효성화학, 뛰어난 실적 전망, 반응하지 않는 주가.

[쌍포]

다음은 지난 3월 28일자... 케이프증권 보고서...

위의 보고서는 당시 보고서보다 훨씬 높은 실적 성장 전망

  쌍포's 코멘트   아래 내용은 지난 3월 28일에 올려드렸던 코멘트

◆ 위 보고서의 매수 의견 요점은 간단하게 아래와 같이 요약이 가능하다.

원재료 가격의 하락으로 수익성이 개선될 전망

올해 말부터 이후 베트남 프로젝트로 인한 중장기 매출 증대 효과 기대

본격적인 성장은 2020년… 매력적인 밸류에이션

베트남 프로젝트는 매력적인 투자인 것으로 판단된다.

◆ 효성화학을 좀 더 깊이 이해를 하기 위해 기본적인 내용들을 좀 살펴보자.  

사업의 개요.

화학섬유 원료인 TPA를 비롯하여 폴리프로필렌(PP) 수지, 나이론·폴리에스터 필름, TAC 필름, NF3 가스, 친환경 고분자 신소재 폴리케톤 등 다양한 제품을 생산·판매하고 있습니다.

폴리프로필렌(PP)은 세계 최고 경쟁력을 갖춘 Specialty 수지로 파이프용도 세계 1위,

필름부문은 나이론 필름 국내 Market Share 1위. 

◆ 그런데 석유화학회사라면 거대한 장치 산업이라 일반적으로 대규모 자본금 규모를 가지고 있을 것이라는 선입견이나, 효성화학의 경우

=  자본금 160억원, 발행된 주식수 319만주로 물량이 극히 적은 상태가 특징

   특히, 최대주주인 (주)효성외10인의 보유 비중(물량) 43.78% (약 140만주)를 제외할 경우

   유동물량은 179만주이며, 이 가운데 국민연금이 약 32만주, 10.2%를 보유중 / 자기주식 보유분

   1.2만주 제외시 시중 유동물량은 약 145만주에 불과하여 일 거래량이 적은 편

   ▶ 향후 액면분할 가능성이 있다는 개인적 판단   

유동물량이 적으면 상승기에 주가는 상대적으로 탄력도가 커질 수 있다....

주요 제품인 PP는

PE 와 더불어 석유화학제품을 대표하는 열가소성수지로 고체
프로필렌을 중합하여 제조
인장강도와 충격강도, 표면강도가 우수하고, 내열∙내약품성이 좋음
포대용백, 필름, 섬유, 자동차 및 전기∙전자부품, 컨테이너, 일용품 등의 원료로 폭넓게 사용됨

◆ 화학 제품들의 일련의 계통도를 보면, 어느 위치에 있는지 이해가 용이하다.

◆ 위 보고서의 추정 실적 숫자대로 바라보면, 효성화학은 분명히 매력적이다.

그런데 위의 보고서의 매수 의견은 당장은 강한 투자매력을 지니고 있다는 판단은 아니다.. 왜냐하면, 베트남 증설 효과에 대한 기대가 가시화 되기까지는 1년 정도의 시일이 남아있다고 볼 때, 단기 수익성의 개선효과가 당장은 제품 수요 증가 요인보다는 원가 하락이라는 점에서 상대적 매력도가 높지는 않다는 판단이다.

그러나 2분기 이후 점진적인 수익성이 개선되고 동사의 밸류에이션은 매우 저평가 상태로 진입하게 된다는 판단이다.

◆ 단기적인 현시점의 문제는 기술적 흐름이 단기 변곡점에 있다는 것이다.

A점에 위치한 현재 주가는 120일 이동평균선에서의 지지를 받는 모습이다. 그런데 현재 하락깃발형 패턴의 하단 지지선을 살짝 이탈하고 있는 모습이다…. 이러한 패턴의 이탈은 추가적인 하락 조정 흐름을 예고하는 것이다.  물론 이 정도의 이탈 오차는 필터링이 가능한 수준이다…

필터링은 지지 혹은 저항의 추세선을 살짝 일시 이탈할 경우, 2~3% 정도의 오라차면 이를 무시할 수준으로 판단할 수 있다. 

이러한 위치에서

현 시점에서의 추가적인 하락조정이 나타난다면, 당장의 저가 매수 대응은 바람직하지 않을 수 있다.

기본적인 가치가 있기 때문에 주가가 크게 하락하지는 않겠지만. 기술적인 혹은 수급적인 요인을 무시하고 저가 매수 대응할 정도로 가벼운 부분은 아닐 수 있기 때문이다.

그러나, 반면에 현 가격대 14~15만원선을 지지 / 회복 확인과정이 진행된다면,

▶ 향후 중기적인 추세적 상승을 기대할 수도 있다는 판단이다.

◆ 그만큼 지금은 단기적으로는 중요한 변곡점일 수 있다.

즉, 보고서의 의견대로 매수 대응을 준비할 것인가? 에 대한 판단은 중장기적으로는 옳은 판단일 수 있다. 그러나, 단기적으로 추가 조정으로 지지선 이탈시 즉각적인 대응은 서둘러서 될 일은 아닐 수 있다.

▶ 저가 매수의 기회를 찾아야 할 것 같다.

이러한 고민은 시장이라는 변수와도 관계가 깊다. 미중 무역 협상 타결과 같은 변수들로 인하여, 시장의 회복에 대한 신뢰나 센티멘트의 개선, 그리고 시장을 둘러싼 수급 환경의 개선 여부에 따라서도 투자 시각은 충분히 달라질 수 있기 때문이다.

조급한 판단보다는 변곡에서의 방향성을 확인하고 투자에 임하는 것이 좋을 듯 하다.

  쌍포's 코멘트 

4월 22일 현재 .. 효성화학의 주가는 위에서 제시하였던 것처럼 

여전히 흐름의 변곡점인 14~15만원대의 저항을 돌파하지 못하고 있는 모습이다.

따라서 이러한 변곡점에 대한 흐름의 돌파 변화를 확인하고 적절한 트레이딩 매수 타이밍을 점검하거나, 또 한가지는 오히려 반대로 추가 하락이 깊어지면, 중장기 관점에서의 저가 매력을 고려한 분할 매수 점검을 해 볼 수 있다.

[키튼]

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[쟈스민]

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