대원산업 : 카니발이 끌고, EV3가 더하고, 러시아는 회복되고

[맥가이버]

대원산업 (005710.KS/Not Rated): 카니발이 끌고, EV3가 더하고, 러시아는 회복되고 

■1Q25 Review: 영업이익률 8.0% 기록
-기아/현대차향 자동차 시트 생산 업체로 한국(매출비중 92%)/베트남(3%)/중국(4%)/러시아(3%)에 공장 보유
-1분기 매출액/영업이익 2,598억원/207억원(+34%/+321%), 영업이익률 8.0%, +5.4%p
-전년 동기 낮은 기저와 외형 확대에 따른 고정비 레버리지 효과에 힘입어 영업이익률은 8.0% 기록

■ 카니발과 EV3 호조에 따른 수혜. 러시아도 회복 중
-한국 법인의 주력 납품모델은 카니발/EV3/니로/스토닉 등
-특히, 카니발 비중이 큰데, 카니발/카니발HEV 등의 인기가 높아지면서 관련 수혜 지속
-2024년 하반기부터 EV3 모델향 납품 시작, EV3 생산 월평균 9천대 이상 기록하면서 호조
-러시아 법인은 2024년부터 현지 고객의 생산이 다시 늘어나면서 2024년 일회성으로 원재료 손상 차손에 대한 환입 발생 
-2025년 연결 매출액/영업이익은 1.02조억원/653억원(+10%/-13%), 영업이익률 6.4%, -1.6%p)으로 예상

■ P/E 3배 대와 P/B 0.3배 중반의 낮은 Valuation. 시가총액보다 많은 순현금
-특정 고객사 및 납품 모델에 대한 의존도가 할인 요인
-현재 주가는 2025년 예상 실적 기준 P/E 3배 대, P/B 0.3배 중반의 극히 낮은 Valuation
-부채비율 39%, 시가총액보다 많은 3,462억원의 순현금 보유, 최근 3년 평균 Capex 270억원(vs. 감가상각비 193억원, EBITDA 705억원)으로 현금흐름도 양호. 현 주가는 저평가된 상태

전문: https://vo.la/dfQPAcZ