SK하이닉스(000660) 주가를 무색하게 하는 양호한 실적

[블루오크]

SK하이닉스(000660) 주가를 무색하게 하는 양호한 실적
 

 종목리서치 | 한국투자
 
 

What’s new: 배당성향 15~20%, 배당수익률 2% 제시

어제 실적 컨퍼런스콜에서 회사는 1차적으로 배당성향 15~20%, 배당수익률 2%를 달성할 계획임을 밝혔다.
언제 이 정도 수준의 주주환원을 달성할 지는 불확실하지만 2015년 추정순이익을 기준으로 배당성향 15%를 적용할 경우 배당액은 주당 약 950원이고 배당수익률은 3.0%가 된다.

2014년도 배당지급액 주당 300원 대비 3.2배 수준으로 주주환원율이 크게 높아져 밸류에이션 할인을 해소하는 데 도움을 줄 것이다.

Positives: DRAM가격 하락폭 둔화 예상

3분기 SK하이닉스의 DRAM ASP는 전분기대비 11% 하락했다.

3분기 중반 이후 서서히 개선되고 있는 DRAM수급이 4분기에도 지속돼 4분기 가격하락폭은 3분기보다 줄어들 전망이다.

우리는 SK하이닉스의 4분기 DRAM ASP가 전분기대비 7% 하락할 것으로 전망한다.

PC OEM업체들의 시스템 및 DRAM재고가 감소했고 4분기에도 DRAM업체들의 PCDRAM출하 비중은 여전히 20% 수준으로 낮게 유지될 전망이기 때문이다.

Negatives: 인텔의 NAND 사업 확대

인텔이 중국공장을 NVM(non-volatile memory) 생산라인으로 전환하는 투자계획을 발표함으로써 2017년 이후 NAND메모리 시장의 공급증가 요인이 발생했다.

반도체 공정기술에서 가장 뛰어난 업체인 인텔이 SSD나 서버시장의 NVM수요증가에 보다 적극적으로 대응하기 위해 3D NAND나 XPoint제품의 직접생산을 확대한다는 점에서 중장기적으로 SK하이닉스의 NAND산업내 경쟁력에 위협이 될 수 있다.

결론 : 투자의견 ‘매수’, 목표주가 53,000원 유지

SK하이닉스의 경쟁력이 상대적으로 취약한 NAND산업 내에 새로운 경쟁업체가 진입한다는 점은 중장기 밸류에이션을 낮출 수 있는 요인이다.

하지만, 이미 주가하락으로 밸류에이션이 PBR 1배 수준인 상황에서 더 이상의 위험요인 반영은 크지 않을 것이다.

PC DRAM재고감소로 인한 비수기 DRAM수급이 우려보다 양호할 전망이고 2016년 DRAM 수급 개선 가능성을 고려해 투자의견 ‘매수’와 목표주가 53,000원을 유지한다.

목표주가는 2016년 추정BPS에 목표PBR 1.5배를 적용했다.