존 C 윌리엄스: R-스타 - 글로벌 관점

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존 C 윌리엄스: R-스타 - 글로벌 관점

뉴욕 연방준비은행 총재 겸 최고경영자인 존 C 윌리엄스가 유럽중앙은행 포럼에서 "변혁의 시대에 있어서의 통화정책"이라는 주제로 연설, 신트라, 2024년 7월 3일.

이 연설에 표현된 견해는 연설자의 견해이며 BIS의 견해가 아닙니다.

중앙은행 연설  |  

2024년 7월 3일

저자:  John C Williams

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연설과 함께 제공되는  프레젠테이션

125년 이상 경제학자들은 딜레마에 직면해 왔습니다. 화폐 이론의 핵심에 있는 개념이 어떻게 정량화하기 어려울 수 있을까요? 물론, 저는 자연 이자율인 r-star에 대해 이야기하고 있습니다. 표 1 에 나열된 인용문은 이를 둘러싼 오랜 과제를 반영합니다. 최근에 r-star가 다시 주목을 받고 있습니다.  

오늘 저는 장기적인 r-star에 대해 말씀드리겠습니다. r-star는 경제에 가해진 충격이 가라앉고 경제가 잠재 성장률로 성장할 때 예상되는 실질 금리입니다.

본론으로 들어가기에 앞서, 오늘 제가 표명한 견해는 전적으로 저만의 견해이며 반드시 연방공개시장위원회(FOMC)나 연방준비제도의 다른 위원들의 견해를 반영하는 것은 아니라는 연방준비제도의 표준 면책 조항을 알려드리겠습니다.

세 가지 접근 방식

밀턴 프리드먼의 반대 주장에 따라, 데이터에서 r-star를 추론하는 세 가지 일반적인 접근 방식이 있습니다. 통계적 방법을 사용하여 장기 추세를 추출하거나, 금융 시장 또는 설문 조사 데이터를 기반으로 하거나, 경제 데이터에 대한 r-star의 효과를 살펴보는 것입니다. 각각 유용한 정보를 제공하지만, 각각 상당한 과제를 안겨줍니다. 토마스 라우바흐와 함께 한 논문 중 하나에서 논의했듯이, 단변량 통계적 방법은 이자율에 영향을 미치는 경제적 요인을 적절히 통제하지 못합니다. 그리고 이러한 추정치는 1970년대의 인플레이션이나 팬데믹과 같은 대규모 거시경제적 교란에 의해 지나치게 영향을 받을 수 있습니다. 금융 시장과 설문 조사 데이터는 측정 문제의 영향을 받으며, 어떤 경우든 r-star에 대한 독립적인 정보 출처 역할을 하기보다는 사람들이 r-star에 대해 어떻게 생각하는지 알려줍니다. 이것이 제가 "거울의 전당"이라고 부르는 것입니다.

이러한 이유로 저는 금융 시장이나 설문 조사 데이터에 의존하지 않는 거시경제 모델에서 얻은 r-star 추정치에 대해 제 발언을 집중할 것입니다. 특히, 이자율, 인플레이션, GDP의 행동을 통해 자연 이자율을 추론하는 Holston-Laubach-Williams(HLW) 모델입니다. 또는 경제학자 John H. Williams가 말했듯이 "그것의 작용에 의해".

저자에 대하여

존 C 윌리엄스

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