에이피알 : Lose my mind

[맥가이버]

[에이피알(278470)/ BUY(유지) / TP 30만원(상향)/ 다올 화장품 박종현]

★ 2Q25 Review: Lose my mind

▶️ [2Q25P 리뷰]

매출액 3,277억원(YoY +111%, QoQ +23%), 영업이익 846억원(YoY +202%, QoQ +55%)을 기록하며, 당사 추정치 대비 영업이익 +39% 상회. 당사 추정치 상회한 국가는 미국과 일본으로 각각 YoY +286%, +366% 달성

업종 비수기임에도 미국 내 브랜드 인지도 확대와 함께 매출 호조를 보였으며, 일본 온/오프라인 접점 확대로 실적 기여. B2B 발주 증가 및 신규 국가 진출로 기타 매출액 전년 대비 4.7배

▶️ [3Q25E 프리뷰]

매출액 4,010억원(YoY +130%, QoQ +22%), 영업이익 1,010억원(YoY +271%, QoQ +20%)을 전망

행사 시즌 돌입에 따라 아마존 프라임 데이간 매출액 300억원 돌파. 특히나 아마존 BSR 상위 7개 제품군 2Q25 월평균 매출액 13백만달러였던데 비해 2025.07월 40.3백만달러로 MoM +185% 성장세 기록. 아마존 판매 호조 기반하여 미국 매출액 1,425억원(YoY +260%, QoQ +48%)을 전망. 2025.08월 Ulta Beauty 오프라인 입점 효과 또한 기대. 벤더사 기반 유럽 진출 효과를 토대로 기타 매출액 932억원으로 YoY +328%, QoQ +17% 전망

광고선전비 포함 판관비율은 전분기 대비 +0.7%p 증가한 51.3%이나, 매출액 증가에 따른 영업 레버리지로 OPM 25.2% 달성 기대

▶️ [투자의견]

미국 온라인 중심(높은 아마존 판매수수료 부담)에서 미국 오프라인과 유럽 진출(벤더사 통해 판관비 절감)을 통해 OPM 개선 구조 확인. 2025년말부터 유럽 법인 설립 통해 온라인 마켓 플레이스 공략 예정. 추가적인 미국 오프라인 입점 또한 기대

동사 최대 강점은 최적의 유통 채널을 활용한 매출 극대화 (자사몰 > 미국 아마존 > 유럽 B2B > 유럽 법인). 추정치 상향하며 적정주가 30만원 상향. 화장품 업종 내 Top pick

* 보고서 원문 및 컴플라이언스 < https://bit.ly/40PGZ8U >