티앤엘 : 성장 기울기 조정

[맥가이버]

[신한투자증권 혁신성장 허성규, 최승환]

티앤엘(340570.KQ) - 2Q25 Review: 성장 기울기 조정

▶️ 신한생각: 기저효과 및 관세 영향으로 인한 실적 감소
- 2Q25 매출액 388억원(-29.3%), 영업이익 100억원(-52%, OPM 25.7%) 기록
- 작년 기저효과 및 1분기 관세 대응으로 선출고 영향이 컸기 때문에 분기 실적 감소
- 관세 부담은 판가 하락으로 작용. 상호관세 15% 중 6~7% 판가 하락 반영 예정

▶️ 1) 미국 보다 유럽을 봐야하는 때, 2) 고객사의 성장 가도 유지
- 7월 하이드로콜로이드 수출 데이터는 미국 약 6백만달러 VS 유럽 3백만달러
- 2분기 유럽 매출액 성장은 2배 이상 기록. '26년에는 미국 보다 많아질 것으로 추정
- 재고 생산 방식이 기존 3개월 단위 주문에서 70일 단위 즉시 계획 방식으로 변경
- C&D, Hero 브랜드 침투율 9.1%로 카테고리 27.7% 대비 잠재 침투 시장 언급

▶️ Valuation & Risk: 실적 추정치 및 목표주가 80,000원으로 하향
- 관세로 인한 판가 하락 및 홈쇼핑 채널 지급수수료 등 비용 증가로 실적 추정치 하향 
- 목표 PER 배수는 5년('20~'24년) 평균에서 10% 할인한 12.4배 적용
- 7월 수출 데이터 증가분은 관세 대응 선출고라기 보다 계획된 재고 스케줄로 판단
 
※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=339061