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[NH/김동양] SK
[NH투자증권/김동양(ESG/지주회사)]SK- 양호한 현금흐름과 주주환원 레벨업
■ 양호한 지주회사 현금흐름과 주주환원 레벨업
- SK는 첨단소재, 바이오, 그린, 디지털 등 4대 사업 중심 중장기 성장 계획 발표 이후 자산 효율화 통한 부문별 투자 지속. 2023년에도 SK E&S로부터의 배당수입 증가(2,610억원→4,816억원), 해외투자기업 구주매출 가능성 등으로 현금흐름 양호
- 2023년 주총 전후로 SK와 주요 자회사들 주주가치 제고방안 발표. SK는 자사주 1% 소각 결정. 2025년까지의 자사주 취득분(최소 3%) 및 기존 자사주(24.6%) 일부 소각 가능성 높임. 주요 자회사들의 주주가치제고 강화에 따른 주가 상승(NAV 확대) 및 NAV대비 할인율 축소 기대
- 영업가치 적용배수 변경(EV/EBITDA 9.3배→8.2배), 상장자회사 주가 변동, 실적전망 하향에 따른 NAV대비 목표할인율 확대(35%→45%) 등 반영 목표주가 260,000원 하향 조정. 투자의견 Buy 유지
■ 1분기 실적 Preview: 전년동기대비 부진 추정
- OP 6,101억원(-80% y-y) 부진 추정. SK이노베이션 배터리 부문 출하 지연 및 일회성 요인에 따른 부진한 실적 때문. SK E&S도 성수기에 SMP 초강세(237원/kWh, +31% y-y)에 불구하고 1~2월 상한제 적용으로 부진 추정(OP 2,251억원, -65% y-y). 머티리얼즈CIC와 SK실트론은 안정적 장기계약을 바탕으로 각각 고부가 신제품 확대와 판가 상승으로 견조한 실적 추정