SK하이닉스 : DRAM 수요, 가격, 모두 기대치 하회 예상

[주식 이야기]

녕하세요 키움 반도체 박유악입니다

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♠️ SK하이닉스 [TP 11만원]

   : DRAM 수요, 가격, 모두 기대치 하회 예상

♠️ 투자 포인트

 1) 1Q23 영업적자 3.2조원으로, 시장 기대치 하회 예상

  수요 부진 및 재고 조정에 따른 DRAM 부문의 실적 전망치 하향 조정이 주된 원인. 1Q23 DRAM  b/g를 -25%QoQ(시장 기대치 -12%)로 예상 중이지만, 분기 후반 경쟁사와의 점유율 경쟁이 격화될 경우 당사의 출하 및 가격 전망치를 더욱 하회하는 수치들이 나타날 가능성도 배제할 수는 없음

 2) 2Q23 영업적자 3.6조원, 2023년 영업적자 11조원으로 당사의 기존 전망치 및 시장 컨센서스를 하회할 전망

  NAND의 경우 업황 개선에 따른 영업적자 폭 축소가 예상되지만, DRAM은 연초 이후 급격히 나빠진 수요와 비우호적인 가격 협상 상황 등으로 인해 적자 폭이 확대될 것으로 판단

 3) 지난 연말 당사는 '시장이 간과하고 있는 것들(SK하이닉스와 삼성전자의 공급 조절)'을 언급하며 SK하이닉스에 대한 저가 매수 의견을 전달했고, 주가 역시 이에 화답하며 급반등했음

  다만 현 시점에서 보면, '예상치를 하회하고 있는 서버의 수요'와 '진행되지 않을 것으로 보이는 삼성전자의 CapEx cut', 그리고 '여전히 높은 SK하이닉스의 실적 컨센서스'가 급등한 주가의 단기 하방 압력으로 작용할 수 있다고 판단. 특히 연초 이후 DRAM의 업황이 기대 대비 크게 부진하고, 경쟁사의 CapEx cut이 단기간 내에 진행되지 않을 것으로 예상된다는 점이 부담

  SK하이닉스에 대한 중장기적인 매수 시각은 유효하지만, 단기적으로는 조금 더 보수적인 접근이 필요하다고 판단함.

♠️ 리포트: https://bit.ly/3YX8VEH