Olaf Sleijpen: 지속 가능한 투자 - 네덜란드 중앙은행의 관점

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Olaf Sleijpen: 지속 가능한 투자 - 네덜란드 중앙은행의 관점

2024년 5월 16일 위트레흐트에서 공동 개최된 Erasmus/Netspar 심포지엄 "지속 가능한 투자에 도움이 되는 것은 무엇입니까?"에서 네덜란드 은행의 통화 및 금융 안정성 담당 이사인 Mr Olaf Sleijpen의 연설입니다. 

이 연설에 표현된 견해는 연설자의 견해이며 BIS의 견해가 아닙니다.

중앙은행 연설  |  

2024년 6월 28일

올라프  슬레이펜(Olaf Sleijpen)

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한 달 전인 4월 11일은 유럽 녹색 에너지의 날이었습니다. 그날 유럽연합은 올해 가용한 녹색 에너지를 모두 소진했습니다. 올해 남은 기간 동안 EU는 여전히 화석 에너지에 의존하고 있습니다. 네덜란드의 경우, 그린 에너지 데이가 훨씬 일찍인 3월 8일에 열렸 지만  좋은 소식은 우리가 따라잡고 있다는 것입니다. 에너지 전환이 진행됨에 따라 그린 에너지 데이는 매년 며칠씩 올바른 방향으로 이동합니다. 그러나 변화가 너무 느리게 진행되고 있습니다. 2050년까지 완전한 탄소 중립을 이루겠다는 파리 목표를 달성하려면 속도를 두 배로 늘려야 합니다. 에너지 전환은 그 어느 때보다 시급합니다.

이러한 전환을 형성하고 가속화하는 것은 우리 모두가 공유하는 책임입니다. 각자의 역할에 따라 다릅니다. 정부가 주도권을 쥐고 있습니다. 정부는 민주적 위임과 장기적 비전과 전략을 수립하고, 목표를 설정하고, 정책을 설계하고 이행할 수 있는 입장이 있습니다. 또한 경제적으로 가장 효과적이고 효율적인 도구를 보유하고 있습니다. 여기서 저는 표준을 설정하고 규제를 부과하고, 외부 효과에 대한 적절한 가격을 책정하고, 예를 들어 보조금을 통해 혁신적이고 지속 가능한 투자를 장려하는 것을 생각합니다. 에너지 전환의 중장기적 이득과 단기적 전환 비용 간의 균형을 맞추는 것은 대부분의 경우 임기가 4~5년을 넘지 않는 정부에게 가장 복잡한 과제일 수 있습니다.

De Nederlandsche Bank에서 우리는 운전석에 있지는 않지만 확실히 팀의 일원입니다. 세 가지 다른 방식으로, 세 가지 다른 역할로 팀의 일부가 됩니다. 감독자 및 규제 기관, 중앙 은행 및 리더로서 모범을 보입니다.

감독자 및 규제자로서 우리는 금융 기관이 기후 및 자연 관련 위험을 관리하도록 할 책임이 있습니다. 이러한 리스크는 금융기관의 재무건전성과 관련이 있어 우리가 주목하고 있는 부분입니다. 그리고 이러한 위험을 무시하는 것은 건전한 위험 관리와 양립할 수 없습니다.

중앙은행으로서 우리의 목표는 가격 안정을 유지하고 금융 안정을 보호하는 것입니다. 기후 변화는 확실히 둘 다에 영향을 미치며, 따라서 우리의 임무에 확실히 해당합니다.

그리고 금융 부문의 중심에 있는 공공 기관으로서 우리는 모범을 보이고 싶고 비록 작지만 국제적인 지속 가능성 목표에 기여하고 싶습니다. 기후 변화 및 입법에 관한 국제적 목표는 분명히 우리에게도 적용됩니다. 이것이 바로 우리가 내년 말까지 모든 핵심 업무에 지속 가능성 고려 사항을 통합하기 위해 최선을 다하는 이유입니다.

두 가지가 눈에 띕니다. 우선, 기후 변화를 어떻게 보더라도 어떤 식으로든 영향을 미칠 것입니다. 기후 변화 완화를 무시하면 적응 비용이 증가하고 우리가 알고 있는 경제에 심각한 위험을 초래할 것입니다. 그러나 효과적인 기후 위험 완화에는 단기적인 비용이 따르며, 이는 경제, 금융 기관 및 금융 안정성에 영향을 미칠 수 있습니다. 그러나 기후 변화의 결과를 처리하는 데 드는 비용은 시기적절한 전환에 드는 비용보다 훨씬 큽니다. 경로가 무엇이든 중앙은행과 금융 감독관은 주어진 권한에 따라 항상 예측 가능하고 질서 있는 전환 경로를 선호할 것입니다.

