지슨 : PER 5배의 독점기업

[맥가이버]

[신한투자증권 혁신성장 최승환, 이병화]

지슨(446840) -PER 5배의 독점기업

▶️ 신한생각: 보안시장의 대체 불가한 Only One 기업
- 8월 14일 스팩합병 상장 후 오버행에 의해 주가 27% 하락하며 26년 예상 PER 5.0배로 극단적 저평가
- 보안솔루션 법제화에 따른 성장성이 확보된 기업으로 실적 우상향 및 주가 재평가 기대

▶️ 법제화 가속, 독점적 지위, 침투율 초기의 삼박자
- 통신사 해킹, 대통령실 도청의혹 등을 계기로 법제화 가속화
- 국내 시장점유율 무선도청 보안 99%, 무선백도어 보안(해킹보안) 100%, 불법촬영 보안 60%대로 독보적 수혜 예상
- 기술적 진입장벽도 높아 신규 경쟁자 진입 불가능
- 1) 무선도청 보안: 공공기관 잠재수요 확대 2) 무선백도어 보안: 금융기관 등 80여 곳 납품 논의 중 3) 불법활영 보안: 대통령 선거 공약집에 따른 예산 책정 올해안 확정

▶️  Valuation & Risk: 대체불가 기업임에도 극단적 저평가
- 26년 영업이익 165억원 전망; 제품 매출의 공헌이익률 60%대로 영업레버리지 효과 크며, 유지보수 매출(제품의 20%)로 매출연속성도 높음
- 26년 PER 5.0배로 극단적 저평가
- 상장일 오버행은 대부분 소진되었고, 3개월 기준 오버행은 3% 수준으로 판단

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=339069