SK이노베이션 : AMPC 반영 및 심리 개선

[주식 이야기]

[메리츠증권 이차전지/석유화학 노우호]

2023.6.15(목) 

안녕하십니까
메리츠증권 노우호입니다
 
SK이노베이션 업데이트 드립니다
 
SK이노베이션(Buy / TP 29만원)

 
2023년 SK이노베이션의 주가는 +25 상승: AMPC 반영 및 심리 개선
- SK On은 당분기부터 AMPC 혜택을 합산 반영(1~2분기 누적), 23년 연간 4,201억원, 24년 6,429억원의 혜택이 예상
 
2023년 SK On의 연이은 자금조달, 남은 과제는 사업 역량 보완 여부
- SK On의 사업 불확실성 및 가치 할인 배경은 투자재원 및 펀더멘털(공급망 관리/양산능력/수익성 등)
- 연초 이후 SK On은 Pre-IPO 등 연이은 자금조달을 성공시키며 약 8조원의 투자재원을 확보, 향후 투자 집행 불확실성이 다소 완화된 상황
-  기업 가치 실질 변화는 펀더멘털 개선 여력
- 배터리 업계 Tier 2 그룹(BYD, SK On, 삼성SDI)에 해당하는 SK On은 Tier 1 그룹(CATL, LG에너지솔루션, Panasonic) 대비 부족했던 사업 역량(공급망, 양산능력, 인력, 배터리 Chemistry 로드맵 등)을 보완하는 과정에서 가치 재평가가 이뤄질 전망
- 현 시점 SK On에 당사 추정 사업가치는 33조원이다.
 
자회사들의 실질 펀더멘털(수익성)이 높아진 기대감에 수렴한다면?
SK이노베이션의 주가는 추가 Re-rating 열려있어
- 당사 추정 SK On(AMPC 제외)의 분기 흑자전환 시점으로 4Q23을 제시
- 자동차 고객사들의 EV 전략(양산일정, 판매량 등)에 Time-line상의 변화가 없다면 SK On의 23~26년 연평균 매출액 성장률 +27%를 추정
- 투자의견 Buy, 적정주가 29만원 유지