국도화학; 소외될 이유가 전혀 없다

[주식 이야기]

[신한투자증권 정유/화학 이진명, 최규헌]

** 국도화학(007690)

* 국도화학; 소외될 이유가 전혀 없다

시황 개선은 현재진행형
- 글로벌 1위 업체, 시황은 21년 호황기 이후 급격한 둔화로 22년 53% 감익
- 다만 2H22 저점 이후 업황 회복으로 1분기 턴어라운드, 중국 법인 역시 실적 개선 시현
- 향후 주요 전방 및 중국 수요 회복 지속되는 가운데 경쟁사들의 제한적인 공급 증가로 우호적인 수급 기대

원가 하락에 따른 스프레드 개선 및 수출 운임 하락 효과
- 판가 약보합세에도 저가 원료 투입 및 판매량 증가 등으로 2분기 영업이익 QoQ +91% 예상(OPM 5.4%)
- 22년 수출 비중 78%, 팬데믹 이후 운임 급등으로 작년 운반 및 보관료 965억원(15~19년 평균 300억원)
- 현재 SCFI는 팬데믹 이전 수준까지 하락, 향후 운임 하락 및 재고 조정 감안할 경우 이익 개선 가능

목표주가 60,000원, 투자의견 '매수' 유지
- 업황 회복 구간에서 글로벌 1위의 차별화된 경쟁력으로 매분기 증익 추세 예상
- 하반기 국내 증설 가동 및 중국 가동률 상승으로 판매량 확대, 성장성 높은 인도 증설(+6만톤, 1Q25)로 중장기 실적 개선 가능
- 23년 기준 PBR 0.4배(다운사이클 최저 평균 0.5배)에 불과, 시황 개선에 따른 최대 수혜 업체로 업사이드 大


(원문 링크: https://bit.ly/3oE3fml )