시프트업 : 하반기 스피릿 정보 공개 기대

[맥가이버]

[하나증권 AI/인터넷/게임 이준호] 


시프트업 (462870.KS/매수)
: 하반기 스피릿 정보 공개 기대 

리포트: https://bit.ly/41szJ2U

■2Q25 Re: 컨센서스 상회

- 시프트업은 2분기 영업수익 1,124억원(+72.4%YoY, +166.1%QoQ), 영업이익 682억원(+51.6%YoY, +159.9%QoQ, OPM 60.7%)으로 컨센서스를 상회. 주요 요인은 [승리의 여신: 니케]가 우려 대비 견조한 영향

- 2분기 [승리의 여신: 니케]는 451억원(+17.3%YoY, +39.6%QoQ)을 기록. [승리의 여신: 니케] 글로벌은 2.5주년, [스텔라 블레이드] 콜라보 업데이트 진행. [승리의 여신: 니케] 중국은 5/22 출시 이후 첫 분기 일 매출 평균 11억원 수준으로 예상

- 2분기 [스텔라 블레이드]는 657억원(+154.1%YoY, +837.3%QoQ)를 기록하며 기존 추정치 412억원을 상회 . 이는 일부 지역 총매출 정산 영향이며 플랫폼 수수료 포함한 정산금은 변동비의 증가(+231억원QoQ)로 이어짐. 실제 이익 기여는 기존 추정 소폭 상회하는 수준

- PC 버전 130만장 판매를 포함, 출시 14개월만에 누적 판매 350만장을 돌파한 것으로 예상. 현재 추세라면 출시 2년이 되는 시점에 누적 판매량 500만 충분히 가능


■글로벌 IP 2종 보유. 2026년 실적은 니케의 반등 필요

- 시프트업은 2025년 영업수익 3,006억원(+34.1%YoY), 영업이익 1,923억원(+26.0%YoY, OPM 64.0%)를 기록할 전망

- 연간 [스텔라 블레이드] 매출액 1,103억원(+62.1%YoY)으로 추정. 2025년말까지 [스텔라 블레이드]의 누적 판매량 전망 PS5 250만장, PC 200만장 유지

- [스텔라 블레이드]는 명실상부 글로벌 IP로 자리 잡음. 할인 정책에 따라 2026년까지 매 분기 20만장 이상 판매될 것으로 예상

- 연간 [승리의 여신: 니케] 매출액 1,817억원(+19.9%YoY)으로 추정2분기 글로벌은 추정치를 다행히 상회했으나 여전히 역성장이 이어지고 있음. 9월부터 스토리 난이도 도입 등 편의 기능 개선 업데이트 예정이며 이를 통한 반등 기대


■투자의견 Buy, 목표주가 77,000원 유지

- 2026년의 모멘텀 공백은 [스텔라 블레이드2]와 [프로젝트 스피릿]의 가시화로 극복할 수 있음

- 2027년 [스텔라 블레이드2]가 출시되는 시점에는 시리즈 1의 3년 누적 판매량이 550만장 이상을 돌파할 것으로 예상. 후속작에 대한 소구력을 밸류에이션 해줄 시점이 머지않음

- 2027년 이후를 목표로 [프로젝트 스피릿]을 준비하고 있어 일회성으로 그칠 실적도 아님. 단기 모멘텀 부재를 이유로 주가 하락할 경우 장기적 관점에서 시가 총액 4.5조원을 목표로 비중 늘려갈 수 있는 기회라는 의견 지속 제시