HD현대마린솔루션 : 길게 보면 더 아름답다

[맥가이버]

[SK증권 조선 한승한] (shane.han@sks.co.kr/

HD현대마린솔루션(A443060) 매수/230,000원

▶️길게 보면 더 아름답다

- 2Q25 Pre: 매출액 4,788억원(+9.4% YoY, -1.4% QoQ), 영업이익 814억원(+14.7%, -1.9  QoQ)으로 탑라인과 이익 모두 시장 예상치 하회할 것으로 예상

- 탑라인은 유가와 환율 하락으로 벙커링 사업부문의 매출액 감소했기 때문이나, 마진율은 1% 미만으로 이익 훼손은 제한적. 친환경솔루션 기저효과 및 AM솔루션 1분기 대비 믹스 악화로 컨센서스(864억원) 하회하는 영업이익 기록한 것으로 추정

- ①AM 솔루션: ‘21~’22 년 글로벌 병목현상 시기부터 대규모 발주가 이어져온 컨테이너선 중심의 DF 엔진 장착 선박들이 인도된 후 첫 정기점검 시점인 '27~’28 년부터 본격적인 AM 솔루션 부문의 탑라인 및 이익 성장이 예정. 1Q25 기준 엔진 AM 매출 중 Spot 이 약 90%, LTSA 가 10%에 불과한 점을 고려하면, 향후 LTSA 의 점진적인 확대에 따른 원가 비용 절감을 통한 실적 개선까지 기대

- ②친환경솔루션: 올해 1 분기에 수주한 FSU 1 기에 이어 하반기 내 FSRU 1 기 수주가 예상됨에 따라 ‘26 년 하반기부터의 본격적인 성장을 전망

- ③디지털솔루션: 올해 10%대 탑라인 성장 예상되나, 수주잔고에서 높은 비중을 차지하는 축발전시스템 물량의 본격적인 납품을 통해 ‘26 년부터 20%대의 성장을 이어갈 전망

- 투자의견 '매수' 유지, 목표주가 기존 20만원에서 23만원으로 상향 

▶️보고서 원문: https://buly.kr/4Fsmcuv