티엘비 : 진짜는 모두가 알아보는 법(ft. DDR5, SOCAMM)

[맥가이버]

[메리츠증권 전기전자/IT부품 양승수]

티엘비(356860) : 진짜는 모두가 알아보는 법(ft. DDR5, SOCAMM) 

- 2Q25 연결 실적은 매출액 611억원(+54.8% YoY), 영업이익 45억원(흑전 YoY)으로 각각 시장 컨센서스를 +5.4%, +12.6% 상회할 전망

- 1Q25에 이어 DDR5 매출의 추가 성장이 예상되며(그림3). 특히 BVH 공법이 적용되는 서버용 6,400Gbps DDR5 모듈은 전분기 대비 40% 이상의 고성장 기대 

- 영업이익 측면에서는 노후 설비 교체에 따른 일회성 비용이 반영됨에도, 매출 확대에 따른 영업 레버리지 효과로 기대치를 상회하는 수익성 전망 

- DDR4 가격 상승으로 인한 일시적인 재고 확보 움직임, 이로 인한 기판 주문 증가가 최근 국내 기판 업체들의 주가 반등을 주도

- 그러나 DDR4가 중장기적으로 생산 종료 수순에 접어들고 있다는 점을 고려하면, 이러한 수요 증가가 구조적인 변화라고 보기에는 어려운 상황 

- 반면 DDR5는 DDR4와 달리 국내 메모리 업체들의 DDR5로의 전환 가속화로 실수요 중심의 성장 예상

- DDR5 비중이 매출의 절반 이상을 차지하고, 고부가가치 제품인 6,400Gbps DDR5 모듈 내 경쟁 우위를 확보한 동사의 실적 개선 흐름이 뚜렷할 것으로 기대 

- 당사는 동사의 2025년 영업이익(192억원)이 컨센서스(154억원)를 25% 상회할 것으로 예상 

- 또한 엔비디아가 독자 표준으로 개발하며 시장의 주목을 받고 있는 SOCAMM은 내년 말 Rubin에서 내년 초 GB300 (올해 말 GB300 초기 양산 이후) 적용으로 상용화 시점이 앞당겨질 전망 

- 이에 따라 동사의 SOCAMM 관련 성장 모멘텀이 재차 부각될 것으로 기대

- ‘25년과 ‘26년 영업이익 추정치 상향을 반영해 적정주가를 28,000원으로 상향하며 기판 업종 내 투자 매력도가 높다는 기존 의견을 유지

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