토니모리 : 다이소 + 해외 + ODM 견인 지속

[맥가이버]

[하나증권 화장품 박은정]

토니모리(214420.KS/Not Rated):
다이소 + 해외 + ODM 견인 지속

■ 2Q25 Preview: 다이소 + 해외 + ODM 견인 지속
토니모리의 2분기 실적은 연결 매출 612억원(YoY+30%), 영업이익 53억원(YoY+1%, 영업이익률 9%)으로 2018년 이후 분기 최대 매출을 기록할 전망이다. 과거에는 국내 매출이 로드샵/유통점, 해외는 중국/홍콩 중심으로 구성됐으나, 현재는 국내는 뉴채널(다이소 등), 해외는 미주/기타지역, 자회사 ODM이 성장의 주요 축을 담당하며 두루 성장하고 있다. 다이소는 카테고리를 추가하며, 채널 내 점유율을 확대하고 있으며, 해외는 미국의 회복과 유럽 접점 확대가 확인된다. ODM 부문은 수출 주도 브랜드 및 자사 브랜드(본셉)의 물량 증가에 힘입어 분기 최대 실적을 기록할 전망이다. 회사는 ‘성장 주도 채널 강화 + 해외 판로 확장 + ODM 수주 확대’에 주력하고 있으며 전 분기에 이어 해당 부문이 고르게 성장 중이다. 다만 전년동기비 영업이익률은 다소 아쉬운데, 마진 높은 채널의 매출 하락(로드샵/유통점 등) 및 신규 해외 지역 진출하며 투자가 동반된 영향으로 판단된다.


■ 국내 +5%, 해외 +12%, ODM +80%
국내와 해외 매출은 각각 248억원(YoY+5%)/105억원(YoY+12%) 전망하며, ODM 매출은 285억원(YoY+80%) 전망한다. 

①국내는 뉴채널(다이소 등)와 면세 채널이 견조한 것으로 파악되며, 로드샵/유통점 등이 부진할 것으로 예상된다. 뉴채널/면세/로드샵/유통점의 매출 성장률은 각각 +138%/+5%/-41%/-21% 전망한다. 뉴채널 성장의 대부분은 다이소가 견인했으며, 다이소의 경우 전 분기 비타C라인 런칭에 이어 색조 라인을 추가 런칭하며 전 분기비 60% 이상 성장한 것으로 파악된다. 면세는 성수기 효과 등으로 판단하며, 특히 마스크팩 매출이 급증 중이다. 로드샵/유통점 등은 매장 수 하락 등의 영향으로 매출이 감소 예상된다. 

②해외는 미국과 기타 지역이 전반을 견인했다. 미국은 계절적으로 상반기 물량이 집중되는 특성이 있으며, 기타 지역은 유럽이 늘어나며 외형 견인한 것으로 파악되며, 핀란드/스웨덴/스페인 등으로 진출 지역이 확대되고 있다. 

③자회사 합산 실적은 매출 259억원(YoY+85%), 영업이익 21억원(YoY+30%) 전망한다. 대부분 메가코스 외형 성장에 기인하며, 메가코스는 매출 285억원, 영업이익 20억원(영업이익률 7%) 예상한다. 자체 브랜드 및 수출 주도 브랜드의 물량 증가가 주요 원인이며, 특히 토너와 마스크팩 물량이 급증한 것으로 보인다.


■ 핵심 부문에 집중하며 고른 성장 중
토니모리의 2025년 실적은 연결 매출 2.2천억원(YoY+22%), 영업이익 163억원(YoY+35%) 예상된다. 화사는 ‘국내 성장 채널 집중 + 해외 판로 확대 + ODM 영업력 강화’ 전략을 바탕으로 성장 견인하고 있다. 하반기는 본셉의 해외 수출도 추가될 예정이며, 연간 핵심 부문 위주로 집중하며 고른 성장 기대된다. 현재 동사의 시가총액은 2.7천억원이다.

전문: https://vo.la/cGYpjyE