둘째, 녹색 정책을 보다 효과적으로 만들고 경제 행위자들에게 공평한 경쟁의 장을 조성하기 위해 국제적 수준에서 조정되어야 합니다. 그러나 이것이 다른 사람들을 기다리는 것을 의미하지는 않습니다. 우리가 기술적, 재정적 힘으로 선진국처럼 앞장서지 못한다면 인도나 중국과 같은 나라들은 에너지 전환 속도를 더욱 가속화할 의향이 없을 것입니다.

이제 이번 세미나의 핵심인 금융 기관의 역할, 특히 지속 가능한 투자에 대해 집중적으로 살펴보겠습니다.

그렇다면 금융 기관에 대한 우리의 역할에서 감독자 및 규제 기관으로서 우리는 무엇을 중요하게 생각합니까? 우리는 금융회사에 사업 운영 방법을 알려주지 않습니다. 우리의 주요 관심사는 기후 및 자연 관련 위험을 순서대로 관리한다는 것입니다. 예를 들어 보겠습니다. 참여는 현재 뜨거운 주제입니다. 즉, 매각하고 자금 조달을 중단하는 대신 금융가로서 회사의 진로를 바꾸려고 노력하는 것입니다. 우리의 역할을 고려할 때 우리는 이 논쟁에서 항상 상대적으로 불가지론적인 자세를 유지해 왔습니다. 금융가로서 귀하는 회사의 결정에 영향을 미칠 수 있습니다. 현재 오염을 유발하는 기업은 신뢰할 수 있는 전환 계획이 마련되어 있다면 전환에 상당한 기여를 할 수 있습니다 . 또한 지속 가능성 문제로 인해 주식을 팔거나 회사에 대한 자금 조달을 중단하면 세상이 어떻게 도움이 될 것인지에 대해 논쟁할 수도 있습니다. 이는 이 '기회'를 이용하고자 하는 덜 친환경적인 이해관계를 가진 다른 금융가에게만 문을 열어줄 수 있습니다. . 우리에게는 금융 기관이 자금 조달 결정으로 인해 발생하는 위험을 관리하는 방법을 설명할 수 있는 것이 중요합니다. 그리고 신뢰할 수 있는 전환 계획이 없는 회사나 구조적으로 약속을 이행하지 못하는 회사는 시간이 지남에 따라 투자할 수 없게 될 것이 분명하다고 생각합니다. 이는 해당 기업에 계속 투자하고 있는 금융기관의 리스크가 계속 증가할 것임을 의미합니다.  

그 밖에 무엇이 중요하다고 생각하시나요? 글쎄요, 네덜란드 금융 부문의 상당수가 기후 공약에 서명하여 네덜란드 정부의 기후 목표를 지원하고 임팩트 투자를 위한 초기 단계를 밟겠다고 약속했습니다. DNB는 이 이니셔티브를 환영하며 최근 기관들이 이와 관련하여 발표한 행동 계획을 분석했습니다. 금융 기관은 장기 기후 목표를 설정하여 중요한 기준점을 만들었습니다. 그리고 행동 계획에 대한 모니터링 프레임워크를 수립하여 올바른 방향으로 상당한 진전을 이루었습니다.

동시에 우리는 금융 기관이 재무적 고려 사항뿐만 아니라 비재무적 고려 사항도 고려해야 하는 행동 계획을 실행하는 데 어려움을 겪고 있음을 봅니다. 신중하게 투자하는 것은 항상 필수적이지만, 기관이 한 약속이 구체적인 행동으로 이어지는 것이 중요합니다. 그렇지 않으면 법적 또는 평판적 위험에 직면할 수 있습니다. 그린워싱은 점점 더 법적 조치의 원천이 되고 있으며, 2017년 이후 전 세계적으로 기후 관련 법정 소송 건수가 두 배 이상 증가했습니다. 그렇기 때문에 DNB는 지지적이고 경계합니다. 우리는 금융 부문이 기후 전환에 헌신하는 데 박수를 보냅니다. 동시에 우리는 이 부문이 약속을 이행하고 평판 손상과 소송의 위험을 완화하기를 기대합니다.

