경동나비엔 : 훌륭한 관세 대응

[맥가이버]

[신한투자증권 혁신성장 허성규, 이병화]

경동나비엔(009450.KS) - 2Q25 Review: 훌륭한 관세 대응

▶️ 신한생각: 선제 대응으로 관세 방어 성공
- 2Q25 매출액 3,923억원(+27.5%), 영업이익 512억원(+73.7%, OPM 13.1%) 기록
- 6월 북미 온수기 및 보일러 가격 인상분에 대해 선주문 발생한 것으로 판단
- 마진률 높았던 이유는 낮은 물동비, 기저가 높아진 환율 속 성공적 관세 대응 영향

▶️ 2분기 호실적에도 하반기 불확실성 상존
- 1) 6월 북미 온수기 평균 가격 3~7% 인상, 2) 4Q24부터 증가한 수출 물량 재고 소화
- 7월 증가한 수출 데이터 역시 상호 관세 대응 목적으로 3분기 활용 예정
- 상호 관세 적용 방식 및 북미 법인 재고 현황에 따라 3분기 실적 변동 리스크 상존
- AOSmith는 2Q24 가격 인상 이후 1년간 기저 효과 발생해 보수적 접근 유효

▶️ Valuation & Risk: 실적 추정치 변경으로 목표 주가 130,000원 상향
- 3분기 관세 부과 전 수출 물량 선제적 소화 및 가격 인상  효과 반영해 실적 상향
- 환율 영향으로 외화자산 평가 손실이 발생해 영업외손실에 영향 준 것으로 추정
- PER 25F 9.2배, 26F 7.8배로 5년 평균에 근접했으나 환율에 따라 순이익 변경 가능 


※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=338860