어져 온 조직입니다. OpenAI는 더 쉽게 자금을 조달하고 기업공개(IPO)를 진행할 수 있도록 보다 전통적인 조직으로의 전환을 모색해 왔습니다.

로이터 통신은 엔비디아가 다른 OpenAI 투자자들과 마찬가지로 OpenAI에 현금 투자를 할 것이라고 보도했습니다. 더욱이, 엔비디아의 초기 100억 달러 투자는 OpenAI와 엔비디아가 향후 몇 달 안에 최종 합의에 도달하기 전까지는 시작되지 않을 것이라고 덧붙였습니다.

OpenAI의 가치 평가에 어떤 의미가 있나요 ?

OpenAI의 현재 가치는 5,000억 달러이며, 이 문제에 정통한 관계자는 Reuters에 Nvidia가 1기가와트 용량에 대한 초기 투자액인 100억 달러도 그 가치로 평가될 것이라고 말했습니다.

하지만 엔비디아와 오픈AI 모두 10기가와트 용량 전체가 가동되는 시점이나 1,000억 달러 규모의 투자가 이루어지는 시점에 대한 구체적인 일정은 밝히지 않았습니다. 또한, 엔비디아의 오픈AI에 대한 후속 투자가 오픈AI의 현재 가치 평가에 따라 이루어질지, 아니면 엔비디아가 투자할 당시의 기업 가치 평가에 따라 이루어질지에 대한 답변은 아직 나오지 않았습니다.

경쟁에 있어서 이는 무엇을 의미할까?

엔비디아와 오픈AI 간의 거래로 엔비디아는 자사 칩의 상당수를 단일 고객에게 할당할 가능성이 있습니다. 이 칩은 AI 붐이 일어난 지 몇 년이 지나도 여전히 수요가 높으며, 이에 대한 접근성이 해당 분야의 성공과 실패를 좌우할 수 있습니다. 엔비디아는 해당 고객의 주주이기도 합니다.

중요한 질문은 Anthropic과 같은 OpenAI의 경쟁사나 기업에 AI 기술을 판매하기 위해 OpenAI와 경쟁하는 마이크로소프트가 엔비디아 칩에 대한 접근권을 유지할 수 있을지 여부입니다. 또한 이번 거래는 OpenAI를 비롯한 여러 기업에 칩을 판매하며 엔비디아와 경쟁하려는 AMD가 AI 기업에 칩을 판매할 수 있는 실질적인 기회를 확보할 수 있을지에 대한 의문을 제기합니다.

Oracle에서는 무엇을 의미하나요?

Oracle(ORCL)은 이달 초 OpenAI와 소수의 다른 대형 고객에게 클라우드 컴퓨팅 서비스를 제공하기 위해 수천억 달러 규모의 계약을 체결했다고 밝혔습니다. 이로 인해 주가가 급등했고, 공동 창립자인 래리 엘리슨은 세계에서 가장 부유한 사람 중 한 명이 되었습니다.

하지만 그러한 예측 이후에도 여전히 남아 있는 핵심 질문 중 하나이자, 채권 평가 회사인 무디스가 제기한 질문인, OpenAI가 계약에 대한 비용을 지불할 현금이 있는지 여부입니다.

무슨 뜻인가요? 요약

1. 이번에는 다르다
2. 그것은 거품이다

수천억 달러가 순환 거래 형태로 떠돌고 있습니다.

이것으로 언제, 어디서, 얼마나 많은 실제 이익이 발생하는지 말해줄 수 있는 사람이 있나요?

한편, 이러한 투자 급증은 2025년 경기 침체를 막는 데 도움이 되었습니다.

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