SOOP : 추정치 부합, 하반기 게임 광고 수혜 기대

[맥가이버]

[하나증권 AI/인터넷/게임 이준호


SOOP (067160.KQ/매수)
: 추정치 부합, 하반기 게임 광고 수혜 기대

리포트: https://bit.ly/4odwtlC

■2Q25 Re: 컨센서스 하회, 기존 추정치 부합

- SOOP은 2Q25 연결 기준 영업수익 1,169억원(+15.2%YoY, +8.6%QoQ), 영업이익 300억원(-9.9%YoY, -8.3%QoQ, OPM 25.7%)으로 컨센서스를 하회, 추정치는 부합

- 플랫폼 서비스 매출액은 845억원(+2.1%YoY, -0.4%QoQ), 별풍선 매출액 821억원(+2.3%YoY, -0.4%QoQ)를 기록. 5월 별풍선 7.9억개 이상를 기록하며 분기 최대 별풍선 개수를 경신한 것으로 파악되나 파트너/베스트 스트리머 비중 확대로 인한 take rate 소폭 감소 영향으로 추정

- 7월에도 7.6억개 이상 달성 가능하다고 판단, 높은 수준에서 안정적인 캐시카우 역할 기대

- 광고 매출은 308억원(+75.7%YoY, +40.8%QoQ)을 기록. 작년 2분기 대비 컨텐츠형 광고가 +44.6% 증가한 부분이 고무적

- 이번 분기부터 플레이디가 연결로 인식. 2분기 플레이디의 매출액/영업이익은 98억원/17억원이며 PPA 상각은 분기 2억원 수준. SOOP의 플랫폼형 광고, 자회사 CTTD와의 시너지, 비게임 광고주 확보를 기대

- 또한 SOOP은 생성형 AI 광고 싸빅(SAVYG)을 활용한 광고를 테스트하고 있음. 초기 단계이기에 실적 기여는 미미하나 고도화를 통한 광고 경쟁력 확보 기대

■몰려오는 게임 신작 사이클, 광고 수혜는 SOOP

- 2025년 연결 기준 영업수익 4,695억원(+13.6%YoY), 영업이익 1,267억원(+11.6%YoY, OPM 27.0%)을 전망

- 플랫폼 서비스 매출액은 3,406억원(+4.3%YoY), 별풍선 매출액은 3.306억원(+4.5%YoY)로 추정. 발로란트 리그 등 E스포츠 리그 활성화로 인한 트래픽 및 PU 증가, 팬덤 경제로 인한 ARPPU 지속 성장 예상

- 광고 매출액은 1,246억원(+52.4%YoY), 컨텐츠형 광고 매출액은 609억원(+33.9%YoY)으로 추정. 올해 플레이디 인수를 제외하더라도 광고 부문에서 전년 대비 +16.8% 성장을 예상

- 하반기 SOOP의 포인트는 게임 광고. 지난 2년간 국내 게임사들은 마케팅 효율화를 단행했고, 신작의 개수 역시 많지 않았음

- 이번 하반기는 상황이 다름. 특히 국내에서 상대적으로 높은 마케팅 비를 집행하는 MMORPG 장르 대작 5종 이상이 8월부터 내년 1분기까지 집중될 것으로 예상. 게임 광고 비중이 높은 SOOP에 강한 수혜 기대 가능


■투자의견 Buy 및 목표주가 150,000원 유지

- SOOP은 금일 실적 발표 이후 -9.4% 하락, 역사적 하단 수준인 12MF P/E 9배 수준으로 회귀

- 컨텐츠 광고 부문의 뚜렷한 성장이 확인되고 있는 상황에서 매도 실익은 적다고 판단. 장기적 비중확대 접근이 여전히 유효

- 국내 SOOP은 경쟁사 대비 평균 시청자는 여전히 +30% 이상 높으며 글로벌 SOOP은 LCK, 발로란트 대회 시 최고 시청자 3만명 수준을 기록

- 글로벌 SOOP에서 단발성이 아닌 고정 트래픽 상승이 확인된다면 가파른 리레이팅도 가능