서연이화 : 미국 내 3개의 신규 공장이 돌아간다

[맥가이버]

서연이화 (200880.KS/NR):미국 내 3개의 신규 공장이 돌아간다
[하나증권 자동차 Analyst 송선재]

■1Q25 Review: 영업이익률 3.7% 기록
-1분기 매출액/영업이익 10,552억원/386억원(+12%/-13% (YoY))(영업이익률 3.7%, -1.0%p (YoY)) 
-매출총이익률/영업이익률 14.9%/3.7%(-0.7%p/-1.1%p (YoY)) 
-외형 성장에도 영업이익 감소. 판관비 증가했기 때문. 
-영업외로 외환손익 감소하면서 세전이익/순이익 -45%/-59%

■최근 5년간 연결 매출액 2배 증가. 특히, 미주 지역에서 3.2배 증가
-최근 5년간 주력 고객사의 생산 증가와 믹스 개선, 해외 신공장 신설 및 타공장 인수 등 연결 매출액 2배 이상 증가
-미주 지역 최근 인수/설립된 공장들의 가동률 상승하면서 관련 매출액/매출비중 확대될 전망. 미국 관세 영향도 완화

■신규 공장들의 가동이 많은 시기. 높은 외형 성장이 주가에 더 큰 모멘텀
-2025년 매출액/영업이익 4.35조원/1,540억원(+8%/-0%), 영업이익률 3.5%(-0.2%p) 전망 
-신공장 가동, 환율 상승으로 외형 성장률 높은 반면, 신규 공장들 초기 비용과 미국 관세로 수익성 하락 전망
-하지만, 향후 가동률 상승에 따라 수익성 개선될 것으로 주가 모멘텀은 매출액 증가에 맞춰 발현될 가능성 
-현재 주가는 P/E 3배 이하, P/B 0.3배 이하의 극히 낮은 Valuation을 기록 중

전문: https://vo.la/yTbNRgA