일반적으로 금융 감독자들은 기후 및 환경 관련 위험에 대한 관심을 강화하고 있습니다. ECB는 기후 및 자연 관련 위험을 최우선 의제로 삼았습니다. 감독을 받는 은행은 올해 말까지 양호한 위험 관리에 대한 감독 기대를 준수해야 합니다. DNB에서는 우리 감독하에 있는 은행, 보험사, 연기금에 대해서도 같은 길을 가고 있습니다. 진전이 있었지만, 우리는 여전히 우리가 있어야 할 곳에 도달하지 못했습니다. 감독자로서 우리는 모범 사례 등을 통해 해당 부문을 올바른 방향으로 유도하기 위해 할 수 있는 일을 하고 있습니다. 그러나 이러한 노력이 충분하지 않은 것으로 판명되면 집행이 실행 가능한 옵션으로 간주될 것입니다.

제가 말했듯이, 점점 더 많은 금융 기관이 기후 관련 위험 관리를 넘어서고 싶어한다고 밝혔습니다. 그들은 녹색 전환에 적극적으로 기여하고 싶어합니다. 그리고 여기서 임팩트 투자라는 주제로 넘어갑니다. 세계은행은 임팩트 투자를 측정 가능한 긍정적인 사회적, 환경적 영향을 달성하는 데 기여하는 것을 목표로 하는 접근 방식으로 정의합니다. 과거가 아닌 미래를 바라보는 접근 방식입니다. 임팩트 투자와 대출은 측정 가능한 긍정적인 사회적, 경제적 또는 환경적 영향과 재무적 수익을 목표로 하는 투자에 자본을 동원할 수 있는 중요한 기회를 만듭니다.

그렇다면 임팩트 투자와 전통적인 투자의 차이점은 무엇일까요? 전통적인 투자는 재무적 가치를 목표로 하며 효율적 프런티어라고 알려진 위험-수익 곡선에서 결과를 추구합니다. ESG 위험은 첫 번째 단계로 고려될 수 있으며, 이는 기업이 위험-수익 곡선을 살펴볼 때 물리적 또는 전환 위험 사건의 잠재적인 재무적 결과를 평가한다는 것을 의미합니다. 이는 DNB가 감독하는 금융 기관에 기대하는 것이며, 일반적으로 '단일 실질성'을 고려하는 것으로 알려져 있습니다. 임팩트 투자로 진정으로 이동하려면 이 2차원적 프레임워크가 3차원적 프레임워크로 바뀌어 생태적 및 사회적 영향이 투자 결정에 포함됩니다. 재무적, 생태적 및 사회적 가치의 합계가 최적화를 위한 목표 변수를 형성합니다. 또는 약간 '가벼운' 형태로 재무적 가치를 최적화할 때 생태적 및 사회적 영향에 대한 일부 최소 요구 사항이 공식화됩니다.

영향 가치를 결정하는 것이 항상 쉬운 과정은 아니지만 작년에 출판한 기업 재무 서적에서 Dirk Schoenmaker와 Willem Schramade가 제안한 것처럼 점점 정량적 방법이 제안되고 있습니다.

본질적으로, 그들은 자금 조달 결정이 미치는 영향(또는 해악)에 대한 금전적 가치와 양을 찾는 것을 제안합니다. 배출된 CO2 1톤의 비용이나 특정 신의료 기술로 절약된 1년의 암흑 가격을 생각해보세요. 그 결과 발생하는 연간 가치 스트림은 금융 흐름에 사용되는 유사한 할인된 현금 흐름 모델로 할인할 수 있지만 할인율은 다를 수 있습니다. 3차원적 접근 방식을 사용하면 금융적 가치와 영향 가치를 함께 고려하는 통합된 가치에 도달할 수 있습니다. 하지만 여기서 기술적 설명을 멈추고 더 자세히 알고 싶다면 Willem과 Dirk의 책을 읽어보시기를 권장합니다.

이를 실천에 옮기는 것은 복잡합니다. 우선, 많은 그림자 가격, 수량 및 할인 방법은 알려지지 않았거나 격렬하게 논쟁되고 있습니다. 또한 무섭기도 할 수 있다는 것을 알고 있습니다. 금융 기관은 무리 행동 경향이 있으며 상당한 '선점자 불이익'을 느낍니다. 그리고 솔직히 말해서, 이는 우리만의 결정이 아닙니다. 투자자, 고객 및 파트너가 요구하는 것입니다. 따라서 이러한 ESG 사고방식에 기반을 두고 포트폴리오에 임팩트 투자 및 대출을 통합하면 적절하고 신중한 위험 관리를 적용할 뿐만 아니라 지속 가능한 미래에 기여할 것입니다.

