[3/14 데일리 증시 코멘트 및 대응전략, 키움 한지영]
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<Three Point>
1. 미장은 정부의 SVB 대응에도 혼조세(다우 -0.3%, S&P500 -0.2%, 나스닥 +0.5%)
2. 지금까지의 정황을 고려해보면, 시스템리스크 발생 및 약세장 재진입 가능성 희박
3. 국장도 변동성 장세 예상. 가격 움직임이나 뉴스플로우에 민감한 반응은 지양
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1. 현상
실리콘밸리뱅크(SVB) 및 시그니처뱅크 (SB)의 유동성 위기로 인한 잇따른 폐쇄사태 이후 당국은 해당 위기가 만들어낼수 있는 연쇄 파급효과를 차단하는데 주력하고 있는 상황.
가령, 미 연방예금보험공사(FDIC)와 연준은 1) 예금자 비보호대상에 대한 고객 예치금 전액 보증(SVB는 예금의 97%가, SB는 예금의 94%가 예금자 비보호대상, ‘22년 말 기준), 2) 은행기간대출프로그램(BTFP)를 통해 국채 및 MBS를 시장가가 아닌 액면가로 담보가치를 평가해 금융기간에 1년간 자금을 지원 등에 나서기로 결정.
바이든 대통령 역시 납세자들의 손실은 없을 것이며, 미국 은행 시스템은 안전하다고 연설하는 등 구두 개입을 통해 불안 심리를 진정시키려는 모습.
이런 대응에도 불구하고, 일부 시장참여자들 사이에서는 그만큼 사안이 심각하다는 걸 반증하는 것이라는 우려의 시각들이 확산되고 있는 것으로 보임.
일례로 퍼스트리퍼블릭뱅크(-61.8%) 등 지방은행들로 구성된 은행 ETF(티커 KRE)가 이날 12%대 폭락했다는 점은 중형은행 혹은 지방은행들의 추가적인 폐쇄 사태 우려는 불식시키지 못했음을 시사(자산기준 순위, SVB 16위 2,090억달러, SB 1,100억 VS JP모건체이스 3.2조달러, BOA 2.4조달러).
또한 3거래일만에 2년물 국채금리는 100bp 하락(현 4.0%), 10년물국채금리는 50bp 하락한 가운데, CME FedWatch상 지난주까지만해도 50bp 인상(현재 확률 0%)이 컨센서스였던 3월 FOMC 금리 결정(현재 확률 62%)은 25bp 인상으로 급변.
더 나아가, 3월 동결확률도 38%대로 급상승했으며 7월 25bp 인하를 시작으로 최소 75bp 인하를 단행해12월말 기준금리 상단이 4.0%가 될 것이라는 컨센서스가 조성되고 있는 상황.
2. 시사점
이처럼 SVB 및 SB 사태가 기존의 연준 통화정책 경로를 수정하게 만들면서 증시 변동성을 유발한 것은 사실.
이제 주식시장 입장에서 방향성을 결정할 변수는 1) 연쇄 폐쇄라는 우려가 현실화 되어 시스템리스크로 확산될 지 여부, 2) 해당 악재로 인해 증시가 재차 약세장으로 진입하면서 연저점을 하회할지 여부가 될 것.
1)에 해당하는 시스템리스크 확산 문제에 대해서는 정부와 연준이 사태 전이를 방지하는데 주력하면서, 금리 동결보다는 25bp 인상을 통해 사태 진행과정을 지켜보면서 문제 발생 시 포인트 대응을 해나갈 것으로 보이는 만큼, 그 가능성은 제한적이라고 판단.
2)에 해당하는 연저점 하회 여부의 경우, 증시에 예상치 못한 신규 악재가 등장해야 한다는 전제조건이 붙음. 하지만 이번 SVB 사태는 당사 뿐만 아니라 여러 기관에서도 전망해왔던 “누적된 긴축 효과가 유발하게 되는 악재”의 범주에 해당하는 재료의 성격이 짙기에, 약세장 진입 및 연저점 하회 사례가 재연될 확률은 낮다고 판단.
3. 대응방안
단기적으로 시장 심리 자체는 불안할 수 밖에 없지만, CNN의 Fear & Greed Index 수치 변화에 주목할 필요. 13일 기준 해당 지수는 20pt로 극도의 공포영역(0~25pt사이)에 진입했으며, 이는 지난 9월말~10월초 나스닥, 코스피 등 주요국 증시가 연저점을 하회했던 시기 이후 최저치를 기록한 상황.
Fear & Greed Index가 정확한 증시 고점과 저점을 잡아주는 지표가 되는 것은 불가능하다는 입장이지만, 극단의 탐욕(75~100pt)과 극단의 공포 영역(0~25pt)에서는 반대포지션을 잡았을 때의 수익 발생 확률이 높았다는 역사적인 사례가 존재.
따라서, 현시점에서 공격적인 매도로 이번 위기에 대응을 하는 것보다는 사태 진행과정을 지켜보면서 관망 혹은 추가 조정 시 낙폭과대주 중심으로 매수 대응하는 전략이 적절.
국채금리 급락, 은행 업종 주가 동반 폭락 등 위험회피 현상이 출현하긴 했으나, 나스닥, 필라델피아 반도체지수, 애플 등 대형 기술주들의 주가는 견조했다는 점도 이번 사태가 증시 전반에 걸쳐 대형 악재로 작용할 공산이 크지 않다는 결론에 힘을 실어줄 것으로 판단.
한편, 한국시간으로 오늘 밤 발표 예정인 미국의 2월 CPI는 중요 대형이벤트인 것은 맞으나, SVB 사태로 인해 그 중요도가 월초 상황에 비해 낮아진 것으로 보임.
일단 헤드라인과 코어 기준 컨센서스는 각각 6.0%(1월 6.4%), 5.4%(1월 5.6%)으로 형성되어 있음. 만약 예상보다 낮은 수준의 수치를 기록할 경우, 단기적으로 3월 동결 전망에 힘이 실릴 것으로 보이나, 3월 FOMC 이전까지 SVB 사태 관련 뉴스플로우에 영향을 받으면서 금리인상 강도 컨센서스가 수시로 뒤바뀔 것으로 판단.
상기 언급했던 대로, 시스템 리스크 발생 가능성은 낮으며 연준 역시 동결을 통해 시장에 잘못된 시그널을 보낼 소지가 있음을 감안 시, 2월 CPI는 시장 중립적, 3월 FOMC는 25bp 인상을 베이스 경로로 상정해놓고 증시 대응에 나서는 것이 적절할 전망.
4. 한국 증시 전망
전일 국내 증시는 지난 금요일 SVB 폐쇄사태로 인한 미국 증시 급락에도, 주말 중 미 정부와 중앙은행의 개입 조치로 인해 안도감이 형성되며 장초반 변동성 장세를 보이다 끝내 상승 마감(코스피 +0.67%, 코스닥 +0.04%).
금일에도 SVB 사태 여진, 안전자산선호심리 강화, 2월 미 CPI 경계심리 등으로 변동성 장세를 전개할 전망.
국내 증시에서 역시 단기 불확실성이 확대된 상황인 만큼 관망으로 대응해 나가는 것이 우선으로 보이지만, 장중 지수 급락 혹은 변동성 증폭 시 테마, 업종 보다는 시가총액 관점에서 상위 대형주를 중심으로 분할 매수 대응하는 것도 또 다른 대안이 될 것으로 예상.
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