한화비전 : 현 주가는 세미텍 가치가 사라진 수준

[맥가이버]

한화투자증권 반도체 김광진]

★ 한화비전(489790) - 현 주가는 세미텍 가치가 사라진 수준

Buy(유지) / TP 88,000원(유지)

-link: https://buly.kr/GZxrpbd

▶️2Q25 Preview : 당사 기존 추정치 상회 예상
2Q25 실적은 매출액 4,563억원(+1% QoQ), 영업이익 568억원(+28% QoQ)으로 당사 기존 추정치(영업이익 544억원)를 상회할 것으로 예상. 1) AI CCTV 비중 증가에 따른 시큐리티 부문 Mix 개선 효과와 2) TC본더 매출 반영 시작에 따른 한화세미텍 실적 개선이 핵심 요인
시큐리티 부문은 2Q25에도 전분기와 유사한 10% 후반 수준의 높은 영업이익률 달성 예상. AI CCTV 판매 비중 증가에 따른 Mix 효과가 핵심으로 2Q25 AI CCTV 비중은 20% 중반 수준까지 상승한 것으로 추정(2Q24 AI CCTV 비중은 약 14% 수준에 불과). 이에 따라 환율 하락에 따른 매출 감소에도 불구 575억원 수준의 영업이익 달성 예상
세미텍은 2Q25 BEP 근접 예상. SK하이닉스 향 TC본더 매출 반영 효과로, 상반기 누적 수주액 805억원 중 일부(당사 추정 210억원 예상)만 매출로 인식됨에도 불구 실적 개선 두드러질 것으로 판단. 3Q25 부터 강력한 턴어라운드 기대
한편, 영업 외 비용으로 한화에어로스페이스 주가 상승에 따른 RSU 평가손실이 전분기에 이어 추가 반영될 가능성 존재. 다만 전환 가능 시기를 고려할 때 향후 환입 가능성도 높은 만큼 과도한 우려는 경계
 
▶️TC본더 중요하지만, 게임체인저는 하이브리드 본더
투자자들은 SK하이닉스향 TC본더 5월 수주 규모에 실망했으나, 분명한 성과는 후발주자임에도 상반기 발주 분의 약 67%를 점유, 1벤더 지위로 올라섰다는 점. 향후에도 이 구도에 큰 변동이 없을 것으로 판단
TC본더 성과도 중요하지만 더 중요한 것은 하이브리드 본더이며, 이는 향후 본더 시장의 게임체인저. 동사는 21년부터 SK하이닉스와 협력해 이미 1세대 하이브리드 본더 제작에 성공했으며, 올해 말 2세대 장비 개발 완료를 앞두고 있어 국내에서 가장 앞서 있음을 주목할 필요
   
▶️목표주가 8.8만원 유지. 세미텍 가치가 사라진 현 주가
투자의견과 목표주가 유지. 현 주가는 세미텍 가치가 남아있지 않은 수준으로 판단. 적극 매수 필요한 시점