금융 기관은 어떻게 이것을 작동시킬 수 있을까요? 글쎄요, 여기에는 세 가지 요소가 있습니다.

우선, 운영 프로세스를 임팩트 투자에 맞게 조정합니다. 여기서 저는 투자 프로세스와 고객 수용, 신용 판단 및 수정을 생각합니다. 즉, 위험과 수익과 함께 임팩트가 투자에 대한 결정의 매개변수에 포함되어야 합니다. 즉, 광범위한 시장 벤치마크에서 벗어나 임팩트 지향적 기업의 소규모 포트폴리오를 선택하는 것을 감히 의미합니다. 그리고 포트폴리오 다각화에 어떤 의미가 있는지 이해 관계자에게 명확히 해야 합니다.

둘째, 이를 실현하기 위해 적합한 사람을 찾고 적합한 프로세스를 만드는 것입니다. 즉, 적절한 역량과 역량을 모집하고 조직을 재편하는 것을 의미합니다. 즉, 영향 목표에 기여하는 의사 결정에 보상하고 벤치마크를 이기는 것과 같은 고전적인 견해에 덜 중점을 두는 새로운 KPI 또는 추가 KPI를 정의하는 것을 의미합니다.

그리고 세 번째 요소는 당신이 하는 일과 당신이 목표로 하는 결과에 대해 더 투명해지는 것입니다. 즉, 단기적 초점에서 벗어나 지속 가능하고 장기적인 미래로 나아가는 것을 의미합니다.

재정적 안정의 수호자로서, 우리는 여러분이 녹색 전환을 가속화하고 체계적 위험을 줄이는 수단으로 임팩트 투자를 받아들이기를 권장합니다. 제 생각에, 이는 또한 규제 기관으로서 우리가 여러분의 임팩트 투자로의 전환에 장애물이 되지 않도록 해야 한다는 것을 의미합니다. 즉, 우리도 변화해야 한다는 것을 의미합니다.

예를 들어, 투자에 대한 재정적 위험을 평가할 때, 우리는 그것들이 미래에도 지속 가능한지 여부를 고려해야 합니다. 또는 신중한 사람 원칙을 적용할 때, 우리는 단기적으로 펀드 투자에서 참가자가 받을 재정적 수익뿐만 아니라 이러한 수익이 장기적으로 지속 가능한지 여부도 고려해야 한다고 주장할 수 있습니다.

임팩트 투자는 종종 벤처 캐피털과 사모펀드와 같은 유동성이 없고 더 복잡한 상품과 연관되어 있다는 점을 알아두는 것이 중요합니다. 우리는 감독에서 이를 고려해야 합니다. 물론 이러한 투자에는 이러한 상품을 책임감 있게 관리할 수 있는 충분한 수준의 지식과 전문성이 필요합니다.

감독 방식을 더욱 맞춤화하기 위해 지속 가능한 위험 관리를 위한 모범 사례 가이드를 개발했습니다. 올해 가이드를 업데이트하고 명확한 설명과 기대 사항을 제공하기 위해 자주 묻는 질문도 포함할 예정입니다. 이러한 도구가 금융 부문에서 미래 지향적 지표를 사용하도록 장려하기를 바랍니다. 과거 실적에 집중하기보다는 시나리오 분석을 적용합니다. 그리고 부문에서 구체적인 전환 계획과 더 장기적이고 지속 가능성 중심의 KPI를 구현하도록 동기를 부여합니다.

이제 결론을 내리겠습니다. 금융 기관은 우리 사회에서 중요한 역할을 합니다. 지속 가능한 번영을 창출하는 데 중요한 역할을 합니다. 따라서 금융 부문이 시급히 행동해야 합니다. 국제적 목표에 따라 2050년까지 기후 중립이 되기 위한 전환을 가속화해야 합니다. 가능한 한 빨리 달력에서 그린 에너지의 날을 옮겨야 합니다. 잃을 시간은 없습니다. 세계는 자연과 조화를 이루는 탄소 중립 사회로의 전환을 위한 자금 조달에 금융 부문의 도움이 필요합니다. 그리고 금융 부문이 기후 및 자연 관련 재정적 위험을 관리해야 합니다. 이들은 종종 같은 동전의 양면입니다. 감독자, 정부, 금융 기관 및 기타 민간 당사자가 힘을 합치지 않는 한 성공할 수 없습니다. 오늘 체크인하고 우리 앞에 놓인 과제를 함께 해봅시다.

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올라프 슬레이펜

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