투자 전문 지주회사를 표방한 SK에 대한 제언

[쌍포]

성공적인 M&A 행보와 영업현금흐름 호조 대비

부진한 주가흐름에 대한 검토 및 SK에 대한 제언

SK 통합 지주회사는 ‘15년 영업현금흐름 693억원에서 ‘18년 8,053억원, ‘19년 예상 1.2조원대로 순조로운 성장을 이어왔다.

하이닉스 인수 이후 머티리얼즈 및 실트론 인수를 통해 그룹의 새로운 성장축을 구축했고, 바이오팜/ 바이오텍/ AMPAC 투자 및 인수, 그리고 상장 추진을 통해 바이오 부문의 결실이 기대된다.

이러한 성공적인 투자 지주회사로서의 행보 대비 주가 흐름은 ‘15년말 대비 15% 상승에 그치며 더딘 상황이다. 그 원인은 무엇일까?

SK의 영업현금흐름 호조 및 성공적인 M&A는 분명 긍정적이나, 동기간 지분투자액은 약 4조원 증가하며 차입금 또한 1.7조원 증가했다. 영업현금흐름 증가를 크게 상회하는 M&A로 주주환원은 기대 대비 더딘 증가를 보였고 순차입금 또한 매년 증가했다. 물론, 적시적인 유관사업 M&A를 통한 포트폴리오 강화는 중장기 차원의 긍정적 사안이겠으나, 단기적으로는 포트폴리오 확장에 따른 불확실성, 더딘 주주환원 증가라는 부담을 동시에 안게 된다. 그룹의 차세대 성장 동력인 바이오팜의 상장이 임박했다는 점에서, 중장기 지분투자/ 주주환원/ 재무구조에 대한 종합적인 청사진을 제시할 만한 시점이라 판단한다.

예컨대, 매년 영업현금흐름 대비 50% 전후의 M&A를 지향하고, 수취 배당금 대비 3년 내 50%(상장 지주회사 평균)까지 배당성향 확대, 잔여 영업현금흐름을 통한 약 1조원 순차입금 축소를 제시한다면 기업가치와 주주가치 간 괴리를 축소할 계기가 될 것이라 판단한다.

세부적으로는 바이오팜 상장시 특별배당 가이던스의 구체화 또한 기대한다.

SK바이오팜 시장 가치 기존 컨센서스를 대폭 상회할 전망

SK바이오팜 IPO가 임박했다. 입찰제안요청서(RFP) 발송 및 주관사 선정 PT가 지난주까지 마무리되었고 연내 상장이 예상된다. 상장 기업가치가 중요할 텐데, 기존 증시 컨센서스 5~6조원을 대폭 상회하는 평가가 예상된다. 공모시 기업가치 10조원, SK의 구주 매출 10~15%를 가정하면 특별 배당 재원이 6,900억원~1조원대 발생 및 DPS 1만원 이상이 가능하다. 또한 SK의 바이오팜 지분가치는 약 21배 증가하여 전년도말 지배순자산 16.6조원 대비 55% 증가한 약 26조원의 순자산이 예상된다. 배당 및 NAV가 구조적으로 레벨업하는 계기라는 점에서 주가 저점의 점진적 상승을 전망한다.

(하나금융투자)

SK 의 주가는 지난해 7월 이후 장기간 27만원선을 전후하여 길고 지루한 횡보 흐름을 보여주고 있다.

지난 2월 SK바이오팜에 대한 5.3억 달러짜리 대형 L/O 가 발표될 때 조차 주가는 이러한 박스권 흐름을 벗어나지 못했다.

위의 보고서는 이에 대한 새로운 시각으로 의견을 제시하였다는 점에서 꽤 괜찮은 보고서라는 판단이다.

수급적인 측면을 보면.. 외국인의 지속적인 순매수를 보이고 있으나, 국내 기관들의 대응전략이 보수적인 상황이다.

일봉상 기술적인 저항 가격대라는 부담이 작용하는 구간이라고 볼 수 있다. 다만. 계속해서 지지와 저항을 반복적으로 터치하고 있음을 보이고 있다.

[일봉 흐름]

그러한 가운데 아래 주봉챠트에서도 확인되듯..

현재의 위치는 추세적인 변곡점이기도 하다.

제 이동평균선들은 수렴하고 있고, 중장기 추세의 지지점에 위치하고 있다. 

기업의 가치가 계속 성장하고 있는 가운데에서 답보상태의 주가 흐름에 관한....   근본적인 주가의 상승모멘텀을 제시하고 있다는 관점에서 위의 보고서는 의미가 있는 의견이라는 판단이다.  

   

[쟈스민]

감사합니다