가치투자자의 탄생

[박대선]

 가치투자자의 탄생를 우연히 읽었다.  저자는 아버지의 사업충고로 책을 시작한다. 그는 사업을 고르기보다 피하는 것이 더 중요하다며 인건비, 임대료, 재고비용이 큰 사업을 피하라고 조언했다. 그래서 저자는 자산운용사업을 시작했다고 한다. 인건비는 직접해서 무방했고, 입지가 좋지않아 낮은 임대료를 선택할 수있으며, 재고비용이 없었기 때문이다. 나도 이런 사업이 무엇일까 생각해보았다. 인건비는 로봇을 이용하거나 무인사업을 택하고, 임대료는 저가로 낙찰받아 낮추며, 재고가 없는 사업을 한다면, 여기에 해당하지않을까? 4

저자는 좋은 주식을 싸게 사는 것이 중요하다고 주장한다. 그런 의미에서 우리에게 해가되지않은 악재는 호재가 된다. 좋은 주식을 싸게 살 수있기 때문이다. 반대로 우리에게 도움이 되는 뉴스도 당연히 호재다. 시장수요가 실제보다 높아지면, 적정가치 이상으로 팔수 있기 때문이다. 14 넷넷주식은 그레이엄이 제안한 재고와 매출채권을 적절하게 할인한 순유동자산이 시총보다 낮은 주식을 의미한다. 그만큼 저평가되있어 하방경직성이 크다. 15 회사가 잘 못되어도 순자산가치이하로 매수하면 청산하여 이익을 올릴 수있다. 16  LBO는 현금흐름이 안정적이며 부채가 없는 회사를 회사를 담보로 부채를 일으켜 매입하는 방식이다. 레버리지가 크고 변동성이 낮아 현금흐름에 문제가 없다면 높은 투자수익이 가능하다. 31 

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추천의 글 _ 브루스 그린왈드; 서문
1장. 시장 순환 주기의 대가; : 하워드 막스(오크트리 캐피털 매니지먼트); 주식에서 채권으로 | 손실 회피가 우선이다 | 진자 운동 | 투자는 덜어냄의 예술이다 | 아무도 모른다
2장. 가치의 땅에서 누리는 선택의 자유; : 월터 슐로스(월터 앤드 에드윈 슐로스 어소시에이츠); 대공황을 살아내다 | 살아남는다는 것의 의미 | 넷넷 주식 | 올바른 속도 설정하기 | 너 자신을 알라
3장. 원스 어폰 어 타임 온 월스트리트; : 어빙 칸(칸 브러더스 그룹); 그레이엄의 제자가 되다 | 가치를 설파하다 | 100세 식습관
4장. 역발상 투자자의 탄생; : 토머스 칸(칸 브러더스 그룹); 변형된 그레이엄식 접근법 | 잘 알려지지 않은 유가 증권 | 시장을 되돌아보며
5장. 가치투자 거인의 어깨 위에서; : 윌리엄 브라운(트위디 브라운 컴퍼니); 돌아서 온 길 | 통계와 그 너머 | 국제적 표준을 세우다 | 투자는 사회과학이다 | 우리 앞의 시장
6장. 가치의 중심으로의 여행; : 장마리 에베이야르(퍼스트 이글 펀드); 눈물의 계곡 | 비효율적인 시장 | 가치의 의미 | 아니라고 말할 용기 | 보호 수단을 찾아서
7장. 독학으로 배운 스페인의 가치투자자; : 프란시스코 가르시아 파라메스(코바스 에셋 매니지먼트); 혼자 힘으로 찾아 나선 가치투자 기회 | 단순화한 투자 | 오스트리아학파 경제학과 시장 | 글로벌 리밸런싱
8장. 가치 이끌림의 법칙; : 알바로 구스만 데 라자로, 페르난도 베르나르 마라세(아스발로르 에셋 매니지먼트); 가치투자를 향한 기로 | 다시 만난 가치투자자들 | 집중의 예술 | 모든 가치주를 찾아서

9장. 가치투자 브로커의 오디세이; : 필립 베스트(콰에로 캐피털); 최고의 인맥을 구축하다 | 최고의 기술을 습득하다 | 발길이 닿지 않은 곳에 투자하다 | 지속 가능한 투자 플랫폼
10장. ‘인컴’에 민감한 영국인; : 앤서니 너트(주피터 에셋 매니지먼트); 빅토리아 시대 사고방식 | 올바른 투자 문화를 찾아서 | 유형의 소득만 믿어라 | 계속해서 나아갈 용기
11장. 늘 출장 중인 가치투자자; : 마크 모비우스(모비우스 캐피털 파트너스); 생각의 행간을 읽다 | 크게 생각하기, 작게 생각하기 | 위기를 기회로 | 시장을 느끼다(FELT)
12장. 가치를 지향하는 사업가; : 텡 응이예크 리앤(타깃 에셋 매니지먼트); 숫자를 배우다 | 역발상의 예술 | 아시아의 좋은 기업을 공략하다 | 밸류에이션의 상대성 | 가치를 추구하는 생활 방식
13장. 잃어버린 10년과 가치투자; : 아베 슈헤이(스팍스 그룹); 음악으로 출발하다 | 언어의 장벽을 허물다 | 서구에서 배우다 | 스팍스의 진화 | 서구화된 아시아를 건설하다 | 가치를 찾아서
14장. 가치를 추구하는 마음의 영원한 행복; : 브니 예(밸류 파트너스 그룹); 여러 학문 분야를 섭렵하다 | 편안한 가격을 찾아서 | 가치투자 파트너를 만나다 | 가치투자자를 알아보는 눈 | 가치 있는 사람
15장. 형식을 벗어던진, 저평가 기업 딜 메이커; : 킨 챈(아가일 스트리트 매니지먼트); 빈민가를 헤쳐 나오다 | 부실기업 투자에 특화하다 | 비정형 투자 구조 | 안 된다는 생각
16장. 우연한 가치투자자: 체아 쳉 하이(밸류 파트너스 그룹); 좋아하는 것을 판매하다 | 가치의 사원을 짓다 | 산업화한 투자 공정 | 가치로 무장하고 진격하다
17장. 가치투자자의 탄생; 투자 스튜어드십을 가져라 | 지적 겸손이 필요하다 | 자신만의 리듬을 개발하라 | 관습에 얽매이지 말라 | 분산과 집중 사이에서 균형을 찾아라 | 기질이 가장 중요하다
감사의 글